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超日債警報尚未解除抄底面臨流動性和違約風險

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□本報記者王輝

備受關注的超日債首次付息上周末終于有了最終答案,3月1日晚ST超日發布11超日債2013年第一次付息公告,稱公司將委托中國結算深圳分公司進行即將于3月7日迎來的首次債券付息。而值得注意的是,1日上午青海省國有資產投資管理有限公司(簡稱青海國投)在中國貨幣網上公告稱不支持子公司木里煤業接盤ST超日,公司首次嘗試重組以失敗告終。分析人士表示,盡管超日債首次付息難關得以順利度過,但公司及債券的前景依舊不明朗,在此背景下,“抄底”超日債依然面臨極大的流動性和長期違約風險

利空利好相繼來襲

被債券持有人與股票投資者寄予厚望的青海木里煤業入股ST超日的事宜,3月1日被證實已基本已經“擱淺”。木里煤業母公司青海國投當日在銀行間市場公告表示,根據對超日太陽的初步調研,基于風險控制的原因,木里煤業關于受讓超日太陽大股東股份意向,青海國投不予支持,并請木里煤業做好后續相關工作。這意味著,ST超日的首次“國有化”嘗試基本已宣告失敗。

正當市場預期3月7日公司債券首次付息可能“生變”之際,ST超日1日晚在深交所發布公告,稱公司將委托中國結算深圳分公司在3月7日(本周四)進行首次債券付息,公司會將本期債券本次利息足額劃付至中國結算深圳分公司指定的銀行賬戶。對于超日債的持有人而言,一天之內可謂悲喜交加。

對于上周末發生在超日債之上的最新進展,分析人士表示,相關情況仍然都在市場預期之中。一方面此前市場就對ST超日倉促尋找到的重組方持謹慎態度;另一方面,超日債首次利息如期兌付也在各方預期之中。在1月23日召開的11超日債2013年第一次債券持有人會議上,公司董事長倪開祿已經承諾將如期兌付首期利息,公司高管也證實將提前以自有資金充分備付。即便公司“國有化”計劃落空,相關利息兌付也應該不會受到實質性影響。有機構交易員指出,倘若超日債連首次付息都保證不了,那么超日債暫停上市乃至公司進入破產清算或將難以避免。

市場反應謹慎

在ST超日公告首次利息將如期兌付之后,本周一超日債在二級市場上出現了高開低走的典型“利好兌現走勢”。周一11超日債大幅高開4.32%,開盤凈價報80.01元,隨即逐波回落。至收盤時,11超日債報76.64元,較上周五跌0.06元或0.08%。而在正股表現方面ST超日則出現跌停,當日大跌5.09%。

對于周一超日債的市場表現,上海一券商交易員表示,雖然周一A股的暴跌對超日債交投帶來一定的拖累,但債券高開低走的表現符合預期。該交易員指出,在超日債整體債務重組解決方案依然不明朗的背景下,市場仍然傾向于謹慎,“相對于以往福禧短融等存在重大違約風險的債券而言,目前超日債的價格已經算得上強勢了”。

按照11超日債為8.98%的票面利率計算,每張面值為100元的超日債本次派發利息為89.80元。以3月4日76.64元的收盤價,在3月7日首期利息兌付后,超日債除息后價格為67.66元,較面值折價32.34%。而即便如此之高的折價率,相較于一只公司基本面嚴重惡化、兌付風險未來仍會長期持續的信用債而言,依然難以稱得上“便宜”。上述交易員表示,相關情況仍舊迷霧重重,目前“抄底”超日債可能仍然為時尚早。

違約警報仍未解除

盡管ST超日公布了利息兌付公告,但市場仍普遍認為,超日債后續違約警報依然沒有解除。此間一些機構指出,未來超日債在流動性及還本付息兩方面仍然存在極大的不確定性。

長城證券指出,目前公司逾期貸款超5億元,盈利和償債能力無任何好轉。根據有關規定,若因公司連續兩年虧損,則自2012年度報告披露之日起,11超日債將被再次實施停牌,并且深圳證券交易所在后15個交易日內作出是否暫停債券上市的決定。考慮到超日此前發布的業績快報稱,公司全年凈虧損13.69億元,超日債的流動性將僅局限于2月1日復牌至4月18日年報披露之間的這兩個多月。除此之外,便只能等待超日債的回售到期或者最終到期還本。考慮到超日債的回售日期在2014年3月,如果屆時的信用債市場已經出現過一次違約案例,那么市場對于超日債的違約預期、公司會否“硬扛”可能就是另一番景象。因此,從確定性考慮,11超日債的減持時間窗口有限,建議投資者保持謹慎。

而此間有觀察人士指出,倘若超日債最終出現違約,對于信用債市場整體的健康發展反而具有積極意義。該觀察人士認為,能夠允許債券市場發生信用風險事件并建立恰當的制度以保障投資者的利益是一個市場成熟的重要標志。債券作為一種金融產品,自身也應遵循高風險高收益的原則,一直以來政府兜底、無違約風險的所謂“共識”顯然違背金融市場規律,允許部分信用債發生違約、暴露風險,利用市場化手段解決兌付危機,顯然有利于信用債市場長遠健康發展。

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