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易方達基金:利率市場化倒逼貨幣基金“增肥”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2012年基金規模排名戰落下帷幕。易方達無疑成為其中的贏家:僅僅第四季度,易方達貨幣就凈增460億,而博時、廣發、招商等公司的貨基規模縮水百億以上。

在市場充斥易方達是否“以錢換量”“借貨幣充規模”質疑之際,可以肯定的是,在利率市場化加速大背景下,由于給普通投資者提供了更多優于銀行零售存款利率的回報,貨幣基金擴容已是大勢所趨。

據統計,截至2012年底,全部貨幣基金總規模比2011年底同比增長94%,這也直接導致全部貨基占全部基金總規模的比重達20%,成為僅次于股票基金的主流基金產品。“這一增長趨勢還將長期存在,將來出現千億規模的貨幣基金也很平常。”易方達基金管理有限公司分管市場的副總裁陳彤在接受《中國經營報》記者專訪時稱,增長的根本原因是利率市場化倒逼的結果,固定收益類產品將成為未來一段時間內投資者的主流配置品種。

據了解,過去兩年,易方達貨幣規模已經從36億增長至680億。

“貨基規模仍將持續增長”

《中國經營報》:每到年末是銀行攬儲的時點,貨幣基金規模通常會下降。但2012年四季度易方達貨幣為何反而實現了205%的增長?

陳彤:去年整個三季度,易方達貨基的規模都穩定在五百億上下,只是到了季末銀行攬儲的節點,機構大量贖回貨幣基金,才導致規模波動。不過第四季度有一些特別,機構的贖回量比我們預期要小,過了季末節點,銀行渠道又有一些增量,就把我們推到了680億的規模。

每年都有關于基金公司用貨幣基金“沖規模”的質疑。如果是沖規模,按照常理,這些年底“沖規模”資金年后就應該撤走,貨幣基金應該出現規模大幅下降。但實際上,易方達貨基自1月份以來,一直都是凈申購,現在是700多億的規模。而且,行業內大部分公司在開年后的兩周,也并未出現資金大幅撤離現象。

一個沒有生命力的產品不可能得到大部分投資者的認同,貨幣基金的迅速增長也正是因為給普通投資者提供了更多優于銀行零售存款利率的回報。這是去年貨幣基金迅速“增肥”的最直接原因。除此之外,貨幣基金出現多種創新,例如“T+0”快速贖回等,這些創新也越來越多地吸引了投資者的注意。在利率市場化進程不斷推進的大背景下,固定收益品種在未來較長一段時期內,都會是投資者配置的主流品種。

從海外成熟市場經驗來看,貨幣基金在美國誕生的時候,面臨和當今中國類似的情況。貨幣基金發展過程中不僅行業整體規模迅速上升,也出現了不少規模巨大的單只基金。

與全球市場相比,目前中國市場處在高利率環境中,融資成本很高,而居民存款受管制一直維持較低利率,銀行間市場由此產生豐富的利差。而貨幣基金是實現利率市場化的一種途徑。隨著對貨幣基金的認可度越來越高,參與到貨幣基金中的投資者和資金會越來越多。

千億“巨無霸”或將出現

《中國經營報》:2012年三季末易方達貨基受銀行攬儲的沖擊,規模大幅下降。四季度末同樣是攬儲的時點,為何規模會增長?增量資金的來源主要是哪些群體?

陳彤:通常貨幣市場基金的規模在季度末會出現較大的波動,這也就更考驗管理人的流動性管理能力。

目前來看,貨幣基金在年末獲得大量申購,主要原因還是投資機會好。年末資金配置效率高,因此貨幣基金能夠獲得不錯的收益率,這對機構和個人類投資者顯然有較高的吸引力。如1月份以來,由于接近春節,資金利率仍維持高位,貨幣基金延續較高收益率。我們可以看到,截至1月15日,3個月期上海銀行間同業拆放利率仍高達3.9047%。

此外,到了年底,大量投資者通過轉換將資金放在貨幣市場基金里,這也是中國老百姓落袋為安的心態,習慣在年底結個賬。我們看到很多投資者贖回QDII基金、債券基金后,暫時沒有好的投資渠道,就將資金放在貨幣基金。

從增量資金來看,一方面是個人客戶的增加。如目前規模最大的幾只貨幣基金基本都不是銀行系基金,這就排除了通過行政方式做大規模的可能。另一方面,應該是范圍越來越廣的機構客戶,不僅有保險資金等傳統主力,各類對公賬戶、券商場內資金等也參與進來。參與的投資者范圍的大幅擴大,帶來規模的自然增長。

《中國經營報》:截至2012年底,前十大貨幣基金總規模達3539億元,占全部63只貨幣基金5722億元總規模的62%。一些“巨無霸”貨幣基金正在長成。貨幣基金競爭格局初成,其中一個方向體現為集中度大幅上升、大基金強者恒強。2012年底資產規模超過200億元的大型貨幣基金就有12只。你怎么看待這一趨勢?

陳彤:貨幣基金有兩點現象值得關注:一是收益率和規模的相關性并不太大,一些中小型基金公司貨幣收益率高,但規模可能并不大;二是規模大的產品集中在大公司。這折射出的是投資者選擇貨幣基金時要考慮的主要因素:規模、流動性管理能力和業績穩定性。

一般而言,貨幣基金規模越大,越利于基金經理的價格談判。實際上,規模大也可以保證基金有較好的流動性,面對贖回量較多的情況也容易應對,抗風險能力較強。這是資金傾向于選擇大規模貨基的原因。同時,大公司的產品線更完善,便于投資者在不同時點進行產品轉換,這也會推動市場份額向大公司集中。

長期來看,隨著投資者對貨幣基金接受程度的不斷提高,貨幣基金整體規模會越長越大,但行業集中度會不斷提升。未來,兄弟公司出現千億規模的貨幣基金也很正常。

“更關心留存規模”

《中國經營報》:據銀行渠道說,你們計劃在2013年發行38只產品。這是出于什么考慮?

陳彤:我們是準備了30多只產品,但會根據渠道和客戶的認同分批推出,不一定都在2013年發。新準備的產品中涵蓋了權益、債券、商品等不同市場,在同一市場中又包括了不同風險等級的產品,另外還有一系列的作為配置工具的指數產品,這些因素導致我們準備的產品較多。2012年是債券牛市,債券基金的發行非常火爆,權益類的銷售則比較艱難。但我們推出的9只新基金中,有5只是權益類產品,涵蓋量化、中小板分級、標普全球高端消費品指數以及H股ETF,首發規模不大,但全都取得了正收益。例如,量化衍伸基金去年7月成立至今半年多取得16%的回報,H股ETF聯接基金去年8月成立至今收益達到13%。這些就是很好的種子基金,雖然首發規模小,但運作一段時間取得穩定業績后,客戶會慢慢認可,基金規模自然就會長大。

《中國經營報》:相比首發,是否代表你們更看重持續營銷?

陳彤:持續營銷是產品運作一段時間,有業績基礎后的銷售,這對投資者而言更有說服力。有業績歷史記錄的持續營銷,規模增長會比賣一只新基金還要多。比如,最近一個月,易方達穩健收益的規模從6個多億增長到13億。最近兩個月,滬深300的規模從60億增長到90億。

新基金發行越來越市場化,首發規模的確已經不是最重要的事情,我們也更看重留存規模。隨著2013年基金審批制的取消,基金公司都在大量發行新品,過于看重首發規模沒有意義。將來,國內基金業會像海外那樣,先做種子基金,等運作一段時間得到認可后,規模會慢慢做大。

人物簡介:

陳彤,經濟學博士。曾任易方達基金管理有限公司市場拓展部主管、基金科瑞基金經理、上海分公司總經理、總裁助理、市場總監。現任易方達基金管理有限公司副總裁,分管市場營銷業務。

本文來源:中國經營報

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