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券商直投進入2.0時代模式轉向押寶基金投資與管理

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

券商直投:扔掉奶瓶的少年

直投業務模式正從依靠保薦轉向押寶基金投資與管理

國內券商直投業務啟動至今已有6個年頭,因過度依賴投行業務而廣受詬病。“保薦+直投”業務模式遭叫停已久,而今券商直投的商業模式正從自有資金投資為主轉為基金管理和基金投資為主,新模式將引領券商直投進入2.0時代。

“券商直投從過去強烈依賴投行的嬰幼兒,終于走向少年,最終與市場其他私募股權投資資金(PE)一決高下。這個過程中,券商直投的行業理解力、市場敏感性、項目判斷力正在持續增強。”中信證券一董事總經理表示。

“保薦+直投”模式叫停,倒逼券商直投商業模式從自有資金投資為主轉為基金管理和基金投資為主。據了解,目前超過10家券商已將業務重點轉向直投基金管理和投資業務。

PE募資艱難

2011年7月中國證監會頒布的《證券公司直接投資業務監管指引》,是不少券商直投進行戰略謀變的直接誘因。此前國內券商直投普遍采用的業務模式主要是“保薦+直投”被明確叫停,只要是投行已簽署協議的項目,直投便無法再跟進。

2012年《證券公司直接投資業務規范》明確券商直投基金轉為事后備案管理,投資范圍擴大到股權投資基金、創業投資基金、并購基金、夾層基金等直投基金及以上述基金為主要投資對象的直投基金。

隨著券商直投業務由試點轉入常規,券商直投打開了“另一扇窗”。然而,2012年PE市場面臨調整,各類投資機構均受到較大沖擊。尤其券商直投的投資者準入門檻要求必須是機構投資者,單個機構投資者投資金額應在1000萬元以上。

另一個不樂觀的消息是,近年來PE人民幣募資正呈現走低之勢。投中集團研究報告統計顯示,2012年PE募資完成規模275.35億美元,同比下降44.3%。

清科研究中心數據顯示,2013年上半年風險投資/私募股權(VC/PE)募資總額78.25億美元,較去年同期下降57.6%。今年8月,中外創業投資暨私募股權投資機構新募集基金環比下降63.7%,同比下降51.3%。

渠道謀變

2012年至今券商直投募資越發困難。招商致遠一位人士稱,券商直投近兩年發展發展并不順利,多種因素疊加,從去年開始,不少券商直投轉向以基金管理為主的運營模式。投中集團統計顯示,截至今年5月底,約有15只券商直投基金獲批成立,披露目標規模達360億元。

證券時報記者了解到,目前至少5家券商直投基金目標規模超過15億元,分別是中信并購投資基金(深圳)合伙企業、華泰紫金(江蘇)股權投資基金、海通證券的上海文化產業股權投資基金、招商致遠資本和國信弘盛。其中,招商致遠資本、國信弘盛和中信并購募資規模均達到20億元以上;中金佳泰產業整合基金目標規模達50億元。

“基金管理是行業新的發展方向,我們正在接觸的管理項目不少。”安信乾宏一位人士稱。

近些年,包括中信、海通、國信在內的券商直投基本保持每年至少運營1只基金的頻率。“這種模式是國信弘盛的一個重要突破。”國信弘盛總經理龍涌稱。

北京某券商直投負責人稱,券商直投通過基金管理,不但能夠獲得管理費以及自有資金收益,最重要是通過基金管理拓寬資源采集半徑、尋找各個領域合作者,“學習、收益兩不誤。”

開拓“泛投行”渠道

除運營模式的轉變,券商直投項目來源突破了原有渠道。多家券商直投項目渠道上開辟了兩個方向:首先是自有渠道建設。對自有投資團隊按重點行業進行優化,同時著手建立自己的行業研究團隊,通過行業聚焦縱向拓深渠道。

“與Pre-IPO(上市前)項目不同,投資前期項目需要更多以行業視角評估項目。國信弘盛行業研究團隊已正式運作,7個人覆蓋6個重點行業,包括生物醫藥、消費服務、節能環保、先進制造、新材料等。”龍涌表示。

與此同時,一些券商直投開發設立“泛投行”的合作機制――組建了直投的投行&投資部,目標是從券商投行招攬資深的投行專業人才。

這種方式一方面強化直投公司投行增值服務能力與專業優勢;另一方面是拓寬“泛投行”渠道,包括其他券商投行以及在新股發行業務方面具優勢的律師事務所、會計師事務所等中介機構,并將合作激勵機制進行優化,包括增設當期投資完成獎勵并提供遠期的投資退出收益保障。

“原先投行推薦項目須等到項目上市且變現盈利后才兌現激勵,周期很長;當期獎勵政策實施后,投資完成即可兌現部分獎勵。此外,以前介紹人離職獎勵同時作廢,現根據遠期收益的保障政策,項目介紹人離職后,未來項目退出形成收益也可足額發放。”華南某券商直投負責人稱。

大力推動合作機構渠道

在擺脫單純依靠投行作為項目源頭的渠道模式后,券商直投正扎堆PE尋找更多合作渠道。據記者了解,目前主要有如下幾種模式:

一是與特色區域合作。例如中信青島金石泓信投資中心;海通開元和遼寧能源投資(集團)共同投資設立遼寧新能源和低碳產業股權投資基金,目標規模50億元;國信弘盛與常州市政府和常州市高新區成立的常州高新投資基金,實際規模2.5億元。

二是與產業整合者合作。如國內首家獲批的券商系PE基金中金佳泰產業整合基金,目標規模50億元;廣發證券旗下延安廣發產業整合和升級并購基金。而第三種模式是與專業化市場團隊合作。

據了解,此前券商90%以上直投項目源于自身投行介紹。而目前如中信金石、海通開元、國信弘盛等幾家大型券商直投超過50%以上項目來自券商直投自有開發渠道,部分公司這一比例超過60%。(記者游蕓蕓)

本文來源:證券時報網

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