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中金公司:隆平高科少數股東權益收回利在長遠

標簽 股權 平安 收益 交易 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中金公司近日發布隆平高科的研究報告稱,公司發布重大資產重組預案,擬以每股20.0元的價格,向子公司湖南隆平、安徽隆平和亞華種子的少數股東發行不超過8,225萬股,用于支付購買湖南隆平45%股權、安徽隆平34.5%股權和亞華種子20%股權的對價。交易完成后,公司將分別持有湖南隆平、安徽隆平和亞華種子100%股權。

本次收購將顯著提升上市公司層面的盈利水平:湖南隆平、亞華種子與安徽隆平作為公司雜交水稻與玉米種子的核心業務平臺,是公司利潤的主要貢獻來源:2012年三家子公司營業收入與凈利潤合計分別占公司70.7%和102.8%,而少數股東權益則占到凈利潤的38.7%。交易完成后,上市公司層面的利潤水平與盈利能力將大幅提升。

對價合理,業績增厚符合市場預期:本次購買資產的預估值為16.45億元,增值率偏高為7.7倍,但根據重組方案中的業績承諾測算,收購價對應12/13年PE僅為15.1倍和13.2倍,顯著低于公司和可比公司估值水平。我們預計交易完成后,將至少增厚2013年全面攤薄每股收益0.16元,基本符合市場預期(0.15-0.20元).

少數股東權益順利收回利在長遠:從長遠角度,我們認為應以更為積極的態度看待本次交易:1)少數股東權益上移后,核心子公司管理層與上市公司利益趨于一致,有利于管理決策效率的提升;2)收回少數股東權益也將利于集團統一整合資源,以便形成類似于事業部制的分品種垂直管理體系,將有效減少不同子公司對同類業務的重復投入,顯著提升公司運營效率。

預計2013-15年歸屬母公司凈利潤分別為3.40億、4.10億和4.79億元,對應全面攤薄每股收益分別為0.68元、0.82元和0.96元。(綜合考慮公司近況以及少數股東權益收回,上調13/14每股盈利20.7%與7.7%)

當前股價對應交易完成后13/14年PE分別為30.4倍和25.2倍,估值處于板塊中端。考慮到公司豐富品種儲備、強大研發能力、現代化營銷服務體系以及少數股東權益收回所帶來的管理與經營效率提升,其長期投資價值依然顯著,給予12個月目標價24.6元,對應14年30倍PE.

(責任編輯:DF112)

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