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國投電力:可轉債融資較好保護股東權益

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

國投電力:可轉債融資較好保護股東權益

2010-05-10類別:公司研究機構:安信證券研究員:張龍諸勤秒

[摘要]

報告摘要:

擬發行可轉債:5月10日,公司董事會審議通過了發行可轉債議案,擬發行不超34億元,利率不超過3%的可轉債,募集資金全部用于注資二灘水電公司。初始轉股價格不低于募集說明書公布日前二十個交易公司股票交易均價。

大額融資符合預期:在2009年11月定向增發完成后,公司資產負債率已高達81.5%;同時,雅礱江的后續開發將需要大量資金,我們估計接近100億元,因此公司亟需進行融資,此次融資符合預期。

靜態可轉換股數占現有股本19.6%:保守按前二十個交易日均價8.71元,按34億元融資計算,共增加股本萬股,約占現有股本19.6%。

融資方案較好保護股東利益:公司擬采用可轉債方式進行融資,而未采用其他更為激進的股權融資方案,有利于保護現有股東權益。

短期來看,2010-2012年,受新增項目較少限制,公司進入平穩發展期,預計轉股可能性較小,而依靠可轉債不到3%的低利率,有利于業績平穩增長。估計通過財務費用的下降,可增厚每股盈利約0.04元。

而2013年及之后,隨著錦屏等大型水電站逐步投產,公司業績將再次爆發,并可較大幅度抵消債轉股對于業績攤薄影響。

考慮現在市場行情,我們認為該融資方式是現階段最有利公司及全體股東的。

川投能源定向增發融資預計亦為注資二灘水電:另外,川投能源于同一天公告將進行停牌,籌劃非開公發行股票事宜。由于該公司擁有二灘水電48%股權,按65億元增資總額計算共需出資31.2億元。因此我們猜測其融資目的亦為注資二灘水電公司。

維持“中性-A”評級:我們假設可轉債于2010年末發行,按照3%的利率計算,并不考慮債轉股影響,上調2011-2012年EPS至0.36和0.37元。

但考慮公司短期業績缺乏增長點,2010年動態PE較高,維持“中性-A”評級,并下調目標價至9元。

財務和估值數據摘要(百萬元)E2011E2012E營業收入6,580.111,917.115,179.216,497.516,869.5Growth(%)-1.0%81.1%27.4%8.7%2.3%凈利潤167.61,009.4988.01,232.91,293.0Growth(%)-77.5%328.1%9.7%24.3%1.0%毛利率(%)3.1%9.1%25.3%25.7%26.6%凈利潤率(%)1.9%4.5%3.8%4.4%4.3%每股收益(元)0.060.270.290.360.37每股凈資產(元)2.064.634.754.915.08市盈率122.328.626.121.020.8市凈率3.71.61.61.51.5凈資產收益率(%)2.8%6.2%5.8%5.9%6.0%ROIC(%)3.6%14.8%3.4%3.3%3.0%EV/EBITDA19.727.816.116.818.2股息收益率1.0%0.8%2.1%2.4%2.4%

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