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港股直通車會否致內地股災

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

據媒體報道,港股直通車11月初可能會推出。一直以來,內地居民希望可以有更多的理財機會,希望有對外投資的渠道,但相關的機制并不健全。因此,小額個人對外投資QDRI(QualifiedDomesticRetailInvestor合格境內個人投資者,香港市場把小額個人對香港投資稱為港股直通車)非常受關注是在情理之中。

港股直通車的討論開始于今年的8月20日。當日,國家外匯管理局發布了對天津外匯管理分局《關于開展境內個人直接投資境外證券市場試點的請示》的批復,同意天津市濱海新區開展境內個人直接投資境外證券市場試點的申請。

這個文件的含義就是,今后,居民可以通過相關的渠道將資金投向大陸之外的市場。隨即中國銀行天津濱海的分支機構開始接受內地居民投資香港股市的登記,據說場景非常火爆。國慶期間,上海《新聞晚報》報道稱,自港股直通車即將開通的消息傳出后,不少游客便開始借著去香港旅游的機會考察港股市場。有關統計表明,前往港澳自由行的游客比平時增加了30%-35%。

但是,除了監管層認為應該考慮更多細節外,各種論點也在市場中激烈辯論。

中國發展研究基金會副秘書長湯敏說,我國出口廉價產品后換來外匯,卻投向收益很低的外國政府債券。而國際資本賺了咱們的錢后,又拿來投資中國股市,獲得更高收益,這種局面咱們很吃虧。因此,要扭轉目前不平衡的國際收支結構和流動性過剩局面,應盡快開放小額個人對外投資。

一位資深的香港問題研究學者則在與筆者的電郵溝通中認為,港股直通車需要慎重考慮。首先,是否會有一些官員貪污的資金通過這個渠道來“洗白”?其次,大量的資金涌入香港股市是否會造成泡沫?最后,一些國際的游資、熱錢是否會趁勢進入香港,使香港市場投機而不是投資的氣氛更濃。

有論者更稱,港股個人行是個巨大的錯誤。他提醒說,港股自由行只會把內地資金放入一個風險更高的市場。從另外一個角度來說,開放了港股自由行之后,如果國內大戶、中戶的資金轉戰香港,A股市場將嚴重失血,可能造成股災。

這些人的觀點其實可以從一些數據中得到印證。從8月20日至今,香港H股和紅籌指數已分別上升了67%和80%,而港股每日成交量從年中不到1000億港元,升至目前的近2000億港元。筆者曾提出港股正在A股化的判斷,也漸次被市場所接受。

從理論上說,香港的股市比內地股市的同等個股更便宜些,因此,內地居民有合適的渠道投資港股,當然不應該視之為不明智的行為。但問題是,我們是否有足夠的對抗國際游資、熱錢的能力呢?

把游資、熱錢和國內居民個人投資放在一個框架內進行分析,乍看似有民族情結,但仔細思考并無不當之處。因為后者得到的信息和抗風險能力遠遠弱于前者。管理層需要給后者提供適當的保護平臺。

從今年國慶期間香港市場的表現來看,在內地活動的國際資金已經擁有一定的渠道自由地進出內地和香港。如果再加港股自由行,資金流轉的便利度將會更上一臺階。諾貝爾獎獲得者阿瑪蒂亞?森(AmartyaSen)曾說過,不要僅看字面上的權利,關鍵是這個人擁有什么樣的能力。而這些能力不足的地方需要政府來補足。

需要提出的問題是,我們的監管層是否考慮到補足散戶能力不足的議題,這是最重要的。

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