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上海股權托管交易中心調研:化解小微企融資難題

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

11月20日的北京,窗外寒風陣陣,室內溫暖如春。央行行長周小川在十八大后首次面向媒體解讀金融業改革與發展的藍圖,并提出要積極“探索構建全國性和區域性市場協調發展的多層次股權交易市場體系”。

周小川說,“在統一規則的前提下,允許區域性市場根據當地實際進行差異化的制度安排。統籌考慮不同層次市場間的轉板機制,形成各層次市場間的有機聯系,滿足中小企業多樣化的融資和股權轉讓需求。”

此時,千里之外的上海股權托管交易中心(下稱:上海OTC)正忙著為一家中小企業路演。該中心總經理張云峰介紹情況后剛從會場走出,就被等候已久的保羅生物高管拉到一邊,探討企業新規劃。這家在上海OTC已成功完成定增融資的企業正醞釀新的動作。

今年2月才開業的上海OTC,在政策夾縫中,在新三板擴容壓力下,在其他省份紛紛開設地方OTC的態勢下,為何還陸續獲得中小企業的青睞與“投奔”?近期,本報通過實地調研及專訪該中心總經理、部分掛牌企業,試解這個頗為獨特的地方OTC樣本。

1

為掛牌企業解“資渴”

“雖然38號文對地方股權交易中心有較多限制,比如掛牌企業的股東人數不能突破200人,但上海OTC卻悄悄走出了自己的生存之道。我們企業去年剛成立,在該中心掛牌后,現在已經實現定增融資了。”在上海OTC掛牌的天谷科技高層如此表示。他坦言,如果公司不登陸上海OTC,現在這個經濟環境,要股權融資真的很難。

截至2012年11月15日,在上海股交中心掛牌的企業已達29家,后續儲備企業196家,掛牌企業涵蓋了北京、江蘇、河北、湖北等地。同時,市場參與主體規模穩步擴張,目前投資者開戶數共1093戶,其中機構104戶。尤為難得的是,運營雖僅9個月,上海股交中心已幫助掛牌公司實現融資逾5億元;已完成掛牌后定向融資2家,募集資金近9000萬元。

中心掛牌企業保羅生物,今年4月通過上海OTC實現了定增融資,募集資金7200萬元,靜態市盈率25倍。融資后,公司業績呈現出較快成長。“融到資才是最重要的指標。”保羅生物總裁武慶告訴記者,“務實、扎實、樸實,我們就是沖著這三個‘實’來上海股交中心的。”目前該公司已經進入IPO選擇中介階段。

另一家掛牌企業電虎科技下半年進行的第二輪融資,募集資金1000萬元,靜態市盈率為13.5倍。主營綠色超級稻的天谷科技,在今年10月啟動了掛牌后的首次定向增資,由于該公司2012年上半年虧損,故原定增資價格為2.4元/股,但出乎意料的是,該公司的定增受到了投資者的踴躍認購,增資價格上漲至2.7元/股。“這就是資本市場對企業價值發現功能的體現。”張云峰告訴記者,“所有掛牌企業的融資需求都得到了滿足,這在包括新三板在內的場外交易市場中獨此一家。”

從債權融資方面,股交中心積極聯合多家商業銀行為掛牌企業量身定制了專屬信貸產品,提供信用貸款、抵押貸款、股權質押貸款等服務。股交中心已促進掛牌公司實現債權融資總額達15.61億元,促進民生銀行、工商銀行等為掛牌企業提供授信額度達30多億元。

在上海OTC掛牌的企業為何能實現順利融資?該中心總經理張云峰認為,設計好市場制度是第一關,選拔好企業苗子是第二關,“栽下梧桐樹,引得鳳凰來”,就不怕聰明的投資者不被吸引過來。截至11月15日,股交中心掛牌企業股份交易成交股數2324.96萬股,成交金額共9364.28萬元。目前可交易企業21家,已交易企業14家。從開業9個多月以來的運營情況看,上海股交中心已經為加入中心的企業、推薦機構、投資者等各方參與者帶來了財富效應,形成良性循環。

財富效應不僅反映在投資者和被投資的企業上,股交中心前三季度的各項財務指標也非常健康,實現營業收入2570萬元,上繳各類稅收307萬元,實現凈利潤1300多萬元,確保了國有資產的保值和增值,成為同類場外交易市場中唯一一家盈利的股權交易中心。

2

規范之下求創新

1931年,英國金融產業委員會的麥克米倫爵士向政府提交報告,認為中小企業發展過程中存在的資金缺口難以解決,因為“資金的供給方不愿意以中小企業所要求的條件提供資金”。從此,“麥克米倫缺口”(MacmillanGap)這一概念進入金融學詞典,破解“麥克米倫缺口”的問題成為世界性課題。

中小企業、小微企業融資難問題在我國特別突出。政府部門近年來也屢出政策以化解該難題。大力發展多層次資本市場體系就是重要舉措。如新三板擴容,如各地開設區域性股權交易中心。在這其中,成立時間相對較短的上海股交中心在規范運作前提下顯示了較高的制度創新能力與高效的運行機制。作為同類要素市場中唯一一個在市場運行前各項制度全部到位的市場,上海股交中心制定了涵蓋總體業務規則、市場參與主體、審核、掛牌、定向增資、股份轉讓、登記結算、信息披露以及市場監管等全部業務環節的完善的制度規范,填補了場外交易市場制度體系建設的空白。

在掛牌企業準入上,上海股交中心不僅貼近中小企業需求,優化了市場準入門檻,更在掛牌企業的質量和監督上嚴格把關。如首次提出對掛牌企業不設設立年限的限制和不片面強調主營業務突出的要求,并允許企業在進行充分信息披露的前提下帶著問題掛牌。但對公司的定向增資均采取市場審核與政府備案相結合的方式,審核過程又分為初審和審委會審核兩個階段,同時要求企業的信息披露、年報審計等參照主板市場執行。“中心開業以來,陸續有各地政府官員來參觀學習,希望借鑒我們的制度與規則。”張云峰如此說。

憑借規范的市場操作和靈活有效的機制,上海股交中心得到了掛牌企業的充分信賴。不僅成功融資的企業對中心的服務和支持交口稱贊,多家新掛牌的企業也對記者表示,掛牌意味著企業全新階段的開始,解決融資難題已經漸入綠色通道。

3

券商機構積極布局

上海OTC初步展現出的市場潛力,也引起了交易所及諸多投資機構的興趣。

就在今年七八月間,上海證券交易所子公司上證所信息網絡公司相繼參股了上海股權托管交易中心和新設立的浙江股權交易中心,成為兩家股交中心的第二大股東,這彰顯了其大力支持場外市場的決心。交易所的入股,一方面能夠有效延伸其自身的場外市場業務、為日后儲備上市資源,另一方面也為股交中心借鑒上交所的運營經驗提供了一個寶貴的平臺。“雖然也有其他地方的股交中心主動與上海證券交易所溝通過相關入股的意向,但是進展似乎都不太明顯,作為股交中心當中的佼佼者,上海股交中心顯然是上海證券交易所的首選。”有業內人士分析說,作為股東,上海證券交易所將會盡快參與到上海股交中心的業務管理當中,更為重要的是,這種層面的合作也為未來上海股權托管交易中心的掛牌企業建立轉板上交所的機制提供了可能性。

本月初,申銀萬國、國泰君安正式申請成為上海股權托管交易中心推薦機構會員。

繼中國證監會8月《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見(試行)》出臺后,今年10月,中國證券業協會更進一步推出《證券公司參與區域性股權交易市場管理辦法(討論稿)》,明確了在符合相關要求的前提下,證券公司參與區域性股權交易市場開展業務的合規性。此舉大大激發了券商參與區域性股權交易市場建設的熱情,甚至有很多券商在很早之前就已經暗暗加快了跑馬圈地的步伐。

“現在想要參與的券商非常多,我們開業以來已經接到了大量證券公司遞來的橄欖枝。”張云峰說,股交中心職能發揮得好,證券公司才有可能從中獲得收入,并進一步獲取企業今后進一步轉主板創業板的題材,最終將股交中心培育形成規范的企業培育基地。所以,無論從目前還是長遠發展看,券商都非常愿意參與股交中心的建設,而參與模式一般首選都是參股,其次才是會員。

事實也的確如此。繼財通證券、浙商證券入股浙江股權交易中心,中信證券、國信證券、安信證券參股前海股權交易中心之后,近日,又有華泰證券、東吳證券、國聯證券、東海證券及南京證券等5家券商將以參股形式參與江蘇場外市場。

但是,對于券商的爭先恐后,上海股交中心卻并未立即“敞開大門”。張云峰解釋說,最主要的原因還是在等待規范驗收,上海股交中心雖然在今年4月就已經通過驗收,但是國務院部級聯合會議要求以省為單位統一申報,這也就意味著上海20多個要素市場需全部驗收整頓結束才能申報。

由于看到了其中的商機,一些投資機構也紛紛來股交中心尋找淘金的機會。

“在這個市場上,這些投資機構的嗅覺永遠是最靈敏的。”張云峰說,中國的資本市場發展了二十多年,主要建設了主板市場,創業板從2009年正式開盤至今也就只有300多家企業掛牌,國內投資機構退出渠道其實是相當狹窄的。場外市場的蓬勃發展,正好給他們帶來了重要的機遇,使他們能夠借助這個市場分享掛牌企業的發展所帶來的收獲。

4

場外市場建設“還在路上”

“我們仍在路上。”張云峰告訴記者。成長和完善中的不止上海股交中心,整個場外交易市場建設才剛剛開始。總體架構尚未確定,交易規則尚未統一,從掛牌企業到投資者的數量還只是九牛一毛。

今年六月的陸家嘴金融論壇上,與場外交易市場息息相關的監管部門領導、各交易所高層、學界及國外市場的專家們濟濟一堂,共同探討中國場外市場的未來。上海交通大學高級金融學院副院長吳國俊指出,我國應該鼓勵建立多個區域性場外市場而不是全國單一的場外市場。“由于微型企業有嚴重的不對稱,投資者對本地企業有信息上的優勢,區域性的交易中心必不可少。”而鼓勵企業跨區域的掛牌,以防止區域內的壟斷,實現市場的合理競爭。重慶金融辦主任阮路則呼吁在統一的規則體系下,給交易中心以靈活操作的空間,如允許做市商提供流動性、有效性和穩定性。

而張云峰提出,場外市場要允許市場化的競爭,在競爭當中改善服務,在競爭當中實現優勝劣汰;同時在風險可控的情況下適度放寬政策。“站在金融改革的背景之下,只有將金融的活水適時適度地引入到中小企業的田地里,切實解決他們融資難的問題,才是場外交易市場的立足之本。”張云峰說。

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