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三一重工股權激勵門檻被指過低股民不爽

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

激勵股權行權期業績考核為凈利潤同比增速不低于10%

曾經的A股明星三一重工今年以來讓股民損失慘重,特別是6月份以來跌幅超過四成。12月6日,該公司公布了股權激勵方案,2533名員工有望受益。不過,有股民表示,雖然主體行權價格對二級市場股價利好,但10%的業績增幅門檻過低,對股價支撐有限。同時,專業人士表示,即使有新型城鎮化概念支撐,但較低的增速標準也折射出整個工程機械行業未來一段時間的困局。

近期一直行走在輿論風口浪尖上的三一重工昨日發布股權激勵方案。根據公布的激勵草案,本次股權激勵計劃擬向激勵對象授予權益總計1.78億股,約占這次激勵計劃簽署時公司股本總額75.94億股的2.35%。股票來源為公司向激勵對象定向發行新股。而且本次股權激勵包括股票期權和限制性股票。其中,股票期權共計.92萬股,行權價格約定為9.38元。另外,還有限制性股票2334.59萬股,授予價格為4.69元。

行權門檻低部分股民不爽

記者發現,其有望“獲獎”的名單可謂蔚為壯觀,包括高級副總裁梁林河在內的12名副手赫然在列,其中多位副總裁同時獲得股票期權和限制性股票雙重激勵。

不過,行權的業績考核目標讓部分股民不爽。數據顯示,上述激勵股權三個行權期業績考核均為凈利潤同比增速不低于10%。

“10%這個門檻確實比較低,比較容易實現的,對激勵對象而言,可謂是包賺不賠的好事。”一位三一重工股民王先生昨日告訴本報記者。他分析認為,雖然今年以來因為宏觀經濟增速放緩以及房地產政策調控,市場對工程機械總體需求放緩,但10%的業績增速標準顯得過低。記者對比該公司提供的財務數據,2001年以來,三一重工僅在2004年、2005年和2008年的凈利潤同比增速低于10%,分別為0.77%、-33.92%和-23.28%。2011年該公司業績增幅達54.02%。

招商證券機械行業首席分析師劉榮表示,從公司發展與行業周期性波動來看,2012年是個階段性的底部,目前估值處于歷史底部,行權的風險很小。但行權條件略低于市場預期,因此短期對股價的刺激有限。該公司股價昨日沖高回落,最終報收8.60元。

可能很多股民并沒有注意,就在三一重工公布《股票期權與限制性股票激勵計劃(草案修訂稿)》前,該公司對今年三季度以后的會計估計進行一次變更。業內人士表示,此次變更后將更加有利于增厚未來凈利潤,進一步減小股權激勵行權阻力。

變更會計估計

疑為股權激勵鋪路

有市場分析人士表示,經過此次會計估計變更,三一重工未來凈利潤可以實現穩定增長,維持市場地位。修改后有望保住行業利潤第一的位置。華寶證券高端制造行業分析師王合緒認為,考慮到三一重工1年以內應收款占90%以上,總體壞賬計提比例大約降低2.5個百分點以上,壞賬計提將減少5億元左右。而且“三一重工此次變更應收賬款壞賬計提比例選擇在一個敏感時刻,目的應該很明確,就是保住公司行業內上市公司利潤第一的位置,雖然短期內會有一些非議,但是從中期來看還是有積極意義的,因為如果不變更,公司年度凈利潤下滑到行業第二位是大概率事件,公司市值第一的位置有可能會失去,這對公司的市場營銷和香港上市以及后續的融資等方面都會產生消極影響。”王合緒在其一份研究報告中指出。

三一重工自己也表示,此次會計估計變更增加1~9月凈利潤約4.7億元。數據顯示,今年第三季度,該公司凈利潤為7.14億元,這也意味著,會計估計變更帶來的收益超過50%。

也有分析人士認為,三一重工通過變更會計估計,為未來業績增長打下基礎,使得股權激勵行權阻力進一步降低。“從變更前后看,四年內其壞賬計提比例都大幅下降,最大下降10個百分點。而四年后的計提比例卻大幅上升。這很有點提前為股權激勵的業績標準順利實現鋪路的意思。”上述股民王先生對本報記者表示。

10%增速折射

機械行業增長困局

新型城鎮化概念出爐后,曾經讓工程機械類股票揚眉吐氣,三一重工、山推股份等12月5日紛紛漲停。但有業內人士表示,三一重工推出業績增長10%行權門檻,不僅被市場笑稱“形同虛設”,更重要的是,可能折射出未來一段時間內工程機械行業的發展困境,或者意味著該行業的高速增長可能終結。

光大證券分析師陸洲指出,三一重工以目前的市場價9.38元作為行權價,相當于以9.38元的價格定向增發,屬于利好,預計只有股價至少10元以上才會有人行權。而限制性股票授予價格較低,屬利空。同時,對凈利潤增速的考核要求,反映了工程機械未來三年增幅放緩的趨勢。

數據顯示,今年以來,工程機械需求持續低迷,回暖低于預期。其中,1~9月挖掘機行業銷量同比大幅下滑超過30%。三季報也顯示,A股11家機械類上市公司前三季度實現營業收入1368.9億元,同比下降6.2%;實現的凈利潤僅只有156億元。同比降幅接近兩成。

從單季度來看,第三季度行業營業收入同比降幅再次擴大。根據萬聯證券李偉峰統計,2012年一季度,上述11家機械類上市公司實現營業收入457.7億元,同比2011年一季度下降12.9%;第二季度行業整體有所好轉,同比只下滑了0.1%,并且行業三強中聯重科、三一重工、徐工機械都實現了同比正增長。但第三季度行業的復蘇沒能繼續,營業收入下滑幅度再次擴大,11家上市公司實現收入同比下降6.1%,環比第二季度下降幅度達到37.8%。

因此,有分析認為,隨著國家大規模投資陸續開工,新型城鎮化發展,工程機械下游需求有望改善,但真正復蘇還有待時日。光大證券分析師肖群稀表示,雖然基建投資回暖,但由于行業層面保有量、庫存等因素影響,工程機械銷售對下游需求反映相對遲鈍,預計未來一段時間內,行業銷售還將處于底部。

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