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華安大中華股票基金經理:海外投資市場生機盎然

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

翁啟森

年初以來,在美國經濟持續復蘇,歐債危機風險弱化的支持下,全球資本市場維持了去年10月以來的風格,風險資產跑贏避險資產。風險資產價格,包括大宗商品、股票、公司債券等均出現明顯上升。截至3月22日,布倫特原油價格上漲14.8%,白銀價格上漲14.8%,而避險資產方面,美國10年期國債收益率期內上漲22%,美元指數下跌0.6%。

同期間股票市場出現系統性上漲,在流動性推動下,新興市場跑贏發達市場。期內MSCI新興市場指數上漲12.6%,主要新興市場國家指數,包括巴西、俄羅斯等漲幅均超過15%。S&P500指數累計上漲10.7%,納斯達克綜合指數累計上漲17.6%,德國DAX上漲18.4%,,法國CAC上漲9.9%。

香港市場跟隨外圍市場反彈,恒生指數上漲11.9%,恒生國企指數上漲7.2%,行業出現普遍上漲,周期性行業大幅跑贏非周期性行業,信息技術、地產、可選消費、工業領跑。AH股溢價也由年初的114%左右,回落到107%。流動性環境的差異,導致年初以來H股大幅跑贏A股。

我們一直強調,本次美國經濟復蘇,除了本身周期性的力量之外,主要原因在于“美聯儲果斷采取定量寬松策略,避免美國陷入通縮,同時美元貨幣基礎的大幅成長,也進一步壓低美元有效匯率,從而確保美國產品的國際競爭能力,并將美國民眾消費能力留在美國國內。”

2012年作為美國的大選年,聯儲正在將政策做多的力量發揮到極致,1月26日聯儲公布了最新的利率決議,決定將目前的超低利率水平繼續保持到2014年底。這意味著聯儲最早要到2014年底才考慮加息,比原來預計的2013年中延長了一年半,出乎市場預料。

歐央行通過LTRO(長期再融資計劃)的實施,緩解了歐洲主權債務危機向銀行體系蔓延的趨勢,反應歐洲金融體系信用狀況的歐元Libor-ois(倫敦銀行同業拆放利率與隔夜指數掉期利率之間的利差)指標持續走低,歐洲主要銀行CDS(信用違約掉期)也有所恢復。短期來看,歐洲年內出現重大違約的可能不大,歐洲危機的緩解對于新興市場正從利好因素轉變為中性因素。而對于歐洲實體經濟面,我們認為陷入衰退確定性較大,其對于新興市場外需的影響是我們關注的重點。

在目前“美國復蘇、歐洲熄火、中國減速”的大環境下,美國經濟復蘇對我國相關產業的拉動,可能成為一個可行的投資主題。從政府角度,通過刺激外貿對沖投資下降對于經濟的拖累,能夠有效規避通脹的死灰復燃,因此可以期望在出口退稅等政策層面可能會有一定的政策支持。

我們認為基于投資者風險溢價下降的估值修復行情可能接近尾聲,短期市場可能進入盤整階段。后續方向的選擇,需要取決于經濟基本面的走勢。我們認為在經濟走勢不確定性較大的環境下,回歸基本面,通過尋找在經濟下行周期中,盈利確定性高的個股,將能夠獲取超額收益。(作者系華安香港股票、華安大中華股票基金經理)

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