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中國概念股“被獵殺”的真相

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

自2011年3月以來,已經有20家在美上市的中國概念股遭遇停牌或摘牌。中國概念股在懵懂中被資本推上云端,又于一夜之間被資本拋棄。中國經濟時報記者歷時近半月調查中國概念股信用危機所波及的部分相關企業,發現事件的全貌遠比表象更為嚴重。

■本報記者范媛

美國時間8月16日,紐約證券交易所宣布,因涉嫌財務造假而在5月17日停牌的東南融通(NYSE.LTF)正式被摘牌。

自2011年3月以來,已經有20家中國概念股遭遇停牌或摘牌,東南融通是其中市值最大的一家。8月17日,退至粉單市場交易的東南融通以2.9美元大幅低開,較5月17日停牌當日18.93美元收盤價,跌幅達84.6%,為中國概念股鎩羽而歸畫下了一個驚嘆號。

7月初,國務院發展研究中心企業研究所就提交了一份題為《在美上市中國概念公司近期遭遇信任危機的短期與長期影響分析》的報告,對在美上市中國概念股遭遇的信任危機進行了系統的分析并提出了相應的對策。

而此時公眾所看到的,不過是這場群體性“被獵殺”悲劇帷幕剛剛撕開的一角。

做空者的嗜殺

指數的變化起落是一個重要的視角。

一直以來,中國概念股在美國資本市場中備受追捧,中概30指數從4月底最高1289.78,到6月28日收盤時的1037.25點,跌幅為19.58%;納斯達克中國指數從4月底的243.56點跌至6月28日的209.46點,下跌了14%。

中國概念股在懵懂中被資本推上云端,又于一夜之間被資本拋棄,而這場災難的始作俑者卻是兩家以前從未聽說過的美國第三方獨立調查機構――渾水(MuddyWatersResearch)和香櫞(CirtronReasearch)。

2010年11月10日,成立僅僅四個月的第三方獨立調查機構渾水突然在其網站發布一份長達30頁的研究報告,列舉系列證據,直指大連綠諾環境工程科技有限公司欺詐,不到一個月的時間,就成功地將綠諾“絆倒”,12月9日綠諾跌出納斯達克,轉至粉單市場。

對于綠諾董事長鄒德軍來說,他最先嘗到了華爾街的血腥,而這一切來得似乎太“突然”。

“這是一場針對中國概念股的謀殺!”一位不愿透露姓名的華爾街人士告訴本報記者,并提供了兩家調查機構的網站地址。□□(下轉9版)

本報記者看到,這兩家公司似乎只對中國公司感興趣。在渾水調查公司的英文官方網站的首頁,最明顯的位置是中國地圖,而且,渾水也絲毫沒有避諱他們對中國的興趣,在首頁中寫道:“中國有一個古老的諺語,‘渾水摸魚’(泥濘的水域可以很容易地釣到魚)。換句話說,不透明度創造賺錢的機會。”(以上內容根據英文直譯)

而香櫞(CirtronReasearch)則更是索性在網站上自稱從2006年開始報道中國的股票

“這兩家第三方研究機構之所以會對中國公司感興趣,是因為一些中國概念股是‘有縫的蛋’。”上述華爾街人士告訴本報記者。

蒼蠅不叮無縫的蛋。最近兩年,處于創業階段的中小企業,規模小、增長快、對資金需求旺盛,但國內的融資環境不樂觀,我國嚴格的審批制更是把他們擋在了資本市場的門外,因此這些企業就嘗試走出國門尋找機會。

“雖然美國的上市制度是備案制,相對我國的上市要容易很多,但我們的一些在美國上市的企業實際還不具備在美國上市融資的條件,可是在一些中介組織的幫助下,設立了海外架構,再運用反向收購方式登上成本低、監管松的美國OTCBB市場。一個普遍的現象是,這類企業通過買殼在OTCBB上市流通后被中介結構迅速包裝‘催熟’,之后在滿足資產、利潤、流通股等各項條件下,可以轉板到納斯達克或者紐交所。本來是個旁門左道的升板方式,現在卻被國內民企當做在美上市的捷徑。”研究美國資本市場的武漢科技大學金融研究所所長董登新在接受中國經濟時報專訪時說。

2010年3月,美國公眾公司會計監管委員會(PCAOB)發布了一份針對中國公司借殼問題的研究報告,統計出2007年1月至2010年3月,每年中國公司的反向收購占美國市場同類并購總數比例約二至三成,而同期中國公司IPO占比僅一至二成。

如此大量的反向收購上市的企業,讓嗅覺靈敏的第三方獨立調查機構從中發現了商機。在他們看來,做空中概股可以“名利雙收”。

“這些第三方調查機構通過發布做空報告,揭露借殼上市公司虛夸業績、欺詐等行為,維護投資人的利益,提高在業界的知名度。渾水就是靠狙擊綠諾科技一戰成名,隨后又多次做空中國概念股,在業界小有名氣。香櫞在成功做空中國生物、中國閥門后,又成功狙擊了首家市值過10億美元的IPO公司東南融通。最重要的是,做空背后隱藏著巨大的利益,如果質疑的股票大幅下跌,提前埋下的空單就會大賺。”上述華爾街人士向本報記者透露。

“一些拋空者利用了圍繞在一些中國公司身上的不確定性,他們建立了大額的拋空頭寸,然后開始散播這些公司的謠言,聲稱他們財務報表做假和偷竊股東的錢,當股票應聲下跌后,他們平掉頭寸大舉獲利。”居住在美國康州格林威治的盈透證券創始人及首席執行官湯姆斯?皮特菲(ThomasPeterffy)在接受中國經濟時報的專訪郵件時如是說。

在美國資本市場做空可以選擇現貨交易或者期貨交易。現貨交易就是做空者先向第三方機構借入股票,并在市場上賣掉,當股價下跌之后,再低價買入并還給第三方機構。買賣之間的差價扣除其他費用,就是做空者的利潤。期權交易為做空者買入看跌期權,待股價下跌之后再進行平倉,賺取利潤。

嘗到甜頭之后的渾水和香櫞,開始了一場嗜殺中國概念股的饕餮盛宴。

2011年3月以來,24家在美上市中國概念公司的審計師提出辭職或曝光其審計對象存在財務問題,19家遭遇停牌或摘牌。做空機構乘機渲染、放大中國概念公司的造假嫌疑,事件愈演愈烈。

特別是進入6月以后,對中小型、反向收購上市公司的信任危機逐漸演變為對中國概念公司的群體性信任危機。

一些證券經紀機構紛紛調整對中國概念股票的交易策略。

本報記者在境外媒體的公開報道中看到,美國四大網絡券商提高了客戶融資購買在美上市中資公司股票需繳付的保證金比例。早在3月初,E-TradeFinancialCorp最先做出了上調了中資公司股票保證金的要求,隨之,TDAmeritradeHoldingCorp.(AMTD)、嘉信理財(CharlesSchwabCorp.,SCHW)和富達投資(FidelityInvestments)也都對相應地做出了調整。

6月9日,美國最大的非銀行券商盈透證券(簡稱IB)取消了132家中國公司的保證金交易,引爆了媒體的興奮點。

盈透證券首席執行官湯姆斯?皮特菲告訴中國經濟時報:“6月初,一些在多倫多或紐約股票交易所上市的中國概念股變動超級劇烈,例如Sino-Forest從6月1日的18.64美元/股到6月2日的7.33美元/股,后來幾天內跌到1.33美元/股。這是很不尋常的波動。”

“美國證監會要求我們在保證金貸款方面保持謹慎,例如我們不會給在非管理穩固的交易所內交易的股票以貸款,也不能給在5美元以下的股票貸款。基于這些監管考慮,我們不得不臨時改變了我們的保證金政策。”湯姆斯?皮特菲解釋說。

近日,本報記者在深圳采訪了盈透證券中國區銷售總監王偉建。他說:“IB公司經常全球性檢視市場,取消波動率高的股票的融資資格。”

國務院發展研究中心企業研究所所長趙昌文在接受中國經濟時報專訪時說:“美國少數經紀商禁止其客戶動用借入資金買入中國概念股一事,屬于較為正常的市場行為,而美國證券監管機構的風險警示以及將把調查范圍擴大至更多在美上市中國概念公司這也應該算是正常的市場監管行為,只不過是幾種合力碰到了一起,放大了這個事件的影響,中國概念股無論財務是否造假、經營是否正常,均紛紛大跌。”

對此,美國《華爾街日報》、《紐約時報》等媒體毫不客氣地用上了“丑聞”一詞。可見,這場信任危機,已經傷及在美國上市的中國公司的集體形象。

危機與對策

“在美國,上市容易,混市難!”方三文告訴中國經濟時報。

中國概念股在推高美國疲軟的股市后,反被美國資本市場推向道德的“審判庭”,聲名俱毀、損失慘重。這給中國企業一個慘痛的教訓:進入監管嚴格的美國資本市場,實際上也是踏入雷區,企業必須具備足夠強的掃雷能力,才不至于被炸得體無完膚。

同樣是遭遇做空組織質疑的斯凱網絡,在危機中得以平穩過渡。

5月2日晚上,通過質疑東南融通而一戰成名的香櫞在其網站上發布了對斯凱網絡的質疑,稱其通過隱瞞事實真相來掩蓋著“垂死”的商業模式,并給出了僅僅3美元的目標價位。

“當天晚上香櫞發了質疑,不到一個小時我已經收到那份質疑,并在第一時間轉給了宋總。”斯凱網絡的CFO楊家康告訴中國經濟時報。

在斯凱網絡杭州總部,斯凱的創始人兼CEO宋濤告訴本報記者:“當天凌晨CFO已經和各大投行的分析師和主要機構投資者即時電話初步溝通。第二天也就是5月3號,就召集緊急董事會討論下一步計劃,并決定馬上針對股價波動開公開電話會,這個會議應該是在5月4日,主要是為了穩定投資者信心。同時發動專業的投行分析師捍衛公司的說明報告。”

回憶起這場戰爭,宋濤強調:“其實針對一些莫須有的質疑,我覺得最關鍵是兩點,首先是以最快的速度給出回應,這主要是給你的投資者以信心;其次,很重要的一點是,一定要逐條的針對所有的質疑給出回應。”

香櫞的核心觀點是:“斯凱的主要業務是‘功能電話’,而這種廉價手機不能瀏覽網頁,也不能瀏覽電子地圖,沒有GPS和地理位置搜索功能,不可能形成社交網絡,也不能參與高朋(Groupon)等網站的本地團購活動,中國的多功能手機用戶只能和其他人進行文字聊天,同時在小屏幕上玩簡單的圖形游戲。”

針對香櫞的質疑,“我們的CFO很快就帶著我們的手機去了美國,現場給投資者做演示,解釋給他們聽,美國的功能機和中國的功能機完全不是一個概念,美國的功能機確實只能發短信打電話,但中國的非智能手機,一樣可以瀏覽網頁,也可以形成社交網絡。”宋濤對中國經濟時報說。

宋濤詳細地解釋香櫞提出的每一個質疑,臉上,始終流露著自信的微笑。

“12月9號上市成功后,在回國的飛機上,我給我的同事們寫了一段文字感悟,我認為我們是新面孔,在美國找不到可比的公司,想在路演中用一個小時說服債主們顯然是不可能的,因此我們必須用業績和時間來證明自己。”宋濤調整了一下坐姿,靠在椅背上,回憶起那段讓他驚心動魄的經歷。

在湯姆斯?皮特菲看來,“透明是關鍵。越多的透明,對所有參與者來說越好。”否則,以急功近利之心,莽撞地沖向美國資本市場,結果很可能適得其反:如果自身條件不過硬,將很容易成為游戲規則的犧牲品。

楊家康告訴本報記者,做空機制是美國資本市場的一種正常操作,企業想要在市場上健康發展,幾乎都要經過這一關,“這種機制對于揭露出一些市場上的‘害群之馬’是件好事,對于那些不具備上市條件、為了上市而上市的中國企業,也敲響了警鐘。”

胡祖六建議:“對于想進入資本市場的企業,應當考慮正常的首次公開發行(IPO)的途徑,在企業發展過程中選擇合適的時期和合適的地點上市。企業應盡可能得到有專業經驗和市場聲譽的投行、審計機構、律師事務所的輔導服務與盡職調查,在財務體系、信息披露、業務模式、公司治理制度上滿足上市地監管要求及市場最佳操作標準。”

“這次危機其實就是幾粒老鼠屎,壞了整鍋湯。在對中國概念股的整體質疑氣氛中,市場良莠不分,清白的中國企業也被無辜連累,股價備受拋售與沽空壓力。這個代價將遠超出幾個主要肇事者而為更多的人所承受。”胡祖六說。

中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬在美國接受了本報記者的電話采訪。他認為:“東南融通的退市影響會非常大,美國強制東南融通退市應該是殺一儆百、避免更大的損失,今后中國公司再到美國上市,IPO價格和所有環節上都會打折扣。中國證監會一直就想跟美國建立一個監管備忘錄,中國的監管部門是非常希望能把這些間接上市的股票管起來。但到底對公司采取一個什么樣的法律制度和監管手段,現在還都不統一,不會簡單接受美國薩潘斯法案到中國推廣,還有很多的技術細節。”

面對中國概念股正在遭遇的整體性信用危機,國務院發展研究中心在報告中提出了短期對策,其核心目標是致力于消除‘中國企業≈欺詐公司’的不良印象,將造假中國概念公司予以‘隔離’,阻絕信任危機向合規公司蔓延,防止少數在美上市公司的問題蔓延為全球海外中國概念股的集體危機。

本報記者范媛攝

本版資訊僅供參考據此入市風險自擔

“此次事件充分體現了全球化的‘雙刃劍’特征:一方面,改革開放以來中國經濟的快速發展在很大程度上得益于全球化;另一方面,我們必須看到,‘世界上沒有免費的午餐’。特別是近年來,發達國家已經越來越少地使用‘全球化’一詞的背后,隱含了其開放政策的一些新變化。所以,中國政府應從國家整體利益出發,完善‘引進來與走出去相結合’的新型國際化經濟模式與戰略設計,要從此前更多關注貿易利益轉向貿易與投資利益并重,加強對作為經濟戰略實施主體的企業‘走出去’的政策管理。”趙昌文認為。

從長期策略的角度,《在美上市中國概念公司近期遭遇信任危機的短期與長期影響分析》報告提出了應進一步建立和完善國家經濟公關的系統響應機制。

趙昌文說:“國家經濟公關已經成為近年來包括發達國家在內的許多國家經常使用的重要外交機制,特別是在國家之間出現政治、經濟摩擦的情況下,經濟公關往往會收到促進理解、形成良性互動等成效。所以,我們應該不斷加強國家經濟公關的系統性和計劃性,應將可能影響國家形象、國家安全的對外投資、購并和企業境外上市等問題,納入國家經濟公關系統之中。同時,國家經濟公關系統要對一些具有國際影響的重大問題,如企業群體性誠信危機、政府是否‘操控’企業對外資源、產業投資等,提前制定相應的預案,避免企業微觀層面的危機變成國家層面的宏觀難題。”

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