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史上最便宜銀行股:市凈率市凈率均創新低

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

步入8月,A股上市銀行整體估值已跌落到歷史低點。劉建平制圖

近期全球金融市場最大的危機――歐美債務危機,將國內的銀行股震成了重傷。進入8月份,A股上市銀行的整體估值已跌落到歷史最低點,市盈率(PE)、行業市凈率(PB)均創下了歷史新低。Wind統計顯示,截至昨日收盤,銀行股的PE(按整體法、周數據計算,下同)僅有8.03倍,而PB更是僅有1.49倍。

然而,面對已屬“史上最便宜”的銀行股,分析師們也并未喊出“價值回歸”的“抄底”信號,甚至有不少知名分析師還給出了下調的投資評級。

估值低于2008年

上周在大洋彼岸,扎根于歐美銀行業的債務危機爆發后,A股的銀行上市公司亦應聲回落,其估值直接達到歷史最低點。

Wind統計顯示,截至昨日收盤,A股上市銀行的TTM(近12個月內)PE僅有8.03倍,PB僅有1.49倍。雖然比上周末的7.94倍PE和1.47倍PB略有回升,但仍處于歷史最低位。2008年金融危機發生時,A股的銀行股曾一度跌至9.51倍PE和1.83倍PB。

作為A股市場權重最大的一個板塊,銀行股的價值尤其是其估值體系,關系著幾乎所有投資者的投資行為。實際上,從銀行股的歷年估值數據可以發現,銀行股的估值在2006年底飆升至50.14倍的歷史高位后,其估值一直在回落。尤其是進入2010年以來,銀行股的PE就沒有超過14倍,且持續回落。更讓人感慨的是,銀行股的PB自2010年8月初之后,就沒有再回到過2倍。

所謂牛市看PE、熊市看PB,“即便是將2010年到現在的行情視為熊市,那么從PB看,銀行股也是不能再便宜了。”一資深股民感嘆道,如果PB是1倍的話,那就相當于這家公司的凈資產估值沒有任何溢價,“現在風投公司入股擬上市公司的溢價,PB一般都要在3倍以上,PE更是要在15倍以上。”

可查數據顯示,大連銀行今年4月份在大連產權交易所以5.3億元轉讓的1.15億股股權,根據該行最新財務數據,此次轉讓價格的PE為15.3倍,PB為3倍;今年5月份,天津銀行的部分股權在天津產權交易所掛牌轉讓,有的企業報價達到了4倍PB。

8月券商偏空報告多

面對如此便宜的銀行股,但分析師似乎仍未看好。

Wind數據顯示,海通證券和德邦證券在8月16日發布的浦發銀行研報,均給予浦發“增持”評級;前一次的研報,海通和德邦對浦發銀行的投資評級均為“買入”。另外,海通證券和招商證券在8月12日和11日分別發布的華夏銀行研報,投資評級分別是“中性”和“審慎推薦”;前一次兩家對華夏銀行的投資評級分別是“增持”和“強烈推薦”。

相比前一次研報,近期發布研報中評級有所下調的,還有國都證券8月9日發布的光大銀行研報,投資評級為“中性”、前一次為“推薦”。宏源證券8月8日發布的光大銀行研報,對其投資評級為“中性”、前一次為“增持”。

目前國內券商研報的投資評級,大致分為4個等級。一種最高評級是“買入”,其余依次是“增持”、“持有”和“賣出”;另一種評級最高是“強烈推薦”,其余依次是“審慎推薦”、“中性”和“回避”。

需要指出的是,在缺乏做空機制的A股市場,賣方分析師很少會發布“賣出”的投資評級。公開數據庫顯示,從2010年至今,也就是銀行股持續下跌期間,發布過對銀行股“賣出”報告的全部為外資、香港投行;內地券商中,僅有國泰君安在2010年底發布過一篇對招商銀行的“賣出”報告。

因此,雖有券商依然在8月份發布了上調投資評級的研究報告(比如,日信證券、湘財證券上調了華夏銀行的評級),但出現較普遍的評級下調,說明大部分券商對銀行股依然存在偏空的態度。予以佐證的是,從2010年至今,發布銀行股“中性”投資評級的研報,大部分都出現在今年8月份,今年6月份之前的評級全部是“增持”和“買入”。

第二輪再融資壓力大

銀行股作為低估值的典型代表,是否真如分析師預期將繼續走低?

瑞銀證券昨日發布研報預計,未來高PE行業表現將依然好于低PE行業。“其一,我們認為貨幣市場較低利率暗示資本市場流動性相對充沛,有利于對流動性高度敏感的高PE行業(消費+成長)持續良好表現;其二,歐美經濟前景愈發黯淡,加重了投資者對于低PE行業(金融+周期)盈利前景的擔憂;其三,在彌漫著不確定性的市場上,穩定成長受到更加熱烈的追捧。”瑞銀證券策略分析師陳李表示,預計大消費(消費+服務+醫藥)將向2012年30倍市盈率做估值平移,依然看好高PE行業。

東方證券則針對本周一銀監會發布的《商業銀行資本管理辦法》稱,此次資本新規將形成銀行業約4500億元左右的資本虧空,“第二輪再融資壓力較為明顯。”

所幸,中金公司8月16日發表的對銀行股股價短期內將有“小機會”的預期稍讓人定心。但該機構亦表示銀行股不會有大行情。

早報記者忻尚倫&

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