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都市股份:吸收合并海通證券獲批點評

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

事件描述

都市股份(行情論壇)6月9日發布公告,公司重大資產出售暨吸收合并海通證券的申請已經證監會核準。經過吸收合并,新海通證券的股份總數將增加至33.89億股。在此之后,海通還擬定向發行不超過10億股股份,引入戰略投資者。

事件評論

在行業內海通證券的資產規模排名前列但盈利能力一般。

根據證券業協會對2006年證券公司財務數據的排名統計,海通證券擁有234億元的總資產規模和25億元的營業收入,僅次于國泰君安、銀河證券、中信證券(行情論壇)和廣發證券等,都排名第6位。但是公司的資產質量和盈利能力相對較弱。2006年公司凈資本22.84億元,大大落后于中信證券的105億元,與東方證券、國泰君安和中金公司等基本相當。2006年公司實現凈利潤6.5億元,與華泰證券和紅塔證券基本相當。

經紀業務依然是公司收入主要來源。

在公司營業收入中,手續費收入占50%,是公司收入的主要來源。另外,公司自營價差收入占23%,證券承銷業務收入占6%。海通證券目前擁有4家分公司,95家營業部,24家服務部,共計123個營業網點。按照日成交均額1600億元假設計算,海通證券2007年手續費收入將在57.38億元以上。

公司承銷收入也將實現大幅增長。

2006年,公司投資銀行業務共計主承銷8家公司,其中股票IPO主承銷3家公司,實現投資銀行業務收入萬元。2007年目前為止,公司已經主承銷或聯合主承銷中國海誠(行情論壇)、柳鋼股份和交通銀行3家公司的IPO,估計公司合計收入將在萬元。在國內A股市場持續繁榮背景下,預計公司全年投資銀行收入將在11.9億元以上。

公司自營和集合理財規模均相對較小。

根據公司資料,截至2006年9月30日,公司自營證券市值總計為14.8億元,其中股票市值為8.77億元,債券市值為5.75億元。與2005年底的自營證券市值18.45億元相比,公司自營規模有下降了20%。2006年公司自業務差價收入為6.23億元,其中股票差價收入為5.35億元。與大幅上漲的指數相比,公司自營業務的總體收益率并不突出,也體現出公司較為穩健的投資思路。

公司的集合資產管理計劃海通穩健增值成立于2006年3月28日,截至去年底,期末資產總值為16.01億元,集合計劃累計凈值增長率為24.42%。

給予公司“中性”投資評級。

我們預計,公司全年將實現凈利潤27.36億元,每股收益0.81元。與行業龍頭中信證券相比,公司目前的估值水平已屬于偏高,因此給予中性投資評級。但我們可以繼續關注公司未來非公開定向發行的進展,以及戰略投資者的引入對公司經營和管理的影響。

海通證券上市將提升股東價值,建議關注民生銀行、蘭生股份(行情論壇)、百聯股份(行情論壇)。

在新會計準則下,海通證券上市之后,股東凈資產將相應得到提升。我們認為,可以從兩個角度衡量海通證券上市對股東價值的影響。首先是海通證券上市對公司每股凈資產的直接貢獻,這是靜態角度的分析。其次是上市公司每股含有海通股權的比例,這是隱含的杠桿比例。根據海通證券上市對股東價值的影響分析,蘭生股份、和百聯股等將成為主要的受益者。

另外,民生銀行是持海通證券股份數量最大的上市公司。并且,根據銀監會有關規定,民生銀行所獲得的3.87億股海通證券股權將必須在2007年11月14日前處置變現。這也就意味著,公司對海通證券股權的投資收益將會得到直接體現,這將提升公司每股凈資產0.61元,從而降低公司估值水平,這將可能成為公司股價的觸發因素。我們還應當密切關注民生銀行從中投信用擔保公司獲得1.615億股海通證券股份的進展。

網易聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

本文來源:頂點財經

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