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量化風格私募摘得半程冠軍為股指期貨額度煩惱

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

仇曉慧

雖說私募業績風水輪流轉,但誰也沒想到,2011年上半年的風頭被一個做量化的搶盡了。這是國內陽光私募業績榜單有史以來,半年榜冠軍首次被量化風格的產品摘得。

2011年上半年私募業績排行榜上,博弘投資的劉宏包攬冠亞軍,博弘定向增發指數型基金4期與博弘定向增發指數型基金1期上半年收益分別是36.91%與34.52%,比第三名――曾是明星公募基金經理出身的芮昆產品"呈瑞1期"22.56%收益,足足高出10多個點。

我跟劉宏打過交道。他給我的印象是個怪才,曾經送給我一本書,叫做《像曹操一樣活著》,對量化投資有很深的研究。

在我印象中,量化投資以控制風險為優勢。劉宏過去的產品基本都很低調,收益也不溫不火啥,啥時候成了高收益的冠軍產品了?

他的這個大獲全勝的產品,名字就很量化,叫做“博弘定向增發指數型基金”。

我八卦了一下這個產品的路數。

原來,劉宏他們公司在去年年初的時候,就一直想用阿爾法策略做一個產品。所謂阿爾法策略,就是基金的實際收益超過所承受風險對應的預期收益的部分。他們覺得,選股風格的投資策略風險太大,也不是他們的強項。他們嘗試了一些方法,發現定向增發是個不錯的方向。

劉宏說,定向增發股本來就是好的投資標的,一方面,定向增發本身就是打折的股份,另外,他們統計過,上市公司的新增資本,平均融資規模在13個億,顯然,這些有錢的公司,往往比沒有增發的同類公司有更多成長機會。

事實上,他們這個產品也磨合了4-5個月,先是自己造了一個定向增發指數。如果資金規模足夠大,或許他們本可以做一個全樣本投資。然而,畢竟資金規模所限,他們用一些量化方法,被動剔除一些不好的品種,形成了一個對定向增發指數抽樣復制的基金。

他們的剔除標準也很簡單:持有周期與上市公司行業周期不匹配,不要;上市公司募集資金不是主營業務,尤其是愛投資高科技方向的,不要;水比較深的券商評價不高的,不要!

我知道不少都以定向增發為主題的私募基金,比如凱石投資、上元投資等,我奇怪的是,這些公司或基金經理對定向增發研究多年,怎么反倒還不如這樣一個被動的基金業績顯著。

我不禁問了原因。

劉宏說,很簡單,風險特征不一樣。他們之所以選擇指數產品,就是想分散風險,羅列那么多指標,就是想做得被動。今年行情的風險比較大,所以劉宏的風格反而發揮得游刃有余。

可以說,劉宏苦熬多年,他堅守的量化投資第一次有了公眾認可感。然而,這位從事量化多年的基金經理,最近也有新的煩惱――原來,就算這樣的量化高手,目前信托法上股指期貨的指引,根本沒法讓他們在股指期貨上有用武之地。

原來,劉宏他們最近正在籌備發行一個要充分運用股指期貨方法的基金。但是,苦苦等來信托投資股指期貨新規――7月11日中國信托業協會發布的銀監會《信托公司參與股指期貨交易業務指引》,劉宏覺得明顯不夠用。

他提到,不能發揮的原因很多,比如《指引》指出,信托公司集合信托計劃參與股指期貨套期保值交易時,其在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額,不得超過該計劃持有權益類證券總市值的20%;在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值總額,不得超過信托資產凈值的10%,顯然額度太少。

另外,中金所規定,一個賬戶上限只有100份股指期貨合約。

“我們知道監管層不想把這個游戲搞亂,但對我們這種熟門熟路的投資者是一種傷害。我們想要的是一種境界是,需要用這個工具的投資者能自由使用。我們是需要者,也是懂得如何使用的人。”

如今,劉宏他們可能會通過有限合伙LP募集資金,但未必進行信托計劃,至于賬戶合約限制,他們可能會以陽光私募子基金的方式,盡可能繞開管轄范圍。

“我們也不想走彎道。”這個以量化投資新晉為上半年私募冠軍臉上,如今依然有煩惱。■

(作者系私募領域資深記者,著有《私募江湖》、《大時代》。)

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