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中國股市市盈率狀況分析

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

深滬兩個交易所從成立算起,至今已歷盡了十多年的風風雨雨。投資者從不成熟慢慢走向成熟,市場的投資主體從以散戶為主逐漸過渡到以機構投資者為主,與此同時,投資理念也發生了很大的變化,受國際市場的影響也越來越明顯。那么,投資者應該如何從二級市場獲得收益?我國證券市場市盈率的特色究竟怎么樣?

主持人:市場上經常在爭論說我國股票市場的平均市盈率太高了,究竟有多高呢?出現這種情況的原因何在?

華鼎財經黎松:目前,我國證券界普遍采用的市盈率公式為:個股市盈率=個股股票價格/每股收益;市場整體市盈率=市價總值/上市公司凈利潤總和。根據這種算法,我國上市公司目前的整體市盈率水平為40倍左右。但是,上述市盈率計算公式中存在一些問題,使得按照該公式計算的結果高估了我國上市公司真正的市盈率水平。

我們知道,我國上市公司股本結構特殊,大部分上市公司為國有企業改制而成,股權結構中一般包含不可流通的國有股和法人股。因此,中國存在兩個股票市場,一為流通股市場,一為非流通股市場。這就使得這兩個市場中,同一公司股票的市場價格是完全不同的,在股權交易的實際業務中,非流通股的市場價格很低,據上證所統計,平均只有凈資產值的1.3至1.6倍,遠低于同一公司流通股的市場價格。因此,將股票價格乘以公司總股本計算市值實際上高估了市值,從而高估了市盈率。如果考慮到非流通股因素,中國股市的市盈率水平會大大下降。

主持人:在進行國家或地區之間的比較時,必須考慮決定市盈率高低的宏觀因素,否則可能導致結論錯誤,對此您有何看法?

黎松:根據國外的研究,上市公司的市盈率水平除了和上市公司基本面有關外,還與短期利率、長期利率和GDP增長率等因素有關。目前我國長短期利率均處于歷史低位(長期利率在3.5%左右),與美國等國家或地區存在較大差距;而GDP增長率即使在低谷時也保持了7%以上的水平,且隨著經濟回暖,將會在一段時期內保持7-8%左右的高速增長,同樣遠遠高于大部分發達國家的水平。如果再考慮到非流通股因素,我國市場的市盈率并不高,仍在合理范圍之內。

主持人:在判斷一個市場的投資價值時,人們通常很關注市場市盈率水平,深滬兩市目前的全市場市盈率在40至45倍之間,但是我們也看到,我國股市市盈率的內在結構差異巨大,市盈率的業績特征、規模特征、行業特征和風格特征十分明顯。那么,您認為目前我國的證券市場市盈率特色是什么?

黎松:我們知道國內市場市盈率一個顯著的特點就是績優大盤股票市盈率偏低,而績差股、小盤股市盈率高企。我們看到,其中每股收益在0.3元以上的績優股的平均市盈率在20倍以下;流通市值大于20億元的大盤股的市盈率僅30倍。績差股(微利股)市盈率虛高,從而推高了市場整體市盈率。再加上我國股市存在著非流通股,這就導致了我國市場市盈率無法與國際上其他國家和地區股市市盈率直接進行比較。如果我們以凈資產對非流通股進行縮股處理,現有的市盈率水平將下降45%左右,即全市場市盈率將降到25.68倍,其中上海180指數和深圳100指數的市盈率不到20倍。

(wind資訊信息提供)

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