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證券行業:股權質押融資將推出,收入空間巨大

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【事件】上交所、深交所發布《質押式報價回購交易及登記結算業務辦法》,股權質押融資即將正式推出。據媒體報道,首批8家券商將參與上交所業務測試,分別是海通、國泰君安、國信、招商、中信、銀河、廣發、華泰;10家券商參與深交所業務測試,分別是光大、國泰君安、華泰、招商、中信、齊魯、廣發、國信、海通和平安。

【點評】

股權質押融資較約定購回式證券交易需求量更大:與融資融券和約定購回式證券交易類似,股權質押回購也是一種以股權為擔保物進行融資的類貸款業務,但融資融券業務中融出的資金僅能用于在二級市場購買股票,而約定購回式證券交易和股權質押融資融出的資金用途基本不限。與約定購回式證券交易相比,質押融資的擔保股權僅需通過交易所進行質押,不涉及過戶,不涉及交易稅收的問題,較約定購回業務更為方便。同時,質押融資的最長回購期限為3年,高于約定購回的1年;持股比例超過5%的大股東可以參與股權質押融資;限售股也可以參加股權質押融資,僅需要在到期回購時已經流通。因此,股權質押融資業務的需求量將超過約定購回式證券交易,成為券商重要的類融資業務。

券商開展股權質押融資較信托和銀行有更大的優勢:第一,時間更短,此次推出的交易所股權質押融資可以實現T+0完成交易,T+1取得資金,而銀行、信托基本需要一周以上的時間;第二,折扣率和利率優勢,券商可以發揮研究所的作用對不同標的股票進行不同的折扣率和利率的定價,而銀行和信托缺乏這方面的經驗和技術,只能采用“一刀切”的方法,折扣率一般低于券商,而融資利率高于券商;第三,券商擁有大量的股票托管客戶基礎,具備天然的客戶優勢,因此發展潛力巨大。

股權質押融資可以提高券商ROE:根據交易所出臺的規定,股權質押融資的資金來源可以為自有資金,也可以是資管產品募集資金(包括集合、定向和專項)。一方面該業務利率預計為8%-9%,超過券商平均ROE;另一方面,若通過募集資金開展這項業務,將提高該項業務的杠桿率,從而提高ROE水平。

券商規模化從事股權質押融資業務的開端:在交易所推出該項業務之前,部分券商已試水股權質押融資業務,主要通過兩種途徑:另類投資和定向資管計劃。但是另類投資由于是子公司,受到注冊資本規模的限制;通過定向資管途徑的規模也很小。因此,整體規模有限。而此次交易所推出的股權質押融資是一種場內的標準化融資工具,流程短、手續方便,將成為券商規模化從事股權質押融資業務的開端。

未來全行業股權質押融資業務或將貢獻收入超100億:2012年所有股權質押融資市值約為6200億(其中近60%為信托業務),假設平均折扣率為40%,則股權質押融資總額為2480億,若證券公司未來能夠獲得50%的市場份額,以8.5%的利率計算,將貢獻收入105億元,占2012年行業總收入的8.2%。

大券商該業務收入貢獻更大,中小券商彈性更高:根據媒體的報道,首批試點該業務的上市券商包括中信、海通、招商、華泰、廣發、光大,其中前五家具有兩個交易所的試點業務資格。假設業務常規化后,上市券商均獲得該項業務資格,且融資規模達到凈資本的15%,收入測算如下表所示,中信、海通收入貢獻最大,國元、西南的業務彈性最大。

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