歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

股票期權制在中國行不通

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

股票期權制在中國行不通

2003年08月11日11:12中國經營報

最近,美國微軟與花旗銀行都要退出股票期權制。其實美國龍頭企業這樣做,應該在安然事件之后就初露端倪了。因為安然事件之后,一向為美國資本市場十分推崇的股票期權的問題終于爆發了。受近年來美國股市熊市的影響,加上安然公司的會計丑聞,美國的股票期權正在變為公司經理濫用權力和報酬體制出了問題的象征。因為,這種股票期權制安排預示著公司經理可能在短短數年時間內成為百萬富翁,而為了達到這個目的,公司經理往往會不擇手段地抬高股價,甚至于不惜以身試法。安然等公司高層者做法就是這樣。

現在我們要問的是,為什么以往一直被認為對企業經理及員工最好的激勵約束機制會出問題?是制度設計本身有問題,還是沒有相應的制度實施環境?在美國,為什么股票期權制在20世紀90年代會風光一時,而到2000年美國股市下跌時不僅風光不再,而且股票期權制種種弊端暴露無遺?在美國法律制度那樣健全、個人信用比較好的情況下,股票期權制都會出問題,那么在中國的轉軌經濟中推行股票期權制能夠成功嗎?

以往,國內有不少研究認為,中國的上市公司質量低下,就在于上市公司對公司經理激勵不足,由此必然會造成上市公司普遍業績低下,相應地,作為公司所有者的股東難以獲得滿意的回報。因此,認為國有上市公司管理層推行股票期權制是解決這種弊病的一種好辦法。也有研究表明,這幾年來所推廣的股票期權制的公司在業績與公司的質量上有所改善。但是,目前國有上市公司的質量低下問題在哪里?是因為國有上市公司的經理收入不足、激勵太弱,是因為國有上市公司的經理貢獻太大而收入水平太低嗎?推行股票期權制會增強對國有上市公司管理層的激勵嗎?中國推行股票期權制能夠行之有效嗎?

其實這并不是問題的關鍵。因為,目前國有上市公司的經理多數不是貢獻太多,獲得太少,反之,他們卻在分享著兩種體制的好處,而不承擔獲得收益任何成本。一方面,一些國有上市公司的經理分享計劃經濟的好處,他們的任職不需要公開選拔競爭。他們中的一些人任職既與他們的個人素質無關,也與工作業績沒有關聯,一切完全在于對所任命官員的關系或忠誠度。同時他們的經營業績并不在于他個人的能力與努力,而是在于政府的優惠政策,在于政府給予其企業的條件。有的即使該公司經營最差,違法亂紀行為最嚴重,由政府分配的殼資源卻仍然以資產重組的方式一直存在下來。例如鄭百文,這家做假造假的國有上市公司,個人的行為無論多么惡劣,公司虧損如何嚴重,但仍然能夠以種種方式起死回生。試想,像鄭百文那樣一家公司都能夠恢復上市,那么還能夠有哪家上市公司不一定終身呢?既然公司一定終身,那么公司經理做好做壞會有多大差別呢?

另一方面,一些國有上市公司管理層又可以分享市場經濟的好處。他們除了對所任命的官員負責外,他們對國有上市公司有無限的權利(這些權利可能是幾個人或一個人分享),而完全支配著所經營公司的各種權利。公司資產完全可以由他或他們自由處置,中小股東的利益可完全置于不顧,如一些國有股為主體的大股東無時不在侵犯著中小投資者的利益(目前報紙上稱這樣的大股東為“惡東”)。一些上市公司的高層通過各種非貨幣的方式來侵犯公司財產者屢見不鮮,如可以用單位的資金把自己的住宅裝飾得像皇宮一樣,可以用單位的錢購買最好的車,可以用公款到世界各地旅游及購買自己所需要的東西,也可以把自己喜歡的人安排在他認為好的工作崗位上,而不管其能力如何等等。

可以說,目前一些國有上市公司的經理不是分享收益太少,而是太多,只不過他們采用隱蔽的方式罷了。所以,推行國企管理層收入與企業經營業績掛鉤,建立合理的勞動報酬機制盡管是國有上市公司走向市場經濟的重要一步,但在目前的體制下,推行這種股票期權制在中國同樣沒有條件,特別在中國法律制度不足的情況下更是如此。如果逆而行之,只能為國有上市公司的管理層攫取國有財富增加了一條公開的途徑。特別是在國有上市公司的經理層有無限權力而沒有約束的情況下,推出股票期權制更會問題萬端。

退一萬步說,即使假設股票期權制制度合理,但推行股票期權制必須具備兩個重要的外部條件。一是要有有效的職業經理人市場。這樣才能保證企業的經理是在競爭性的人才選拔中產生。但是,就目前國有上市公司管理層任命情況來說,一些國有上市公司的經理基本上是政府部門、組織部門閉門操作的結果。這個黑箱作業除了不透明外,關鍵是錄取標準有問題。國有上市公司被任命的經理多以看他對所任命組織或領導的忠誠度,這種方式選拔出來的所謂經理,其素質是可想而知了。

二是要有有效的資本市場,特別是要建立起完善的資本市場。運作良好的資本市場不僅使股票期權制流通方便,也為檢驗公司業績提供了一個重要的客觀手段,更能通過市場的監督機制迫使企業經理改善公司經營狀態。在中國,通過二十年來的改革開放,盡管資本市場有了一定程度的發展,上海和深圳股票市場也成一定規模。但國內資本市場問題重重,不僅上市公司質量低下,而且中介機構既缺乏獨立性,也沒有透明

度,這樣的資本市場,既不能作為企業業績的晴雨表,更難提供對企業的監督功能。在這樣的市場條件下,股票期權制可能成為公司高層管理者操縱股價的動力。近幾年來,國內股市莊股泛濫,推行股票期權制負面影響會更為嚴重。

(作者為中國社會科學院金融研究所研究員)

【財經論壇】【推薦】【大中小】【打印】【關閉】

推薦閱讀

2600點輪回周期股小勝三原...

從2600點回到2600點,滬綜指在去年十月井噴行情中錄得的漲幅,已經在9個月的...

34只滬深300身離股客歲來...

【學習股票知識大全】學習股票知識大全近期,主力逃捧滬深300身離股以及社保基金借...

80后小兩口理財只做股票房產...

人物簡介:姓名:陳小西年齡:26歲工作:公務員月收入:4000元第一次有了自己的...

A股連續放量走高周期類股票回...

沉寂一年多的周期類股票終于在國慶長假前后迎來強勁反彈行情,在有色金屬、煤炭、石化...

[原創]張國立二級市場買華誼...

nul...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.bukmfr.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
北极探险APP 江苏快三 竞彩足球比分预测直播 20选5开奖 江苏11选5前三每 体彩排三南方网走势图 麻将百搭牌是怎么算的 足球比分ⅴ推荐 足球电竞比分预测 快乐贵州麻将下载信任 竞彩足球比分即时比分彩客 大赢家比分比分 润旺配资 江西十一选五基本走 竞彩比分查询 188比分直播把旧版 北京塞车pk10