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基本養老保險股票投資比率基本為零

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

各約億和8400億

中國的養老保險體系可分為基本養老保險、企業補充養老保險(即企業年金)、個人儲蓄性養老保險。其中,基本養老保險重要性與規模均首屈一指,當前企業年金僅為以大型央企為代表的少數財力雄厚的大型企業。

在金額上,截至2010年年末,全國基本養老保險結存規模為億,較2005年增加億,期間復合增長率為31%;2010年末企業年金結存規模為2809億,較2006年910億元增加1899億,期間復合增速為33%。由于2011年經濟形勢較差,工資上漲幅度有限,我們以20%增速并以2010年養老保險億(基本養老保險+企業年金)的基數預計2011年年末基本養老保險與企業年金總和為億,與監管層對養老基金存量規模的估算基本一致。

社保基金理事會管理的基金由兩部分組成,分別是:1、全國社會保障基金:為中央政府集中的國家戰略儲備基金,由中央財政撥入資金、國有股減持或轉持所獲資金和股權資產、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益構成。2、個人賬戶基金:為社保基金會受做實個人賬戶試點省委托管理的個人賬戶資金及其投資收益。2010年年末,社保基金理事會總資產規模為8566.90億,其中社保基金理事會直接管理的規模約占58%,委托基金公司與其他機構管理的總規模約為42%。上述總資產總額扣除負債后的權益資產總額為8375.58億,其中全國社保基金權益7809.18億元,個人賬戶基金權益566.40億元。

養老保險與社保基金

投資類別有參差

在資產投資模式與類別方面,基本養老保險除少部分委托社保基金管理外,統籌層次大部分在省級(2010年末31個省市建立省級統籌制度),資產基本為銀行存款及國債;企業年金主要委托專業管理機構進行組合管理(2010年年末托管機構管理的企業年金基金已達2809億元,其中,由投資機構投資運作的基金為2452億元,投資組合數1504個);社保基金及委托社保基金管理的個人賬戶在2010年總和為8566.90億,其中社保直接管理的資產為4977.56億,委托其它機構管理的資產為3589.34億,投資標的則參照社保基金相關管理辦法進行銀行存款、債券、股票、基金等方向的投資。

在投資權益類資產的比率上,預計當前基本養老保險(除委托社保管理的部分)投資股票的比率基本為零;按規定企業年金投資權益類產品上限為30%,我們中性估計在20%左右;按相關規定,社保基金投資基金及權益的比率不超過40%,我們中性預計社保基金直接管理及委托其它機構管理的權益類投資比率大約為25%左右。因為基本養老保險基數大,且基本不投資于權益類標的,其在權益投資比率提升的空間最大,對市場的邊際影響也最大。

我們估計投資收益排序為:社保基金與企業年金>基本養老保險。因基本養老保險對流動性要求高,我們假定其投資構成為1年期銀行存款80%、3年期國債20%,則預計其2010年投資收益率為3.11%;據湯森路透集團發布的《中國企業年金市場投資績效統計》,2010年企業年金組合投資收益中值為3.88%,高于基本養老保險投資收益;據社保基金理事會統計,2010年社保基金投資收益為4.23%,高于基本養老保險投資收益,2000年來年均復合投資收益為9.17%,年均超越通脹7%左右。(作者系華泰聯合證券策略團隊)

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