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中國石化市盈率跌至10倍或已到巴菲特區間

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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新浪提示:本文屬于研究報告欄目,僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法,并非正式的新聞報道,新浪不保證其真實性和客觀性,一切有關該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準,敬請投資者注意風險

于百程

對于低估值投資者來說,這幾年的日子不好過。

他們買入低市盈率、低市凈率的股票,希望通過其估值的恢復以及業績的增長來獲利。比如在2010年,許多業績穩健的大盤藍籌股,股價和估值都出現了急速下降。當時,作為代表性公司,中國石化年平均市盈率從2009年的25倍,下滑到13倍。市凈率指標也類似。從當時看,中國石化的估值已經降到了歷史上估值的低位,而且2010年的利潤也在增長。

投資者似乎看到了機會,并抄底買入。但幾年下來,他們多數沒有獲利,等來的是更低的市盈率、更低的市凈率。

在今年,中國石化的平均市盈率跌至10倍,比2010年的低位還要低。同樣的現象,出現在大秦鐵路、寧滬高速等股票身上。

例外的是民生銀行,由于凈利潤近幾年大幅增長,即使估值仍在不斷走低,但股價終于在2012年底爆發。對比看,中國石化、大秦鐵路和寧滬高速年利潤則波動不大。

在最近滬市大盤跌破2000點之際,這類低估值藍籌股,又出現了一波殺跌。特別是中國石化,股價不僅創出2010年以來的新低,而且上市12年以來首次破凈,市凈率最低跌到了0.89倍。

這引起了我的注意,并嘗試用簡單的方法分析中國石化的價值。

中國石化目前每股凈資產4.56元,去年凈資產收益率(ROE)是12.37%,過去12年的平均ROE是14.47%,派現率大約35%。

做個簡單假設,以現在4.56元(1倍市凈率)的價格買入,如果未來5年中國石化保持2012年的ROE水平,每年每股維持派現0.2元,那么5年后依靠利潤的累積,公司每股凈資產將達到6.88元(如果不派現每股凈資產將達到8.17元)。

5年的分紅(每股0.9元,扣稅)到手后,投資者每股中國石化的成本是3.66元。假設5年股價不漲,經過分紅除權后每股股價為3.56元,市凈率將低至0.52倍。

簡單來講,按上述條件,現價買入中國石化,就等于5年后以0.52倍的市凈率買入。反過來,如果中國石化在5年后依然維持1倍的市凈率,那么股價將上漲至6.88元,5年后每股賺3.22元。

當然,5年里也會存在很多變數,如ROE水平是否下降,壟斷性能否維持等,這就需要投資者自己判斷了。

最后提醒一下投資者,在2003年,巴菲特買入中國石油時的市凈率大約是0.95倍,市盈率是6.4倍。

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