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石油美元會有多少流向中國

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

能夠吸引石油美元的市場必須具備三個前提條件:一是市場規模要大,二是要有足夠的盈利空間,三是市場要有極佳的流動性,進出方便。

作者認為,從國際原油市場流出的資金,大部分極有可能流向美國的金融市場或非洲的資源市場和農田市場。雖然中國高速的經濟增長以及巨大的發展潛力也極大地吸引著各種國際資本,但真正流入中國市場的石油美元不會太多。

胡月曉

不同于通常意義上出口石油收入所獲得的“石油美元”,我們這里分析的是另一種意義上的“石油美元”,即投資于國際原油市場上的金融投機資本。現在有種觀點認為,棲身于原油市場上的巨額投機資本,在從原油市場撤出后,會大量流向中國,甚至到A股市場來抄底。不過在筆者看來,即使目前油價逆轉中期趨勢真的已經確立,從國際石油市場撤出的投機資本也難以大規模流向中國市場。

與歷史上需求下降引起的油價下調過程不同,此次油價的回落在于國際投機資本的撤離。2008年的國際油價回落,除了原因不同外,世界經濟環境也發生了很大變化:以中印為首的發展中國家經濟規模有了較大發展,資源的國際爭奪日趨激烈,以美國為首的發達國家正遭受“次貸”危機的沖擊等。

不可否認,當前石油美元的構成有很大部分是投機資本,來自于石油收入的石油美元比重在下降。油價走勢逆轉,蟄伏于石油市場上的各種資金將流向何方,深為市場各方所關注。我們認為,能夠吸引石油美元的市場必須具備幾個前提條件:一是規模要求。這是能夠吸引巨額石油美元的前提條件。沒有一定的市場規模,石油美元將無處藏身;二是盈利要求。資本的本質是逐利,因此具有最大收益機會和空間的市場是未來石油美元去向的首選;三是流動性要求。為了捕捉稍縱即逝的投資機會,以及靈活應對未來市場的變化,國際流動資本始終將流動性和安全性要求放在重要地位。

在油價逆轉趨勢下,石油美元流向何方,是世界經濟格局發展演變和各市場競爭的結果。綜合石油美元的資本特性和各金融、商品市場的性質,我們認為:從國際原油市場流出的資金,大部分極有可能流向美國、非洲和中國,但其中流入中國市場的量不會太大。

先說美國金融市場。從市場規模的角度,全球只有美國、歐洲和日本有能力可以吸收石油美元而不至于引起市場的大波動。投機資本撤離后,市場規模會減少,按照正常的市場狀況(30%的投機比例),原油期貨市場規模會恢復至2005年水平,按原油期貨交易市場規模,依此計算,從原油期貨市場流出的石油美元將達3200億美元,其中最具流動性的第一批達1200億美元。

除了中國之外的新興市場國家雖然發展迅速,但規模都很小,沒有吸收石油美元的容量和能力,世界其他地區(包括新加坡和拉美所有國家)的金融市場在全球金融版圖中幾乎可以忽略不計。

雖然美國在遭受“次貸”危機后,金融市場經歷了動態和持續的景氣低迷狀態,但美國仍是全球金融的中心,其吸引力猶存,美國金融市場仍是各類型國際資本的首選之地。美國的獨特地位在于:它不僅僅擁有全球最大的金融市場,而且是全球資本的樞紐和管道。

總體上看,全球對美國金融資產的吸引力不減。即使受信貸危機的沖擊和經濟放緩的雙重影響,凈流入美國的海外資本量也僅是出現了波動而已,并沒有出現逆轉。危機雖然破壞了美國眾多金融機構的資產負債表和財季收益,但是美國機構仍然獲得了新的資金來源,很多機構都獲得了來自位于中東和亞洲地區的外國主權投資基金的援助。在因持有抵押貸款相關證券而蒙受巨大損失之后,美國金融機構正尋求多種方法復原其資產負債表。就海外資本對美國股票的需求量而言,海外資本來源的變化,使得對美國的股票需求一直保持了強勁態勢。

再說非洲資源市場和農田市場。非洲是當今尚未被大規模開發的大陸地區,擁有包括石油在內的豐富資源和廣袤的土地。由于中國等廣大發展中國家經濟發展,在未有新的技術突破前,世界范圍內資源的緊張局面未來仍將長期持續。在需求增長的刺激下,出于經濟安全考慮,越來越多的國家開始把尋求資源的方向轉向非洲。中東和亞洲的國家已開始嘗試開發非洲資源,以滿足國內市場需求。隨全球資源布局的改變,以及出于在全球范圍內進行資產配置的需要,從石油市場上退出的國際資本可能有很大部分會轉向非洲市場。

此外,由于非洲與世界金融市場的整合度不高,在這次美國“次貸”風波中受到的影響較小。除南非以外,非洲股市與全球其他地區股市的相關性很低,這在全球市場動蕩時期為投資者提供了降低投資組合風險的機會。

歐美資本已開始呈現投資非洲的端倪。由于相信非洲大陸的主要經濟體正在轉型,因此在倫敦另項投資市場(AIM)上市的基金、共同基金、私人股本基金和對沖基金正涌入非洲。

中國金融市場迅猛發展,所有金融資產類別都在迅猛增長。經濟發展的前景和金融市場的發展,當然也會極大地吸引了各種國際資本的流入。但是由于資本項目還未開放,大量流入中國的國際資本只能以“熱錢”的形式隱蔽進入。

2008年以來,中國資本市場經歷了深度回調,估值體系已具備了較高吸引力。國際金融資本從石油市場回流后,雖然有可能會選擇進入中國資本市場,但從規模和全球競爭國際資本的角度,流向中國市場的量不會太大。從現象上看,投資資本撤離石油市場時,中國也出現了國際資本撤離現象。兩者的同步性說明,投機中國的資本和石油市場的資本具有相同的國際視野。這也從另一側面說明,從石油市場撤出的石油美元轉而流入中國的量不會太大。

關鍵詞:石油美元

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