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王曉明:市場上的結構不合理仍存在

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

對話興業全球基金公司投資總監王曉明

“市場上的結構不合理仍存在”

A股再現恐慌情緒,6月29日各板塊全線飄綠,上證指數擊穿前期2481點的低點。興業全球基金公司投資總監王曉明表示:“目前市場上的結構不合理依然存在,因此如果弱勢的形勢維持下去,指數還有下行空間。”

對于習慣只唱多不唱空的公募基金而言,興業全球基金是個“異類”。在2007年10月寫信對基民贖回基金表示理解的興業全球基金公司,在2008年市場大幅調整后,得到同行和基民的普遍尊敬;2009年8月,成功逃頂的王曉明作出“A股整體估值比5552點時還高”的判斷,市場隨后再未回到當初高點;2010年初,興業基金再次提出“2010年的股市不會有大的收益”,目前來看,市場走勢完全印證這一判斷。

指數下行空間不大

東方早報:很多人都說2500點是底部,但現在2500點跌破了,你怎么看?

王曉明:點位很難判斷,不過我認為目前市場上的結構不合理依然存在,因此如果弱勢的形勢維持下去,指數還有下行空間。不過因為大盤藍籌基本(與境外市場)接軌,下行空間不大,結構上很多個股(是否不會出現大跌)則不一定。

東方早報:你認為大盤是否會出現一波趨勢性的上升或下降走勢?若出現,他們的觸發點會是什么?

王曉明:這個很難判斷,向上,觸發點風格轉換;向下,觸發點為更多的股票(尤其是估值上沒有支撐的股票)持續陰跌下臺階。

東方早報:有觀點認為,“中國經濟迎來十年之癢,未來數年難有大牛市”,也有觀點認為現在是筑底階段,誰是對的?投資者能不能買股票、基金?

王曉明:當前處于經濟轉型期,亮點不多,企業利潤增速也會有壓力,所以大機會不多,更多要靠選擇股票。對于買基金,我覺得穩妥一點好,可以逐步買入。

東方早報:A股發行價遠比外圍市場貴,對于這種超溢價發行股票,有人認為是因為A股市場本身估值比外圍市場貴,你怎么看?

王曉明:在貴的東西跟前要克制投資沖動,充分認識到風險。我的看法是如果中國經濟進入轉型期,A股不會有特別好的表現,要想取得好的投資回報,更多看個股選擇。

資金面越來越緊

東方早報:前期強勢股的補跌,是不是會持續和擴大化?風格轉換會不會在不知不覺中進行?

王曉明:我感覺有這種苗頭,但還比較難判斷,因為今年來資金面有越來越緊的趨勢,所以風格轉換持續的時間和力度,很難判斷,沒有把握。

東方早報:在經濟結構調整的大背景下,一方面是傳統產業面臨政策的壓力,另一方面是內需消費尚未成為經濟增長的主要動力。在這個背景下,股市會有機會么?

王曉明:我個人判斷在這種情況下指數大級別行情概率很小,不要盲目投資,因為很多股票的價值投資區間還沒有到。

東方早報:在國家統計局發布了遠超預期的5月份出口數據(增幅48.5%)一周后,央行就宣布重啟人民幣匯改,隨后財政部和國家稅務總局宣布取消部分商品出口退稅。你怎么看這一連串政策變化?

王曉明:我覺得最近的很多政策和2007、2008年很像,大的趨勢是中國很難走過去的老路了,2008年因為金融危機阻斷了結構調整的進程,現在到了我們必須調整的階段,否則會出現很多問題,帶來的影響是,經濟增速趨緩,勞動力密集型企業、外向型企業的成本壓力會加大,消費在政策支持下,環境進一步向好。

東方早報:你對下半年的A股市場將如何進行投資布局?對于市場風格切換是否有所期待?

王曉明:我感覺大的反彈和風格轉換還需要耐心等待,但也許時間不會很長。

東方早報:你對目前小股票的“成長性故事”怎么看?

王曉明:即使有成長性故事,也要有好的價格,如果已經透支太多未來成長,那么就要靠超預期成長來打開股價進一步上升的空間,問題是當你選擇股票時,你是這么預計的嗎?

消費行業值得重點關注

東方早報:近段時間,醫藥板塊調整幅度比較大,你是否依然保持對醫藥板塊的判斷?對于之前你重倉的醫藥股(如恒瑞醫藥()、華蘭生物()),你是逢高減持,還是趁機抄底?

王曉明:醫藥股面臨的難題,長期趨勢沒有問題,但短期估值高,一旦有短期利空,出現調整很正常,但我依然堅持長期看好,但機會要耐心等待。

東方早報:有人說現在的醫藥股,很可能像前期的地產股那樣,因為估值的下移,要走入慢慢熊途?

王曉明:如果對這個行業長期看法發生改變的話,有可能,但我認為,醫藥在未來5到10年內穩定增長是確立的,這就決定行業指數不容易回到較低的水平。

東方早報:你認為未來市場下一波誰會率先反彈?是消費品,還是傳統的大盤藍籌,還是那些新興產業?

王曉明:消費品我覺得從邏輯上值得大家重點關注,銀行股的估值基本處于歷史底部,反彈,我個人認為值得期待,但今年資金面的壓力較大,所以幅度有限。

東方早報:為什么相當一部分金融股A/H價格會形成倒掛?是市場的過度恐慌情緒造成的嗎?你認為金融股的低估值優勢什么時候才可能體現出來?

王曉明:這和投資者結構和偏好有關,我認為,價格倒掛是很好的安全邊際,是很好的保護,反過來看,我們國內還是有很多股票比人家貴得太多。

東方早報:最近資源類股票調整幅度較大,不少煤炭板塊的動態市盈率都到了14倍左右,但還是跌跌不休,這種資源類股票是否還有投資價值?

王曉明:從長期看不貴,但短期內投資者對投資品拋棄得比較厲害,我覺得從長期看,中國資源股是有價值的,但今年煤炭股存在資源稅的不確定預期,和房地產有點類似。

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