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股權激勵掣肘春秋航空上市

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

經濟觀察報10月31日訊自稱“老布爾什維克”的民營春秋航空公司(下稱“春秋航空”)董事長王正華,幾年來將公司80%的股權陸續分給了近500名干部員工。如今,這種高度分散的股權成為春秋航空上市之旅中最大的一道難題。

按照目前的政策規定,股東超過200人的股份公司不具有發行上市的主體資格。為了滿足上市要求,王正華需要將公司的股東人數壓縮到200人以內。這讓65歲的王正華陷入苦惱,當初說服大家攤薄股權并不容易,現在要把分下去的股權再收回來,難度似乎更大。

很多實施了股權激勵甚至全員持股的民營企業,都遇到了和春秋航空類似的麻煩。上市之前,老板和員工都面臨著股權收放的新考驗。

分散的股權

在民營奧凱航空陷入股東紛爭、鷹聯航空股東不斷更迭、東星航空走向破產的同時,王正華掌舵的春秋航空卻一直保持著高度穩定和連年盈利。過去的三年中,春秋航空分別盈利3000萬元、8000萬元和2000萬元,今年前三季度的凈利潤則達到1.4億元。

春秋航空由上海春秋國際旅行社有限公司(下稱“春秋國旅”)和上海包機旅行社有限公司2004年投資8000萬元組建,2005年7月首航,是中國第一家低成本航空公司。

1981年,擔任上海市長寧區遵義街道黨委副書記的王正華以3000元培訓費起家,創辦了春秋國旅。這家當年為解決回滬知青就業問題而組建的旅行社,已經連續14年把國內游的旅客量做到全國2萬多家旅行社的首位。

紡織女工出身的春秋航空CEO張秀智曾在春秋國旅工作多年。她在10月28日參加第五屆亞洲航空展望峰會的小組討論時說,春秋航空快速發展的原因,除了母公司春秋國旅提供充足客源之外,更重要的是公司采用了全新的體制機制。董事長王正華將公司80%的股權分給了公司的中高層管理者和骨干員工,為這些關鍵人才發揮更大價值提供了保障。

王正華把分發股權看作是一種“土辦法”,這種辦法簡單而有效,它讓中高層管理者拿了工資再拿股份,把自己的利益和公司捆綁起來,工作更有積極性。同時,也讓更多在基層工作的年輕人感到有奔頭。

據了解,在春秋航空目前的股權結構中,持股近20%的王正華是第一大股東,其余的股東還有70多人,大部分是中高層管理者。此外,春秋航空內部還有400多名員工持有公司的干股,這種干股有分紅權而沒有所有權。

王正華曾經考慮過全員持股,他甚至曾把一個全員持股的方案提交給政府高層,盡管獲得了首肯,但由于在操作層面仍屬于“禁區”,至今未能實現。

王正華本來不打算讓春秋航空上市,但為了籌集2015年前采購飛機所需的近200億元資金,以及改善公司的治理結構,他改變了主意。對于后一個原因,他解釋說,由于包括他在內的公司主要領導權威較高,在公司規模越來越大時,會犯一些錯誤。而通過上市完善治理結構,讓投資者和獨立董事發揮作用,能讓管理層考慮問題時更加理性和長遠。

春秋航空計劃2010年下半年在上海證交所上市,目前上市的保薦機構已甄選完畢。

王正華沒有想到,為充分激勵員工而形成的股權分散局面,會成為春秋航空籌備上市過程中遇到的最大麻煩。

上市障礙

持股人數超過200人,是春秋航空上市時面臨的最主要的法律障礙。

2006年開始實施的《公司法》第七十九條規定,設立股份有限公司,應當有2人以上200人以下為發起人。《證券法》第十條則明確規定,向特定對象發行證券累計超過200人的,為公開發行,必須依法經中國證監會核準。

由于目前證監會對《公司法》實施以來發起人超過200人的股份公司的設立申請暫緩核準,所以所有股東超過200人的股份公司都不具有發行上市的主體資格。證監會在進行資格審核時一直嚴格遵循這一原則,注重實質審查,即不僅要看名義上的股東人數,更要看實際上的股東人數。

為了滿足上市要求,實際股東超過200人的股份公司需要進行股權整合,將股東人數減至200人以下。

王正華的目標是將公司的股東數量減少到100人左右。

據一位資深律師介紹,對于股東人數較多的情況,可以通過股權轉讓、回購股權、股權代持等方式減少股東人數,但由于涉及部分股東的利益調整,操作起來較為復雜,需要兼顧各方利益,尤其是照顧和補償那些上市前名義上失去了股權的股東。

對王正華而言,最大的難題是如何平(博客)衡持有干股的400多名員工的利益。這些干股持有者都是公司的管理者和骨干員工,他們盡管沒有法律上的股份所有權,但擁有公司承諾的分紅權。王正華極為看重誠信,他不愿失信于員工,但如果不整合這些干股,公司又無法上市。

這讓王正華左右為難,他坦陳至今沒有找到可行的解決方案。春秋航空新聞發言人張武安對本報表示,公司的IPO小組目前正在探討這一問題。

(本文來源:經濟觀察報作者:劉偉勛)

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