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高速公路:債券看漲期權前景可觀

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

興業證券王爽

投資要點

對高速公路行業而言,需求取決于宏觀經濟,供給依賴于交通規劃,政策決定了其特許經營的盈利模式和發展前景。

“債券”:行業公司業績相對穩定,分紅派息率高,與債券相類似,為估值提供了安全邊界,有一定的資產配置作用。回報率主要取決于公司的盈利狀況和分紅比例,我們結合路產所屬城市群的發展潛力和路網地位選擇盈利能力較好的路產。供需方面,我們相對看好寧滬高速、中原高速、皖通高速、贛粵高速和山東高速。

“看漲期權”:政策的變化可能帶給行業額外的收獲,相當于“債券”上附加了一個“權證”。資產注入和管理能力的提升將推動行業的發展,有資金實力和管理能力公司有可能抓住5萬億投資的契機做大做強,開啟高速公路路網運營的新階段。這個方面,我們首推深高速,關注有港股的寧滬高速、皖通高速,有大股東支持的粵高速、山東高速等。

從“債券”回報率和“期權”價值兩個方面考量,我們長期看好寧滬高速、山東高速、粵高速,關注深高速、贛粵高速、皖通高速。

風險提示:宏觀經濟下滑,車流量減少;大規模基礎設施建設帶來的分流影響;環保要求提高,使運營成本提高;政策的不確定性。

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