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股權分置改革:先同權后同股

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

股權分置改革試點對市場的影響正在逐漸顯現。新一輪利益博弈,糾結于股價的高低起伏。

股市上“異價同權”是侵權行為,已經成為廣泛共識。在試點時,明確侵權造成的利益損失和損失責任方,既是當事人的法律權利,也是每一個股票持有者在衡量、處理流通股和非流通股關系時的參考依據。

解決因“異價同權”造成的侵權問題,實際上有兩條思路。一種思路是,力圖消除兩種股票之間的差異,把不同股改造成同股,以實現“同股同權”,但市場并不認同。另一種思路是,保留兩種股票目前的分立狀態,通過調整相互之間的股東權益比重,把不合理的同權改為比較合理的不同權,通過“不同股不同權”的形式,實現本質上的“同股同權”。這是目前試點努力的方向,否則,何來補償之說。

由于市場自愿交易是普遍認同的定價方式,所以我們實際上只有一個比較公正的、通往公平的解決辦法。那就是,把流通股與非流通股之間的利益矛盾交給市場去解決,讓每一個股票持有者根據自己的判斷,對自己持有的股票行使處置權。這是基于市場定價的交易法則,也是大勢所趨。

允許非流通股進入股市交易,這是法律賦予的權利。非流通股在進入股市交易之前,必須誠實披露一切必要的資料,這是“三公”原則所要求的,也是流通股股東判斷非流通股市場價值的主要依據。

在具體操作方法上,應把握以下諸點:

非流通股在股市中只能與同一公司的流通股交易,不能直接兌現。這是因為非流通股要想獲得與流通股等同的股東權利,必須首先解決與流通股之間的股權矛盾。而進入股市交易后,非流通股在上市公司所占的股票份額和賬面價值,原則上按照非流通股與流通股的市場交易比值確定(為了防止人為操縱,可考慮加入時間或交易者數量限制)。這是因為正常交易行為的發生,說明交易者對兩種股票之間的價值關系和股東權益關系,在看法上取得了一致。隨著交易量的增大,市場的調節功能得以公平體現。

為了將解決股權分置的市場化堅持到底,政府有關部門的強有力監管十分關鍵。政府應明確態度,宣布股票轉讓是每一個股票持有者的基本權利,別人無權越俎代庖。交易依據自愿原則,各自承擔行為的后果和責任。

對于試點上市公司,則應明確要求和嚴格監督非流通股上市前的信息披露,信息發布人和監督人負有法律責任;并嚴格防范非流通股流通后可能發生的營私舞弊行為。

除此之外,為了確保股市改造和非流通股流通的順利實施,政府應當在一段時期內停止新股的發行和再融資。并且,設置平準資金,預防任何可能出現的突發事件。有了這兩個補充條件,才能讓市場保持一個有利于改革的穩定狀態。

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