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集合債券助中小企業融資

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

實力雄厚的大企業發債券屢見不鮮,中小企業發債券此前則難以想像。現實中,中小企業渴望的中長期資金很難從商業銀行獲得,上市融資門檻相對又高,中小企業集合債券成為緩解中小企業資金饑渴的及時雨。

文/本刊記者胡笑蓉

日前,繼深圳市和中關村園區管委會成功組織中小企業發行了集合債券后,中小企業集合發債第三單“花落”大連――該市中小企業集合發債的申請也已獲得國家發改委批準,并在深交所正式上市交易。這也是商業銀行停止為企業債券提供擔保后第一只獲批發行的集合債券。

據了解,大連市中小企業集合債由大連冶金軸承股份有限公司等8家中小企業共同參與,共發行5.15億元。大連市中小企業集合債券期限6年,由大連港集團公司提供3年的擔保,信用評級AA級。如發行人在第3個計息年度期滿前未能設立新的擔保,發行人將全額贖回債券。債券票面年利率6.53%,每年付息一次,到期一次還本。政府給予發債企業1.5~2個百分點的利息補貼。

發行企業債券作為一種融資方式,以往似乎是大型企業的“專寵”,但隨著國家建設多層次資本市場的政策指引,現在這一局面正在悄然改觀。

何為中小企業集合債券

單個中小企業發行企業債可能性很小,如果將一批中小企業捆綁起來,則發債的可行性將大增,這就是所謂的集合債券。

具體而言,中小企業集合債券是通過牽頭人組織,以多個中小企業所構成的集合為發債主體,若干個中小企業各自確定債券發行額度,采用集合債券的形式,使用統一的債券名稱,形成一個總發行額度而向投資人發行的約定到期還本付息的一種企業債券形式,它是以銀行或證券機構作為承銷商,需由擔保機構擔保,評級機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構參與的新型企業債券方式。

例如,2003年科技部統一組織12家高新區企業集合債券,就是采用“統一冠名、分別負債、分別擔保、捆綁發行”的方式,發行了總額為8億元、期限3年的集合債券。而2007年“深圳市中小企業集合債券”采取了“統一冠名、分別負債、統一擔保、集合發行”的新模式,發行主體為深圳市遠望谷信息技術股份有限公司等20家中小民營企業,發行額為10億元。

集合發債優勢凸現

實際上集合債券在債券市場并不是新鮮事物,早在1998年的時候就曾有過嘗試,中關村地區和蘇州地區都曾組織過本地區的高新技術企業集合發債。但直到2003年03高新債的推出及在2006年成功兌付,這一做法才開始得到監管部門的認可。而此次嘗試無疑大大降低了管理層對發債風險的擔憂,也為中小企業拓寬融資渠道尋找到一個新方向。

首先,集合債的發行,可以拓寬中小企業的融資渠道,不再局限于銀行貸款和中小板IPO融資渠道。由于存在信用、規模等約束,單個的中小企業發債根本不太可能,而集合債券運用了信用增級的原理使中小企業發債變得相對容易,可以為一批有發展潛力的中小民營企業提供融資機會,拓展新的融資渠道。

其次,債券融資是綜合成本最低的外源融資方式,企業債券發行利率低于同期限商業銀行貸款利率,節約了企業財務成。與銀行貸款相比,比如貸款一億元,如果采用債券融資,其資金成本要比同期銀行貸款每年節約35%左右;與股權融資(上市)相比,發行企業債券不會影響到企業所有權結構,不會攤薄每股收益,而且綜合成本低于上市。

此外債券融資還有“稅盾”優勢,債券利息可在稅前支付計入成本,而且設計靈活,符合不同投資項目需求,投資群體廣泛,具有明顯的廣告效應,還可以優化企業財務結構,為企業開拓其他市場化融資方式打下基礎。

未來些許不確定性

不過,當前中小企業集合債發行工作也還存在一定的難點。主要還是因為中小企業自身的一些特性所決定的,如中小企業信用等級低,集合債風險高,如沒有進行增信擔保,即使利率較高,也較難發行,而沒有擔保的債券也不適合銷售給個人投資者。加之2007年10月12日銀監會發布了《關于有效防范企業債擔保風險的意見》,規定銀行等金融機構不得為企業債券提供擔保,因此,如何尋找到合適的擔保機構為集合債提供擔保,已成為今后各地政府組織中小企業集合發債的關鍵工作。

更為重要的是,政策上的限制仍然是中小企業發行債券一道難越的坎。依據《公司法》和《證券法》的規定,股份有限公司凈資產不低于3000萬元、有限責任公司凈資產不低于6000萬元,最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年利息的,才允許發行債券。另外,發債時“累計債券總額不超過公司凈資產額的40%,不能超過整個項目所需資金的20%、技改項目所需資金的30%”。

盡管存在著種種制約因素,但在現在大的投資環境下,中小企業發行債券的時機會越來越成熟。近幾年為鼓勵中小企業融資,創新渠道的政策增加很多,擔保公司為中小企業提供擔保還可以獲得獎勵,而很多地方政府也會專門成立政府支持的領導小組來幫助企業進行融資。

表1:中小企業集合債券與一般企業債券比較

比較項目

中小企業集合債券

一般企業債券

發行主體

多家企業集合發行

一家企業

擔保機構

擔保機構(銀行或擔保公司)

銀行

融資規模

單個企業發行額度不超過其凈資產的40%;總體額度還要有發改委根據項目情況來審批。分到每個企業的額度將根據企業情況有所區別,但通常較小

不超過凈資產的40%,并由發改委批準發行額度

對單個企業的信用要求

較高

發行主體

多個中小企業構成的集合體

單個企業

發行難度

對單個企業的要求相對低于一般企業債券要求

對單個企業的規模、盈利能力、償債能力要求較高,因而存在較大難度

發行費用

分攤到每個企業后相對較低

相對較高

發行期限

3~5年

一般較長,5年以上

資金用途

有限制,投資項目需發改委審批

有限制,投資項目需發改委審批

融資成本

市場利率,但信用增級降低融資成本

市場利率決定

融資速度

一般

一般

表2:中小企業集合債券與銀行貸款比較

比較項目

中小企業集合債券

中小企業間接融資

投資者

較廣泛:銀行、基金等機構投資者和非機構投資者

較單一:銀行

利率

市場化,受企業信用等級影響,但低于銀行貸款

剛性,受人行基準利率限定

融資成本

市場利率,但信用增級作用將吸引更多投資者,降低債券融資成本

銀行利率;取決于企業整體風險,銀行貸款利率較高

融資難度

相對降低

較難

融資期限

3~5年

對中小企業多為1年以內的短期借款

還本付息方式

到期還本付息

遵照相關規定

融資規模

審批決定

受銀行限制,通常規模較小

流通性

銀行間債券市場流動性很高

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