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從美國次貸危機到國際金融海嘯

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

由美國住房市場泡沫破裂引發的次貸危機(聚焦美國金融漩渦),2008年快速演變成一場全球金融海嘯。這場金融危機波及范圍之廣、影響程度之深、沖擊強度之大,為上世紀30年代以來所罕見,世界經濟面臨著前所未有的挑戰。

反思這場金融“海嘯”,有著太多的教訓和警示。

金融海嘯沖擊全球

2007年夏,美國次貸危機爆發,并不斷向縱深發展,大批美歐金融機構陷入困境甚至破產,到今年9月中旬迅速升級為席卷全球的金融“海嘯”。

2008年9月15日,有158年歷史的美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣告破產,成為這次金融海嘯的一個標志性事件。此后,全球金融樞紐的華爾街風雨飄搖,經歷了一次“世紀洗牌”。當天,第三大投行美林公司被美國銀行收購。6天后,美國前兩大投行高盛公司和摩根士丹利公司宣布轉為銀行控股公司。華爾街多年來由投行主導的格局不復存在。

這一輪由次級貸款問題演變成的金融危機中,眾多金融機構因資本金被侵蝕和面臨清盤的窘境,這其中包括金融市場中雄極一時的巨無霸們。貝爾斯登、“兩房”、雷曼兄弟、美林、AIG皆面臨財務危機或被政府接管、或被收購或破產收場,而他們曾是美國前五大投行中的三家,全球最大的保險公司和大型政府資助機構。今年以來美國已有十幾家銀行倒閉,總資產約400億美元。北歐島國冰島甚至因銀行業過度擴張而使整個國家瀕臨“破產”。

據美國高盛公司統計,全球金融機構在美國次貸危機中所遭受的損失將高達1.4萬億美元,而截至今年11月份已經暴露出了8000億美元。

隨著金融危機的持續發展,危機開始在地域、行業間不斷傳導深化,向實體經濟蔓延,形成一個全球性的危機,致使美歐日三大經濟體陷入衰退,世界經濟嚴重減速。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松分析,這次危機從對金融市場的沖擊轉向對實體經濟的影響,主要表現在疲弱的經濟增長和正在增大的失業率,以及仍在下滑的美國房地產價格

在金融危機的嚴重沖擊下,世界經濟增長放緩成定局。按照國際貨幣基金組織的預測,今年全球經濟增速將僅為3.7%,明年全球經濟增速將進一步放慢至2.2%。明年發達經濟體將陷入全面衰退,新興經濟體也正面臨嚴重沖擊。

創新過度“玩火”失控

這次全球金融風暴的發生,客觀分析具有一定的必然性,始作俑者就是令人眼花繚亂的美國次貸“金融創新”。

上世紀九十年來以來,美國住房抵押貸款市場獲得了高速發展。次級貸款就屬住房抵押貸款的一種,它是指美國房貸機構針對收入較低、信用記錄較差的人群專門設計出的一種特別的房貸。相對于風險較低的優質貸款而言,這類貸款的還貸違約風險較大。

精明的華爾街精英很快又將這些次級貸款進行資產證券化,并且進行不斷分級形成形形色色的債券池打包重組成金融衍生產品向外出售,牟取暴利,轉嫁風險。這些衍生產品估值往往是由一些非常復雜的數學或者是數據性公式和模型做出來的,投資者只能依賴評級機構對其進行風險評估,而實際上評級機構面對越來越復雜的金融衍生產品也沒有采取足夠的審慎態度。最終,這類失控的過度金融創新在活躍金融市場的同時,也埋下了風險爆發的禍根。

在美國信貸體系中,次級按揭貸款作為最薄弱的環節,近些年來卻最為登峰造極。低收入家庭、貸款銀行、投資銀行、對沖基金和保險公司及全球的熱錢,一起參與到美國的這一融資活動中。銀行等放貸機構紛紛降低貸款標準,使得大量收入較低、信用記錄較差的人加入了貸款購房的大潮,成為所謂“次貸購房者”。美國人則通過這一融資活動,用全球的錢幫助美國的窮人建成了600萬套住房。

2001年后,美國次級住房抵押貸款幾乎呈幾何級數增長,從1900億美元猛增到2005年的6350億美元,6年間,次級貸款占房地產貸款的比例從8.6%增加到20%,全美國有近300萬個家庭擁有次級貸款,每月償債金額占家庭總收入的40%以上,貸款占房產價值的85%左右。

中金公司(行情股吧)首席經濟學家哈繼銘認為,美國房價在2000年到2006年這一輪的大幅上漲不是理性的上漲。當美國居民債臺高筑難以支撐房市泡沫的時候,房市調整就在所難免。2004年中期,美國樓市的“拐點”隱隱出現,那時起,美國連續加息17次,到2006年,美國房地產價格止升回落,一年內全國平均房價下跌3.5%,為自上世紀30年代大蕭條以來首次,尤其是部分地區的房價下降超過了20%。

房價掉頭下跌,直接導致了美國次級和優級浮動利率按揭貸款的拖欠率明顯上升,無力還貸的房貸人越來越多。2007年夏,次貸危機全面爆發并呈愈演愈烈之勢,導致全球主要金融市場持續動蕩。

六大教訓警示全球

如果華爾街精英們的貪婪欲望收斂一些,如果金融監管部門在履行職責上認真一些,如果評級機構等中介組織在把關上負責一些,這場災難或許沒有如此大的摧毀性,或許不會發生。總之,這場金融海嘯留給了人們太多的教訓和警示。

警示一:虛擬經濟不能脫離實體經濟太遠

這次金融危機帶給世界最大的教訓之一,就是虛擬經濟不能脫離實體經濟太遠。這次金融危機實際上就是虛擬經濟過度膨脹的結果,目前世界虛擬經濟過快發展和過度膨脹十分明顯。

根據國際貨幣基金組織的統計數字,到2007年底,全球金融資產是世界GDP總量的4.2倍;而全球衍生產品價值則是世界GDP總量的10倍之多。2005年至2007年,全球衍生產品價值年均增長高達41.5%,而其間世界經濟年均增長率僅為4%。正是因為虛擬經濟與實體經濟相脫離,昔日全球最富有的國家冰島瀕臨國家破產風險,一個重要原因就是該國銀行業總資產遠遠高于全國經濟總量,當金融業面臨崩潰時,實體經濟根本無法應對突如其來的危機。

警示二:需要科學的激勵約束機制

美國在金融監管方面一直相信市場的力量,普遍認為“最好的監管就是最少的監管”。一些高級管理人員片面追求經營業績和市場地位,使風險不斷加深、失控最終導致危機的發生。一些投行高管為了自身利益最大化,瘋狂地去投機賺錢,追求短期績效。

去年美國五大投行在遭受次貸危機第一波沖擊時,那些高管的獎金總額仍然高達400億美元,今年一些被收購銀行的高管仍可拿著巨額獎金離開。

警示三:金融業風險監管必須消滅空白區

由于美國政府在金融監管上,只監管商業銀行和保險機構,對投資銀行、對沖基金、私人股權投資基金等沒有有效監管。隨著金融產品和業務的復雜化,美國在金融監管上存著諸多空白,許多跨市場、跨行業的金融衍生產品都在政府監管之外。美國一些金融機構的創新就是以逃避金融監管為目標,過度使用杠桿,促進金融投機,通過金融創新獲得利潤,同時轉移風險給普通的投資者。

警示四:必須有效隔離銀行體系與資本市場風險

美國歷史上每一次重大的金融風險都因為有銀行體系和資本市場各自獨立的運行和管理而得以被有效控制。但在1998年美國拆除了銀行體系和資本市場之間風險隔離墻,這很容易使風險在金融體系內部交差“傳染”,也是這次金融危機在銀行體系和資本市場同時傳遞、蔓延和放大的原因。

警示五:控制房地產市場風險傳遞

這次金融危機就是由美國住房貸款所引發,由于金融業深度介入房地產市場,當房價下跌時,金融業很快遭受重創。在美國次貸危機中,雖然全國次級按揭抵押貸款只占全部商業銀行資產7%-8%的比例,但次貸危機卻對美國金融業帶來摧毀性打擊。

警示六:重構包容有序的國際金融體系

這次金融危機是全球經濟在長期繁榮背后所掩蓋的市場風險的集中爆發,全球金融市場體系必然面臨新一輪的革新,必須建設包容有序的國際金融體系,讓發展中國家發揮更大作用,加強國際在金融領域的聯合監管。(新華社儲國強、黃庭鈞)

(本文來源:解放網-每日經濟新聞)

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