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永泰能源:增發點評收購煤礦小股東權益,充分享受產能高增長

標簽 比率 股權 指標 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

公司發布公告:擬向大股東及其他機構發行股份分別融資10億和不超50億元,10億資金用于補充流通資金,其余資金用于收購公司下屬煤礦的小股東權益,分別是天星集廣煤業49%股權、天星柏溝煤業49%股權、新安發煤業49%股權、華強煤業49%股權、興慶煤業44%股權以及康偉森達源煤業49%的權益。

我們的看法:融資有利于改善公司財務結構.

經過前幾年超常規擴張,公司財務負擔越來越重,12年公司財務成本將近12億元,達到營業收入的15%以上,按公司煤炭銷量計算,噸煤承擔財務費用達到138元。在所有煤炭上市公司中資產負債率高居前列,從流動比率及速動比率等指標看償債能力也處于較低水平。盡管12公司發行了25億元公司債,優化了債務結構,但財務成本依然較高,本次補充10億元流動資金一定程度上緩解了公司資金壓力。

煤礦股權收購價款合理.

本次收購后,天星集廣煤業、柏溝煤業、新安發煤業及華強煤業成為公司全資子公司,興慶煤業股權提高到95%,森達源實際持股也將由33.15%變為82.15%。當前華北、華東地區幾百萬噸產能的煤礦噸產能投資多在千元以上,煤礦礦業權價格近年也不斷上漲。50億元的收購價款對應216萬噸權益產能、1.7億噸保有儲量的在產優質煉焦煤煤礦較為合理,考慮到目標礦較高的噸煤凈利,收購價格較為合算。

收購后公司將充分享受標的礦產能釋放,增厚業績.

公司此次收購的標的煤礦多為技改煤礦,12年下半年到13年上半年都會陸續達產,當前收購能充分享受達產帶來的產能釋放。

我們測算,假若成功收購并按13年全年計算,則公司13-14年歸屬母公司股東凈利潤將分別達到17.4億元和24.7億元,較此前的12.4億元和18.2億元分別增加4.7億元和6.5億元。

此前20日公司均價為12.14元,若按此價格作為增發價融資60億元,則公司將增發4.94億股,照此測算,此次收購后13-14年公司攤薄后eps分別為0.77元和1.09元,較之前業績有所增厚。

盈利預測及投資建議.

收購正式方案出來之前,我們維持之前公司盈利預測,預計2013-2015年EPS分別為0.72元、1.03元和1.22元,對應PE分別為17、12和10倍,考慮到公司潛在的收購以及優異的成長性、資源優勢、業績彈性,繼續給予“強烈推薦”評級。

風險提示下游鋼鐵行業景氣下滑的風險;公司煤炭投產進度低于預期的風險。

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