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成熟運用對賭協議提高上市公司質量

標簽 摩根 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

對賭協議

即“估值調整機制(ValuationAdjustmentMechanism(VAM))”,是指投資者(委托方)與融資者(代理方)對于企業未來經營績效的不確定性“暫不爭議”,而是約定:根據運營的實際績效調整企業的估值,從而重新劃定雙方的獲利邊界。

對賭一詞聽來刺激,其實和賭博無甚關系。對賭協議是投資方與融資方在達成協議時,雙方對于未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現,投資方可以行使一種權利;如果約定的條件不出現,融資方則行使一種權利。所以,對賭協議實際上就是期權的一種形式。通過條款的設計,對賭協議可以有效保護投資人利益,但由于多方面的原因,對賭協議在我國資本市場還沒有成為一種制度設置,也沒有被常常采用。但在國際企業對國內企業的投資中,對賭協議已經被廣泛采納。在創業型企業投資、成熟型企業投資中,都有對賭協議成功應用的案例,最終企業也取得了不錯的業績。研究國際企業的這些對賭協議案例,對于提升我國上市公司質量,也將有極為現實的指導意義。

三種應用類型

1.創業型企業中的應用

摩根士丹利等機構投資蒙牛,是對賭協議在創業型企業中應用的典型案例。1999年1月,牛根生創辦了“蒙牛乳業有限公司”,公司注冊資本100萬元。后更名為“內蒙古蒙牛乳業股份有限公司”(以下簡稱“蒙牛乳業”)。2001年底摩根士丹利等機構與其接觸的時候,蒙牛乳業公司成立尚不足三年,是壹

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