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二十年回憶之呂隨啟:中國證券市場彈指瞬間二十年

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

1990年到2010年,中國證券市場走過了第二十個年頭。如今它正如一個青年人,朝氣蓬勃、風華正茂,偶爾會犯些小錯誤,從中吸取教訓,然后更加健康和壯大。

他還是一個非正常成長的年輕人,從一出生就被賦予了太多的希望和呵護,被寄予了太厚重的責任。在他們的成長過程中,有一些長輩,目睹了他們的出生和成長、時時給予鞭策和激勵、處處送出關懷和溫情。

在二十年之際,他們對這個青年人有什么話要說?哪一些成長的故事令他們記憶深刻?他們如何憧憬和規劃他的未來?

新浪財經陸續推出“二十年記憶”約稿,由親歷證券市場二十周年的代表人物來為您講述他們的“二十年記憶”。

圖為北京大學經濟學院金融系教授呂隨啟。

北京大學經濟學院金融系呂隨啟

從1990年11月26日上交所成立到2010年底,中國證券市場即將迎來二十周年大慶。二十年時間彈指一揮間,伴隨著中國綜合國力的日益增強,中國證券市場從無到有、從小到大、從無序到有序,在規范中發展、在發展中規范,不僅在規模上急劇擴張,而且實現了質量的升華,取得了長足進步。

中國證券市場不平凡的二十年

無論對于決策層和監管層來說,還是對于機構投資者和普通投資者而言,這二十年都是極其不平凡的二十年。

在這二十年里,中國證券市場經歷了金融危機的跌宕起伏和全球經濟的大落大起、貨幣政策的周期性調整、中國經濟的迅猛增長以及監管層日益深入的制度變革的洗禮,在中國證券市場起步、上升、震蕩、下跌、止跌、企穩、上揚、急跌、再企穩回升的過程中,投資者在市場人氣憂慮、驚喜與悲傷的情緒轉換中投資理念日趨成熟,中國證券市場表現出良好的上升勢頭。

首先,這二十年是中國證券市場艱難起步、風雨飄搖的二十年。在這二十年里,中國證券市場從無到有,曾經充滿爭議,直到今天,“政策市”、“圈錢機制”、“造富機器”的質疑仍然不絕于耳;

在這二十年里,中國證券市場的發展始終充滿曲折,跌宕起伏,不規范發展的案例數不勝數,直到今天,監管不足、內幕交易、投機盛行、制度不完善等問題仍然無法完滿克服;在這二十年里,經歷了1997年亞洲金融危機以及2008年次債危機的反復洗禮,中國的證券市場從小到大在成長,中國的投資者也在不斷成熟;

在這二十年里,中國證券市場與其他境外市場的一體化程度日益提高,美歐經濟狀況和證券市場與中國證券市場之間的相互影響日趨明顯,中國證券市場正在迅速融入整個國際金融市場,成為全球金融市場的有機組成部分,“資本主義的苗一天天爛下去、社會主義的草一天天長起來”,試圖脫離全球經濟環境一枝獨秀的觀點已經證明是不切實際的幻想。

其次,這二十年是中國證券市場政策驅動顯著的二十年。一方面,中國證券市場一開始就是政府推動的結果,必然帶有典型的政策驅動特征,也因此帶有明顯的“政策市”的特征,并因此飽受質疑。

另一方面,政府在中國證券市場的設立和發展中所起的作用也是不可否認的。盡管政府救市的實際方式并不是盡善盡美,在證券市場一次次陷入低迷的時刻,每每都是政府的政策措施力挽狂瀾。

尤其是2008年百年不遇的金融危機期間,為了使中國經濟盡快走出金融危機沖擊的陰影,中國政府在出臺四萬億經濟刺激計劃的基礎上,不僅始終實施極其積極的財政政策,以信貸超常規擴張為特征的極度寬松的貨幣政策,而且陸陸續續推出十大行業振興規劃及其實施細則、新股發行制度改革、國有股轉持、證券市場政策維穩、創業板實施細則、融資融券、股指期貨等重大舉措,中國證券市場的走勢始終圍繞政策主線與中國經濟同呼吸共命運,呈現出一派欣欣向榮的牛市特征。

再次,這二十年是中國證券市場制度創新層出不窮、步伐日益加快的二十年。在這二十年里,中國證券市場從無到有本身就是突破禁區的制度創新,中國證券市場發展過程中的制度創新更是數不勝數。

尤其是2009年初以來,監管層史無前例地加快了中國資本市場制度創新的步伐。先是針對發行制度的不合理對新股發行制度進行改革;然后針對大小非減持帶來的不利沖擊實施國有股轉持;繼而推出并不斷完善創業板;然后在融資融券試點的基礎上推出股指期貨,成為中國資本市場制度創新的里程碑。

監管層推進中國資本市場制度建設的決心之大和力度之猛前所未有,隨著這一進程的逐步加快,國際板、港股直通車值得我們進一步期待。

第四,這二十年是中國證券市場優勝劣汰、大浪淘沙的二十年。在這二十年里,無論是上市公司、機構投資者、中介機構,還是散民與所謂專家,面對證券市場這塊最好的試金石,到底是英雄還是狗熊都一一原形畢露。

曾幾何時,部分紙上談兵的專家悲觀地預期“中國證券市場還會下探800點甚至500點”、“2009年9月第二波金融海嘯即將來臨”,不論這些人的名氣有多大,證券市場的走勢清清楚楚地告訴我們,他們忽悠市場的水平有多高,水份到底有多大,市場給了他們一個清脆的耳光;

曾幾何時,部分媒體對這種悲觀預測推波助瀾,甚至把投資大師巴菲特提前戰略減倉當成一個笑柄,推出的五花八門的節目制造了無數的噱頭,證券市場的走勢也明明白白地讓他們成為更大的笑柄,給了他們一個刻骨銘心的教訓;

曾幾何時,許多試圖一夜暴富的中小投資者追逐消息、爆炒ST,當機會來臨時在憂慮中猶猶豫豫,落入俗套似的盲目追漲殺跌,最后被迫出局,而投資理念相對成熟的投資者卻抓住百年不遇的金融危機提供的千載難逢的機遇獲得了豐厚回報;

曾幾何時,在證券市場上叱咤風云、翻手為云覆手為雨的部分機構由于虧損累累破產而不復存在,相反許多機構投資者卻如雨后春筍茁壯成長;曾幾何時,中國證券市場上舉足輕重的著名人物如今已經鋃鐺入獄,相反許多證券市場的精英人士卻層出不窮,成為人們頂禮膜拜的風向標。

第五,這二十年也是中國證券市場不斷成長壯大的二十年。在這二十年里,中國證券市場規模不斷擴大,從最初的滬市“老八股”,發展到現在的滬深兩市1930多只家股票,股票市場總市值由原來的12.10億元擴張到超過25萬億元,平均增長率138%,約合3.78萬億美元,超越日本成為僅次于美國的全球第二大證券市場。

資本市場融資規模也在不斷擴張,中國證券市場1990年至2009年20年間,融資額由2.68億元增加至8207.4億元,平均增長率106%;據統計,中國資本市場證券化率由1991年的1%上升至2009年的72.36%。

在這二十年里,無論是對于整個中國經濟的有效支撐,還是對于企業體系的股權融資,還是對于中小投資者和機構投資者的投資渠道,甚至對于廣大消費者的信心恢復,證券市場所起的作用越來越大、有目共睹。與此同時,中國資本市場的制度建設日趨完善,為證券市場進一步發展奠定了良好的基礎。

期待中國證券市場成為全球性主導市場

回顧過去,展望未來,對于中國證券市場的未來走勢,我們可以做出如下判斷:

第一,美國失業率偏高、美元貶值、巨額貿易逆差、股市震蕩、歐洲債務危機并不表明全球經濟二次探底,相反美國的經濟數據轉好、歐洲央行和日本央行上調經濟增長預期以及近期新一輪寬松政策的實施都支持全球經濟開始復蘇,這一大背景為中國證券市場上揚提供了良好的國際環境,沒有理由做出過度悲觀的預期。

第二,中國經濟盡管存在通脹壓力加劇、房地產價格居高不下、結構性過剩、人民幣升值壓力上升、宏觀經濟過熱等諸多的不確定性,但強勁復蘇的趨勢依然不改,這是中國證券市場長期走牛的扎實基礎。

第三,百年不遇的金融危機不可能在兩到三年發生兩次,經濟周期不可能如此之短,W型或者第二波金融海嘯純屬杞人憂天,證券市場走勢不存在短期內調頭急轉直下的理由。2010年后中國證券市場仍然總體看好。

第四,積極的財政政策和寬松的貨幣政策取向不變,為證券市場上揚提供了必要的政策空間。

第五,政府注入的充裕流動性、即將出臺的十二五規劃等政策措施值得期待,必將對證券市場提供更加充足的上揚動力。

第六,貨幣政策適度收緊并未實質性緊縮,結構微調的重點是調速度、調重點、調結構,房地產新政的出發點也是如此,是為了抑制、剔除或預防通貨膨脹預期升溫帶來的泡沫,不是實質性緊縮,長遠來看有利于證券市場的理性成長。

第七,在新股發行制度改革、國有股轉持、創業板、融資融券、股指期貨等制度建設之后,中國證券市場制度創新的步伐進一步加快,國際板、港股直通車、A股市場和B股市場合并,任何一個新進展都將成為中國資本市場制度創新的里程碑,為中國證券市場發展奠定堅實的基礎。

第八,后金融危機時代整個世界經濟和中國經濟的格局勢必發生翻天覆地的調整,中國證券市場也必然出現結構分化,夕陽行業與朝陽行業的更替、上市公司的優勝劣汰以及隨之而來的熱點題材的轉換,必將成為未來中國證券市場走勢的靚麗風景線。

下一個二十年,隨著中國綜合國力的進一步增強以及中國金融市場的進一步完善,我們有理由期待中國證券市場成為全球性主導市場。

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