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港股的歷史市盈率和上證PE

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在不少人對經濟前景仍有“二次探底”疑惑的大背景下,30倍PE的估值水平成為了一道門檻,令人心生不安。經過半年多的上漲,市場整體PE從15倍上升到30倍,在很多人眼里,這種漲幅已經是超預期的了。于是,落袋為安成為一種普遍的心理傾向。管理層的“動態微調”適時出現,信貸數據按季節慣例的正常回落,使得這種心理傾向變為實際的賣出行動。可以說,8月份股市在30倍PE左右出現調整,是一件可以理解的事情。

大趨勢有規律可循,小波段難以預測。就像四季輪回清清楚楚,但明日天氣卻往往是不可捉摸。對大趨勢不明所以,就像不分春夏秋冬,是大糊涂;對小波段強加預測,就像預測天氣,對了是運氣,錯了很正常。

回看十幾年上證綜指的估值波動,10-20倍PE是“絕對”的底部區間,30-50倍PE是“合理”的正常區間,60-70倍是“絕對”的頂部區間。

當上證綜指處于10-20倍PE區間時,不敢判斷是底部的人,就像不能感知冬將去、春將來的人;當市場處于60-70倍PE區間時,仍狂熱相信“黃金十年”的人,就像不能感知秋將過、冬將來的人。這兩類人都是于季節變幻毫無感覺,于大趨勢毫無分辨。當市場處于30倍PE左右時,屬于正常區間的下部,可以向上繼續膨脹,也可以向下回到底部。向上還是向下,取決于業績和流動性的趨勢。

經濟復蘇形成共識的興奮,使指數首次沖入正常區間。但在經濟的初步回升期,心態尚不穩定,估值難以在正常區間常駐。估值的正常化,有待于經濟持續回升期的到來。目前上證綜指的估值水平為25倍左右,處于底部區間和正常區間的過渡地帶,向上是“正常”的門檻、向下是“底部”的地板。跨過門檻、恢復“正常”,需要勇氣。勇氣的來源,則是現實的經濟數據。未來一段時間,經濟數據將是關注重點,尤其是出口數據。

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