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創投PE回報率銳減網羅操盤手擬出擊二級市場

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

創投PE回報率銳減

□本版撰文信息時報記者徐嵐

相比前兩年的“遍地黃金”,如今的IPO市場已經在資本寒流中感受到了一絲絲寒意。今年三季度創投IPO回報率降至4.91倍的兩年新低,尤其是創業板5.31倍的回報率甚至比之主板還更加遜色。“集富效應”的日漸減弱,讓創投如今忙于將縮了水的財富兌現,近日各家創投公司減持公告如疾風暴雨般襲來。在IPO投資回報江河日下的背景下,創投的投資鏈也正在延伸。上游投資鏈上,美的電器和博云新材的控股股東接連被數家創投入股;而下游至二級市場上,創投也正密集網羅人才為轉戰股市做準備。

創投巨額減持暗潮洶涌

每到年末,創投都會為了美化自身報表而加快收割,各家公司創投減持公告如疾風暴雨般襲來,今年也不例外。

11月4日,TCL(微博)集團公告稱,深圳平安創新資本投資有限公司在過去3個月間將其持有的約4.24億股出售,共套現近10億元。平安創新可算是資本運作的老手,2010年7月參與TCL集團定向增發認購2.41億股,今年5月由于高送轉擴股至4.83億股。這筆限售股剛剛于今年8月3日解禁,平安創新的減持便接踵而至。從入股成本與減持均價來看,由于今年早些時候TCL集團從股權激勵到涉礦緋聞的爆炒,平安創新此次投資1年時間大約賺了2億~3億元。如今平安創新手上僅持有TCL集團股份0.69%,全部撤出幾乎已成定局。

九洲電氣也于同日公告稱,公司第一大流通股東黑龍江辰能哈工大高科技風險投資有限公司于8月15日至11月1日期間累計減持141.56萬股,按九州電氣此間均價來看,辰能投資差不多套現了1800萬元。而當升科技也于11月1日披露,創新資本及其母公司深創投共計減持公司361.76萬股,套現5552.62萬元。

以上這些還僅僅是公告數據,如果從大宗交易平臺來看,創投減持已經在快馬加鞭。11月以來大宗交易平臺減持行為再度密集,而且此次現身個股多是巨額成交,交易額動輒上億元。雖然上市公司尚未公告,但翻看季報股東名單,擁有如此雄厚股權的流通股東呼之欲出,創投公司在這輪減持潮中集體“搶戲”。

11月7日,此前一向“低調”的先河環保現身大宗交易平臺,以1010.22萬股的成交量和2.006億元的成交額,成為當日當之無愧的“明星股”。引發巨額股權拋售的原因很簡單,先河環保4709.25萬股首發限售股解禁,而查閱此次解禁股東名單,聲名赫赫的紅塔創投和深圳創東方投資有限公司董事長肖水龍赫然排在前兩位。與此同時,賣方席位之一的國信證券和紅塔創新投資以及肖水龍均頗有淵源,因此拋盤很有可能來自這兩家創投。此外,乾照光電11月1日現身大宗交易市場,500萬股的超大成交量及熟悉的賣方營業部,都將減持對象指向公司第一大流通股東紅杉資本。

投資回報率連連走低

創投為何在此時集體大量減持?市場分析人士認為,除了做靚年底成績單之外,還有兩方面因素。其一,此次創投減持的大多數來自于創業板和中小板,而創投進入上述公司的時間大多集中在2007、2008年,按周期計算已進入創投解禁拋售的高峰期。數據顯示,自2009年7月IPO重啟至今,A股市場共有150多家具有創投背景的個股解禁上市,創投公司總計獲得近700億元的賬面回報。然而其中創投實際已減持收益僅僅約150億元,還有540多億元的流通股尚未完全退出,這也就意味著市場潛在解禁規模依然巨大。

其二,雖然創投前兩年的投資進入收獲期,但伴隨著一級市場投資成本上升、二級市場遭遇寒流,創投在IPO上的退出回報率也是連連走低。投資項目的青黃不接、“集富效應”的日漸減弱,或許也是創投如今忙于將財富兌現的主要原因。

投中集團日前公布數據顯示,今年三季度境內外共有71家投資機構通過50家IPO實現91筆退出,總計獲得賬面退出回報150.5億元,環比減少72.6%;平均賬面回報率為4.91倍,環比下降21.5%,為近兩年來的最低水平。一個不可思議的數據是,上交所以7.33倍的平均賬面回報率成為創投機構獲利最豐厚的市場;創業板三季度平均賬面回報率僅為5.31倍,同比下降了38.8%;而中小板甚至已經墊底A股市場,其平均賬面回報率較二季度下降了48%至4.01倍。從具體項目來看,絕大部分IPO的退出回報都在10倍以下。

回顧此前數據,可能更能體會出4.91倍這個賬面回報率到底意味著什么。根據清科研究中心統計,2010年創投機構在創業板退出的平均賬面投資回報達到10.90倍,即使是今年上半年也在7倍以上。

從具體項目來看,今年4月高盟新材實現IPO,廣州誠信創投從中獲得58.39倍的賬面投資回報;華中數控、沃森生物的IPO也為相關創投公司帶來22倍以上的賬面投資回報。但這些高額的回報率在今年下半年以來幾乎已經絕跡,9月16日明泰鋁業登陸上交所,發行市盈率為33.33倍,兩年前入股的三家創投公司恒銳創投、百瑞創投和艾利克斯,其賬面退出回報率僅有4.56倍;9月8日,京運通攜53倍發行市盈率上市,普凱投資、乾元盛創投以及國潤創投三家創投的賬面回報率也均在10倍以下。這還是表現最好的上交所的情況,新天科技8月31日登陸創業板,海通開元、泰豪晟大創投、正同創投三家創投公司賬面回報率更僅有2.16倍。

可以看到的是,由于一級市場“僧多粥少”,前兩年創投風生水起的IPO尋寶游戲,早已沒有當初那么好賺了。“該撤的時候就撤。”清科集團(微博)創始人倪正東(微博)如此說道。

創投網羅操盤手擬出擊二級市場

在IPO投資回報江河日下的背景下,創投公司也正在尋找新的投資思路。除了在一級市場投資鏈上向前延伸,部分創投公司也將心思花在了二級市場上。

據一家獵頭網站介紹,目前一家創投公司就通過該網站招聘直接投資部投資經理,并明確要求要有豐富的二級市場操作經驗。據其透露,包括深創投在內的多家大型創投公司均在網羅有操盤經驗的投資人員,今年5月,前招商基金總經理成保良就轉投了PE公司,原海富通基金經理康賽波據傳也將加盟創投公司。實際上,創投進軍二級市場早有預兆,早在2006年鼎暉投資就已經開始涉足海外二級市場業務,并在2010年與原長盛基金投資總監閔昱合作出資成立了北京潤暉資產管理有限公司,目前已經與北國投合作發行了一只投資A股的陽光私募基金;而在今年6月,弘毅投資也通過增發方式認購了中軟國際1.5億股股權,并從二級市場收購了中軟國際1.2億股股權,成為中軟國際第一大股東。

創投向二級市場的轉身不難理解,在好項目難找且行業惡性競爭的情況下,目前創投入股擬上市公司的價格多依據10~15倍的市盈率計算;但據巨靈數據統計,目前滬深兩市15倍以下市盈率的上市公司就已多達178多家。已上市公司不存在上市失敗的風險,又可以隨時實現退出,在目前股市低迷的情況選擇抄底,不失為一種更靈活的投資方式。

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