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市凈率較2008年下移30%銀行股或將加入破凈大軍

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

沒有最低,只有更低!近3年來,銀行股估值堅定地走在不斷創造歷史新低的路上。什么時候是底,成了市場關注的焦點。上周,交通銀行高調宣布566億元A+H股再融資計劃獲得股東大會通過,終于成為壓垮銀行股估值的最后一株稻草。交行A股全周下跌2.91%,盤中最低下探至4.66元,距離4.65元的每股凈資產只有1分之遙。

過去,市場普遍認同于鋼鐵股和交通運輸等行業的“破凈”,原因是這些行業資產規模極為巨大,并且企業擁有的大額凈資產幫助企業創造利潤的能力不強等。目前A股市場市凈率的倒數前五名全部被鋼鐵板塊占據。銀行股會不會繼續向鋼鐵股靠攏,加入全面破凈大軍?

A股市場對于銀行股的估值討論并不是個新鮮話題。如果給銀行股的市凈率也畫上一張日K線圖,那么這張圖近兩年來一直走著不斷逼近1的單邊下降通道。銀行股到底會不會整體步鋼鐵股后塵?每股凈資產到底是不是銀行股股價的“鐵底”?這兩個問題正無比困擾著市場的神經。

市凈率較2008年下移30%

雖然目前的宏觀經濟形勢錯綜復雜,但相比2008年金融危機時要好得多。不過,A股市場銀行股的日子似乎過得比那時還艱難。

若論絕對股價,現在的銀行股相比2008年年底并無太大差別,要略高出一些。交行A股盡管市凈率跌近1,但以上周收盤價計算,它與2008年年底相差不大。而巨無霸工商銀行股價與2008年年底相比高出約20%。

股價相差不大,但基本面的變化卻很大。3年時間里,銀行板塊只是在2009年上半年的小牛市中走出一波較大幅度反彈,2009年8月以后基本處于弱勢震蕩之中。與此同時,銀行業的經營業績一直維持穩步增長,兩相作用,現在A股銀行板塊的估值已經比2008年金融危機時還低得多。

根據同花順統計數據顯示,2008年12月31日,A股銀行板塊的市盈率為10.09倍,市凈率為1.8倍(整體法下)。而截至上周五收盤,銀行板塊的市盈率已跌至5.52倍,市凈率跌至1.26倍;兩項估值分別下移了45%和30%。其中交行的市凈率從1.73倍跌至1.01倍。而目前市凈率最高的寧波銀行則從當年的2.19倍跌至現在的1.50倍。

美銀市凈率最低只有0.32倍

1倍市凈率或許是A股市場銀行板塊的歷史最低位置,而在美國股市中,銀行股市凈率低于1的情況并不罕見。

美國第一大銀行――美國銀行(BAC)或許是最極端的例子。這家銀行近兩年因不斷出售中國建設銀行的股票而被A股投資者所熟知。因涉及抵押貸款擔保債券訴訟等問題,美銀去年第二財季出現88億美元凈虧損。今年第一財季美銀盈利3.28億美元,約合每股3美分。

但盈利狀況不佳并不能掩蓋美銀估值上的優勢。5月17日(美國當地時間),美銀收于6.98美元,而它第一財季末的每股凈資產高達21.35美元。市凈率僅有0.32倍!換句話說,如果以現在價格買入美國銀行,那么你花費1美元,可以享受到3美元的美國銀行凈資產。

另一家美國銀行業巨頭紐約梅隆銀行(BK)也遭遇了與美銀相似的命運。該公司股價5月17日收于20.4美元,而其每股凈資產高達28.08美元,市凈率為0.73。巴菲特最青睞的富國銀行(WFC)連續5個季度盈利同比正增長,每股凈資產高達26.46元,目前市價31.44美元,市凈率也僅有1.19倍。

而在當年金融危機時,美國銀行業估值更加低廉。危機之下,投資者對美國的銀行股恐慌性拋售,2009年3月,花旗一度跌破1美元關口。美國的銀行股破凈成風,而當時一些A股中小銀行股的市凈率還在2倍以上。

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(本文來源:浙江在線-今日早報)

破凈后是否值得買有分歧

放眼現在的A股市場,如果按照估值選股,那么銀行板塊應該算是最值得關注的對象之一。銀行股是否已足夠便宜到具備很好的投資價值?

從郭樹清主席去年上任后喊話“藍籌股出現長期投資價值”到如今,已經過了數月時間,銀行板塊還是一直不上不下地糾結著。隨著市凈率往1靠攏,許多業內人士的態度也和銀行板塊的表現一樣,一直處于矛盾之中。

宏源證券銀行業分析師張繼袖認為,即使保守估計,銀行業2012年凈利潤增長率可達15.41%,行業動態市盈率7.05倍,動態市凈率為1.29倍,安全邊際非常高。但從央行4月數據來看,人民幣存款減少4656億元,因此并不太看好銀行業股價的表現,只是不至于出現板塊大幅下跌的情況,“1倍PB應該是底線。”

另一名銀行業分析師認為,雖然美國銀行股市凈率可以跌至1以下,但其情況更為特殊。“比如美國銀行,它每股20多美元的凈資產中,有很大一部分是前幾年進行大規模并購后留下的商譽。如果刨除這部分商譽,那么美銀的每股凈資產大約是12美元上下,它的市凈率就會提升至0.6倍左右。另外,歐美許多銀行經營相比我國銀行業更復雜,兩者之間并不完全可比。”

根據東方證券統計,截至5月14日,A股銀行股基于2011年的PB為1.27倍,排名全球第四;PE為7.01倍,排名倒數第一。

同樣基于估值因素,還有一些券商則對銀行業表示了明確的看好。

瑞銀證券認為,雖然現階段銀行業景氣度在下行,但從一季報等數據分析,16家上市銀行基于經濟下行過程中的謹慎性原則,增加了撥備計提以應對資產質量惡化――2012年一季度上市銀行平均撥備覆蓋率和撥貸比分別提升至326%和2.32%。而兩個較大的貸款分類房地產和平臺貸款總體風險仍然可控。“雖然銀行板塊彈性偏弱,較難在大盤上漲中獲得絕對收益,但在盈利增長穩定和估值處于較低水平的支撐下,2012年銀行板塊有望獲得絕對收益。”

平安證券也認為,在5月18日降準以后,未來可能繼續出臺類似政策以釋放流動性,這對于銀行業下半年息差有利。“另一方面,銀行自年初以來的資產質量表現優異,全年亦存在優于預期的可能。銀行業績確定性強、下行風險有限、估值優勢明顯,這共同決定了銀行作為藍籌核心的投資價值。”平安證券給予銀行股“強烈推薦”評級。

據《每日經濟新聞》

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(本文來源:浙江在線-今日早報)

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