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警惕股權過度分散新毒瘤

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

本報記者:朱昆鋒,閻威

S三九()(行情,資訊),滬、深兩市大股東占款第一大戶,未清欠金額高達37.4億元,占到深市未清欠總額的四分之一。

大股東占款無法解決已經成為上市公司不能股改的主要問題。按照上交所的統計,截至11月24日,在大股東占用資金無法清欠的前50名上市公司中,竟然有35家未完成股改。

歸結起來,大股東占款發生的原因不外兩點:一是大股東一股獨大肆意妄為,把上市公司作為自己的提款機,S三九即屬此例;二是股權過于分散,或對重組后新注入資產不甚了解,“搭便車”坐享收益的心理嚴重,導致其他大股東參與管理的積極性不高,近期被業界廣泛關注的S*ST新太()(行情,資訊)即屬后一種情況。

在清欠和股改雙重壓力之下,S*ST新太歷史上累積的矛盾,在短時間內集中暴發。兩大股東唇槍舌劍展開爭執之時,歷史上曾有的惺惺相惜瞬間蕩然無存。

曾經因為IT資產的注入,被視為前景樂觀的S*ST新太,甚至一度被列入上市公司十大經典并購案例之一。然而在短暫的輝煌表象之后,S*ST新太便一頭扎進了看不到邊際的業績熊途。

在2004年巨虧近6億元、每股虧損2.86元之后,2005年公司再度凈虧近3.5億元。盡管兩年的巨額計提使得2006年出現止損跡象,但兩大股東表面上的戰爭,卻掩飾不了多年來公司發展更深層次的矛盾。

大股東巨額占款、巨額擔保壞賬,公司接連巨虧、發展岌岌可危,為什么一系列問題直到清欠與股改兩座大山壓在面前之時才得以逐一暴露?如果在問題出現之前,公司大股東之間的制衡機制能夠發揮效用,那才是“公眾公司”所應該展現的優越性。

但讓人惋惜的是,直到公司發展看不到更多希望之時,兩大股東才最終翻臉,甚至不惜四處搜羅證據、互相訴諸法庭。看似股東之間的相互制衡與監控,實際只是對歷史責任的互相推諉與開脫。

S*ST新太兩個大股東,一個大肆占款掏空上市公司,另一個則希望坐享收益,股權制衡機制在這時完全失效。而最終展開的戰爭,更是極大地危害了上市公司的正常經營。

兩個股東,兩種心態,同時發生在同一家未股改上市公司身上。從表面上看,似乎都是股改前的“毒瘤”,筆者不以為然。實際上,前者是股改前的“毒瘤”,后者則可能是股改之后的新“毒瘤”。

股權相對分散,可以避免“一股獨大”損害小股東權益的情況。但另一方面,如果股權過于分散,由于股東之間為爭奪企業控制權而展開權力斗爭的概率會相應增加,并可能因此使企業經營陷入困境。

不難想象,上市公司股份全流通之后,有兩種情況將會大面積出現:一是由于股份全流通,股權爭奪不可避免會更加頻繁上演;二是部分上市公司股權將更加趨于分散化,“搭便車”現象有可能將進一步加劇。

倘若股權高度分散,那么每個股東都不會因自己對企業經營者的監督而獲得更多收益,于是大家就都沒有積極性去監督企業經營者,從而形成經營者大權獨攬的內部人控制現象,使企業經營陷入無序狀態。

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