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定向增發玩貓膩是否利用股改契機控制增發價

標簽 股東 證券 股改 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

顧惠忠黃婷

定向增發已成為目前上市公司最主要的再融資方式。據有關信息統計,今年已有126家上市公司發布了定向增發公告。相對于公開發行,定向增發程序更為簡化,因此,不論是績優公司還是績差公司,都愿意選擇定向增發再融資。這本身無可厚非,但定向增發中暴露出的一些問題卻不能不予以關注。

先來看一個例子。今年2月27日,西南一家上市公司公布股改提示性公告,公司股票當日起開始停牌。4月14日,公司發布股改說明書。4月22日,公司發布上半年凈利潤同比增長300%左右的預增公告。時隔一日,公司再發公告,稱向控股股東定向增發3500萬股股票,用于收購大股東持有的某有色金屬礦。公司利用股改契機,將股改、定向增發、收購資產三件事放在一起操作。公司股票停牌前一交易日的收盤價為18.88元;6月12日,公司股票復牌,當日開盤價為32.00元,較前一股價漲了70%。不難想象,如果公司在股改后定向增發,控股股東付出的成本要高得多。

這家公司是否故意利用股改契機控制定向增發價?我們不能妄加評論,但上市公司以內部操縱的形式控制增發價,甚至上市公司及其控股股東為達到降低增發價的目的,與機構投資者達成內部協議,故意打壓股價的現象,卻不能說完全沒有。

上市公司以操縱或變相操縱股價的方式壓低發行價,等同于向關聯股東輸送利益。對126家公司的定向增發公告分析后發現,只向大股東定向增發的占少數,向機構增發或向大股東和機構同時增發的占多數。但這并不說明壓低增發價的情況只在向大股東增發時存在。市場甚至傳言西部有家上市公司本來確定了一個8元的增發價,公司在與機構投資者溝通時,機構投資者認為這一價格較高,于是,公司故意出了一個負面公告,引導股價下降。

除了與機構合謀打壓股價的形式外,上市公司及其控股股東控制增發價的主要形式是調節信息披露。一是選擇利好消息的披露時機,明明利好消息已確定,但在增發完成后才披露。二是一些公司基本面明明已大為改善或基本面并無惡化,但故意發布上半年虧損等信息。

既然控制股價已是定向增發中的一個突出的現象,我們沒有理由不去治理。在完善定向增發和信息披露規則的同時,應加強定向增發監管,尤其要打擊參與定向增發的機構投資者故意打壓股價的行為。

與此同時,有否真實的融資需求也是定向增發中表現出來的一個問題。定向增發對控股股東來說是市值管理的一個重要手段,控股股東期望通過定向增發實現利益的長期最大化。但定向增發并不一定帶來上市公司質地的改善、業績的提高。如果上市公司為定向增發盲目投資一些自己不擅長、不具備競爭優勢的熱門行業,可能導致失敗。如果一些績差公司通過定向增發將變現能力較差的土地、廠房等資產轉化為具有較強流動性的證券資產,即使其有一定鎖定期,對投資者而言也是一種風險

實際上,在全流通時代,定向增發是上市公司資產證券化的一種模式。上市公司應該充分認識到,進入全流通時代后,資產質量才是關鍵。投資者也需要睜大眼睛,對定向增發的公司多一些研究和分析,關注募集資金的持續經營情況,避免盲目跟風投資。

新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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