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基金公司押寶藍籌失手面臨兩難選擇

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

“這些公司的市值與基本面完全不成比例。我們相信萬有引力的存在,價值規律終將發生作用。”這是博時主題行業基金經理鄧曉峰在一季度報中的表白,針對的正是中小盤股上漲神話。

顯然,從去年底以來,所謂的“二八轉換(由小盤股領漲轉為大盤股領漲)”情結成為基金經理們心中永遠的痛。期待中的轉換不僅遲遲未能出現,隨著股指期貨的推出,反而更加撲朔迷離。

而隨著基金一季度報披露完畢,那些業績比較差的基金持股狀況也呈現在投資者面前。無一例外,他們大都對金融地產等大盤藍籌股情有獨鐘,甚至“死不悔改”。在一系列相關政策的相繼出臺之下,一季度慘重的教訓讓這些基金經理們面臨艱難的選擇。

博時基金之痛

上述開頭引用鄧曉峰的話既是表白,也是辯白。根據銀河證券截至4月20日的統計顯示,博時主題行業基金今年以來業績排在倒數之列,跌幅超過13%。作為基金經理,鄧曉峰無疑是焦慮的。

前十大重倉股顯示,銀行地產汽車機械等受到該基金的青睞,如上海汽車()(.SH)、美的電器()(.SZ)、招商銀行()(.SH)、大秦鐵路()(.SH)等,幾乎和去年底沒有任何變化。對此,鄧曉峰在報告中直言不諱,“本基金的配置與市場熱點完全不同,對于中小盤公司和地區熱點炒作,我們采取徹底回避的態度。”與此同時,盡管重倉股“跌跌不休”,該基金的倉位卻保持了相當高的水平,超過90%。

事實上,保持信念的博時基金旗下基金幾乎全線淪陷,一季度業績大多不堪。如博時精選、博時價值增長、博時策略靈活等,業績基本都在同類基金的中下水平。但綜合這些基金回顧看,他們仍然對藍籌股抱有相當信心,等待“估值修復”的機會。

不過值得注意的是,記者通過梳理博時基金旗下部分基金經理的觀點也發現,該公司投研內部對市場前景存在巨大的分歧。

比如博時平衡配置基金基金經理楊銳就指出,從一年的跨度看,大股票與小股票,傳統行業股票與TMT(電信、媒體和科技(Telecommunication,Media,Technology)三個英文單詞的首字母整合在一起,實際是指未來電信、媒體\科技(互聯網)、信息技術的融合趨勢所產生的機會)股票走勢確實出現了嚴重背離,但放在更長的時間跨度內并不成立。“資源行業,如煤炭的景氣已處于歷史高點,對周期性股票來說或許估值最低的時候是該賣出的時候。”

身為研究部總經理的博時價值增長基金經理夏春則是折中派。他認為“機會在兩頭”,一頭是周期類股票,一頭是TMT或者說新興消費類行業。一位基金觀察人士指出,一家基金公司,對于后市判斷出現了如此明顯的三頭對立局面,似乎也并不多見。

試圖兩頭討巧,既分享新興產業上漲的機會,又抓住權重股不放的基金還有交銀藍籌,但該基金今年以來業績同樣不佳。基金經理崔海峰承認,在高權重行業的配置給凈值表現帶來了明顯的壓力,基金在新興行業尤其信息技術等行業的配置緩沖了凈值壓力。

同樣栽在權重股上的廣發聚豐基金經理易陽方則有不少遺憾。他坦承,年初就已經關注并且認為今年經濟需要轉型,也關注到新興產業可能帶來的投資機會,但出于估值的考慮,基金沒有大規模參與區域振興和經濟轉型主導的主題投資,基金業績不理想。

由于始終懷有“二八轉換”情結,對形勢誤判導致公司旗下基金業績整體不佳的還有國聯安基金,國聯安紅利、國聯安主題驅動等今年以來凈值下跌超過10%。

“本基金對市場的判斷出現了較大的失誤,由于我們較多資產配置在金融類、上游原材料類及地產類資產上,因此表現較不理想。”投資總監兼國聯安主題驅動基金經理魏東的反思應該可以代表其投研的主要思路。一季度,該基金重倉了保利地產()(.SH)、華僑城A()(.SZ)、冀中能源()(.SZ)以及興業銀行()(.SH)、深發展(深發展A().SZ)以及中國人壽()(.SH)、中國平安()(.SH)等。

年初,該基金公司投研部門根據對宏觀經濟形勢良好的判斷,以及融資融券和股指期貨即將推出的消息,預期藍籌股的啟動以及大小盤轉換即將到來,從而重配了金融地產上游原材料等行業。

“我們對行業的發展還是看對了。”魏東表示,在市場流動性充沛及對經濟恢復的樂觀預期背景下,大宗商品如石油及銅等也不斷創出危機以來的新高,投資者逐漸從對經濟二次探底危機的擔心轉為對經濟過熱、宏觀調控的擔心。“但股價走勢確實不盡如人意,在重趨勢、輕估值的背景下,我們這種策略顯然有些不合時宜。”

堅守還是放棄

既然一季度的經驗說明重倉藍籌股是錯誤的,那么接下來應該怎么辦就是順其自然的話題。

一貫在業內具有標桿性意義的王亞偉顯然是站在了堅守的一邊。根據他的華夏大盤和華夏策略一季度報可以發現,今年以來王亞偉對銀行股采取了越跌越買的策略,對同行敬而遠之的地產行業,同樣加倉不菲,只不過考慮到近期地產股利空連連,業內人士認為王亞偉有“抄底”過早的嫌疑。

不過,和其他堅守藍籌股的基金不同,華夏大盤今年以來的凈值依舊保持了非常可觀的正增長,這當然有賴于其他重倉股以及隱形重倉股的突出表現。

“是與狼共舞還是堅守價值投資的底線,是市場參與者最難的選擇。”易陽方的困境無疑具有代表性。綜合來看,一季度的受傷者這次選擇了不同的應對方式。

“市場資金仍然相對充沛,投資者對新經濟的憧憬,沒有人能判斷行情還能持續多久,即使我們在局部上已經看到了明顯的泡沫存在,在一定程度上,這已經成了勇敢者的游戲。”魏東對“二八轉換”已經不再抱有期待。“如果這些大類資產確實沒有機會,我們將積極調整,尋找其他機會。”

易陽方則最終選擇另辟蹊徑,準備將投資重點全面轉向與內需相關的行業,也會在新股中尋找一些成長性好,估值能夠接受的公司,特別是新產業、新商業模式、新技術方面的公司進行投資。

投資統計顯示,一季度基金重點減持周期性行業,其中采掘、金融保險、金屬非金屬分列基金減持前3名,基金持有市值分別為878.45億元、2902.89億元和884.81億元,占凈值比例分別為5.05%、16.68%和5.08%,與去年四季度末相比,基金減持幅度均超過2個百分點。

而信息技術、醫藥生物制品和機械設備儀表則分別位列基金增持前3名,其中信息技術行業基金持有市值達到896.93億元,占凈值比例達到5.15%,與去年四季度末相比,增持幅度超過1個百分點。“我們堅定地看多大消費概念和新經濟、戰略性新興產業。”天治基金投資總監常永濤向《中國經營報》記者表示。該基金公司旗下天治品質優選、創新先鋒、財富增長等正是在一季度中抓住這兩條主線,業績基本排在同類基金年前五名。

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