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5000億股權質押現危機70名大股東將嘗苦果

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

將手中尚未流通的限售股“典當”出去,換來大筆的真金白銀以緩解公司或個人資金上的燃眉之急,在很多上市公司股東看來,是一筆很劃算的生意。

但隨著這些股東頻繁質押股權,以及股價不斷下跌的雙重擠壓,這筆生意背后卻是危機四伏。

據《投資者報》數據研究部統計,今年已發生1611宗股權質押案例,其質押的總市值已經超過5000億元。如此龐大的蛋糕主要被兩大機構分食,即銀行和信托公司。

在巨大的美味蛋糕背后,危機也尾隨而至。因為股權質押以股票價格為參考,如果股價下跌較多,股東可能會被要求追加擔保。此時,若股東手中剩余的股份或資金不足,則面臨著“無股再押”甚至控制權旁落的尷尬境地。

其中,部分公司控股股東或實際控制人已將100%的股權質押出去,如其被要求追加擔保,很可能陷入“無股再押”的窘境。

這類公司中,典型的如曙光股份(,股吧),其大股東遼寧曙光集團已經將手中全部股權“典當”出去,但今年其第一筆典當的股份已經下跌了39%,隨時面臨被追加擔保的風險

事實上,被逼入絕境的上市公司股東還不止于此。那些股權質押比例相對較低,但是股價下跌非常厲害的公司,也面臨上述風險。這類公司中,典型的案例如精功科技(,股吧)。

根據我們的統計,目前陷入上述艱難境地的公司多達70家。除上述兩家公司外,其他公司主要集中在房地產、電氣設備、煤炭和有色金屬等多個行業中。

其中,陷入窘境的公司又以地產公司最多。由于近年來受到地產政策的打壓,市場成交清淡,地產公司資金鏈趨于緊繃,死扛著的地產商們想盡一切辦法籌資。但他們未曾預料到的是,頻繁的股權質押帶來的危機正在步步緊逼。

信托、銀行平分5000億質押蛋糕

伴隨著上市公司資金鏈吃緊,以及諸多大小非提前套現意愿的高漲,今年以來上市公司大股東“典當股權”的行為愈發兇猛。一份份上市公司股東質押公告頻繁見諸于媒體。根據《投資者報》數據研究部的統計,截至11月21日,今年發生的股權質押已達1611宗,同比增長21.2%。這已經接近2011年全年1617宗的質押總數。

上述股權質押共涉及到629家上市公司,其合計質押的股份數量達到606.3億股。按照質押當日上市公司收盤價粗略估算,這些公司的質押股權的市值已達到了5136.7億元,相當于今年前三季度上市公司凈利潤總和的三成。按照信托公司通常的股權質押率(質押價格占質押市值的比例)60%計算,借道股權質押,上市公司股東已融資3082億元。

哪些機構爭搶到了逾5000億元的股權質押蛋糕市場?質押市場上的大佬銀行和信托公司當仁不讓。根據我們的統計,在今年1611宗股權質押案例中,45.3%(730宗)的股權質押案例由銀行承接,還有44.7%(720宗)的股權質押被信托公司收入囊中。這意味著,銀行和信托公司兩大機構平分秋色,合計占據了九成的股權質押市場。其余的股權質押案例則被少數證券公司、其他公司及個人分走。

從質押市值來看,信托公司壓倒銀行,占據股權質押市場的半壁江山。根據我們的統計,今年以來,質押給信托公司的股票市值高達2853.8億元,占總質押市值的55.6%。質押給銀行的股票市值為1850.6億元,占比36%,證券公司只分到了30.9億元的質押市值。

從單家機構來看,今年涉足股票質押市場的銀行有工行、農行、交行、招商銀行、興業銀行(,股吧)、浦發銀行(,股吧)、深發展等;涉足這一市場的信托公司則更多,包括廈門國際信托、華信國際信托、中融國際信托、五礦國際信托等。

70名股東陷“無股再押”窘境

在上市公司股東對股權質押樂此不疲的同時,危機也尾隨而至。根據我們的統計,今年通過股權質押來融資的股東,約8成自上市公司的控股股東或公司實際控制人。股權質押正將這些控制人引入了危險境地。

根據信托公司設計的股權質押融資計劃,在股權質押中,信托公司多以質押價格為基礎設置預警線,目前,多數公司以質押價的150%為預警線。在股價跌至預警線時,融資方需要追加保證金或增加質押股票的數量。

這意味著,當股價跌破質押價的1.5倍時,質押股東將需要追加擔保。按照當前信托公司較為通用的60%的質押率計算,當上市公司股價較期初質押股價下跌10%(1-60%×1.5)時,質押股東將會被要求追加擔保。而據我們的統計,截至11月22日,滬指年跌幅已達8.36%,下跌10%以上的股票已達上千只。

如果追加擔保的數量超過股東的承受范圍,這些控股股東很可能將被逼進“股權高比例質押――股價下跌――沒有多余股份追加擔保――股權被信托公司處理――喪失對公司控制權”的深淵之中。

在本報236期的文章《32名控制人質押100%股權維科精華(,股吧)恐易主》中,就對控股股東股權質押比例超過99%的公司進行了分析。結果顯示,這些公司中,有24家公司存在控制權旁落的風險。面臨上述危機的公司包括曙光股份、龐大集團(,股吧)、廣宇集團(,股吧)、超日太陽(,股吧)、賢成礦業(,股吧)等。

事實上,面臨上述危機的公司還不止于此。那些股權質押比例較低,但是股價跌幅較大的股票,如果其被追加股份數量超過其承受范圍,也將面臨被追加擔保時“無股再押”的尷尬。根據我們的統計,這類公司也不在少數。

即當追加股票比例與期初質押比例之和大于100%時,這些股東將會陷入“無股再押”的境地。根據相關信托條款計算,結合控股股東股權質押比例和股價下跌幅度,我們篩選出追加擔保后質押比例有可能超過100%的公司,這樣的公司有70家。除了前述曙光股份等極端案例外,還包括精功科技、實達集團(,股吧)、亞星化學(,股吧)、紫鑫藥業(,股吧)等等等。其中還有幾家ST類公司,如*ST冠福、ST滬科、ST寶龍等。

如精功科技,該公司控股股東精功集團已經將手中近68.6%的股票先后“典當”給農行和多家信托公司,但其首筆質押的股份已經下跌了58%。如果精功集團被所有債主一起“追債”,要求其追加擔保,則需將其持有股份的95.1%拿出來填平缺口。但由于精功集團已經拿出近七成的股權進行抵押,所以其一旦被追加擔保,手中剩余股份根本不足以滿足要求。

對于這些公司而言,如果質押股東不能按期追加股份或保證金,信托公司可能會啟動司法程序對質押股份進行拍賣。

127公司面臨被強行平倉風險

被債主要求追加擔保并不是最糟糕的,還有部分股價跌幅較大的公司,其股東可能沒有機會追加擔保,而直接被強行平倉。

根據信托公司的股權質押合同,為了保證信托產品的資金安全,信托公司除了設置了預警線,還會設置平倉線,這兩個臨界線的設置都是以質押價格為基礎。一般情形下,信托公司會設置質押價格的130%為平倉線。如果上市公司股價跌至平倉線,信托公司可能會強行清倉,賣出質押的股票,提前結束信托合同。

據此粗略估算:如果質押率為60%、平倉線為130%,則當股價下跌到質押市價的78%(60%×1.3)時,即股價跌幅達到22%時,質押股票將會面臨被強行平倉的風險。

由于今年市場行情一度低迷,個股股價普跌,所以在今年以來控股股東的股權質押案例中,已有127名控股股東質押的股份跌幅超過了22%。這些股票包括精功科技、維科精華、向日葵(,股吧)、美邦服飾(,股吧)、華麗家族(,股吧)等。

以股價跌幅較多的維科精華為例,今年3月26日,公司控股股東維科集團將名下7100萬股(占其全部持股比例的99.6%)股份質押給了中國進出口銀行。現在其股價已經較質押時的價格下跌了一半。出于安全考慮,銀行可能會將其股份強行拍賣。此外,銀行還有權要求其追加質押擔保,以彌補股價下跌帶來的損失。

此外,地產公司華麗家族也面臨類似風險。今年2月~7月,華麗家族控股股東上海南江集團多次將其名下股權質押,承接其股權的包括中鐵信托、華澳國際信托、農行上海黃浦支行等。目前,其累計質押的股份已達1.27億股,約占其總持股量的一半。而公司當前股價較期初質押價也已經下跌了41.9%,遠遠超過22%的平均警戒線,存在被債主中鐵信托強行平倉的風險。

不過,由于華麗家族控股股東當前股份質押比例不算太高,其可能會被信托公司或銀行要求追加擔保。按照前文測算方法,其被債主追討的股權比例約為35.2%,在追加擔保后,上海南江集團的股權質押比例將會攀升至84%。

實達集團等13家房企風險居首

面臨上述風險的公司,又以地產公司最多。

根據我們的統計,今年以來發生的1611宗股權質押中,有276宗來自于地產公司。這意味著,在每6筆股權質押中,就有一筆是地產公司所為。

由此涉及到的地產公司,多達73家。根據申萬二級行業分類,目前在A股市場上市的地產公司有142家。這意味著,逾半數地產類上市公司參與到了股權質押的大潮中。

在這些公司中,有37家公司的質押次數在3次及以上。其中,質押次數最多的是新湖中寶(,股吧),該公司大股東新湖集團、浙江恒興力集團、寧波佳緣實業公司等,今年以來累計進行了32次股權質押。其中,控股股東新湖集團的股權質押比例已經達到了68.7%,目前股價已經較期初質押市價跌去了三成多。如果相關信托公司和銀行要求其追加擔保,則其股權質押比例將會增至100.4%。

此外,陽光城、中潤資源(,股吧)、蘇寧環球(,股吧)等地產公司也在頻繁進行股權質押以換取資金。

另根據前文統計,在70名或將陷入“無股再質押”窘境的控股股東中,有13家地產公司的控股股東已經陷入“無股再押”窘境。

除了前文提到的新湖中寶,還包括實達集團、天倫置業(,股吧)、香江控股(,股吧)、世紀星源(,股吧)、廣宇集團、萬澤股份(,股吧)、運盛實業(,股吧)、迪馬股份(,股吧)、宜華地產(,股吧)、中茵股份(,股吧)、寶安地產(,股吧)、剛泰控股(,股吧)等。

由于受到近年來房地產調控政策的影響,地產公司資金鏈吃緊成為業內公開的秘密。但是控股股東依靠大比例質押股權來融資的方式,無異于飲鴆止渴。如果未來被要求追加擔保,股東拿不出足夠股份或保證金,其質押的股份有可能會被拍賣,上市公司則有可能就此易主。

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