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天津醫藥赴港上市在即借殼紅籌股天津發展

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

在上藥、國藥“A+H”股先后成功落地、華潤醫藥(行情專區)整體赴港上市也排上了日程之后,另一家地方國資背景濃厚的醫藥企業也傳出了類似的消息。

近日,記者從多方獨家獲悉,由天津市政府授權的大型國有獨資企業集團――天津醫藥集團赴港上市的計劃已經低調地進行至最后階段。“天津醫藥通過注資赴港上市的項目基本已確定。SASAC(國務院國有資產監督管理委員會)已經同意此案,現階段正在等商務部的最終批準。”一位投資界資深人士向記者透露。

另一位知情人士表示,天津醫藥香港上市計劃的背后,地方政府是最大的推動力量。上市模式主要是通過借殼。“所謂‘殼’便是天津發展(.HK),最終公司很可能會把非上市的部分也一塊整體注資,統一放進天津發展。”

無奈赴港

選擇借殼上市,更多是基于天津醫藥集團內部現行的復雜組織架構與H股上市難度

出身地方國資的強勢背景,并擁有豐富強勢產品線及出色業績的天津醫藥,選擇登陸資本市場一舉并不令人意外。一些知名券商就曾在其研報中明確表示,“天津醫藥集團下屬的醫藥資產未來有明確的整體上市預期”。

前述知情人士告訴記者,天津醫藥關于上市的謀劃實則已經持續多時。“與此前國藥、上藥赴港的初衷差不多,天津醫藥選擇香港幾乎也是別無他法。目前國內A股IPO叫停多時,重新松閘之時仍不可期。因而選擇登陸H股也是無奈之舉。”

該人士同時指出,之所以選擇借殼上市的模式,更多也是基于天津醫藥集團內部現行的復雜組織架構與H股上市難度,而采取的“穩妥之舉”。

公開信息顯示:天津醫藥集團以醫藥產業為主體,科研、生產、商業銷售一體化運作,旗下擁有100多家控股或參股企業和一家國家級藥物研究院――天津藥物研究院。而集團旗下中新藥業(行情股吧買賣點)(.SH)、力生制藥(行情股吧買賣點)(.SZ)兩家業已上市的知名醫藥公司每年貢獻的利潤收入頗為不俗。

其中,2012年天津醫藥集團實現銷售收入達261.5億元,利潤額約為19.1億元。在產的產品千余種,其中銷售過億元的產品包括速效救心丸、壽比山、血府逐瘀膠囊等17個品種。另據公司官網相關內容顯示:集團的工業板塊總產值也突破了百億大關。若以此計算,這一數字已與同行領跑者上海醫藥(行情股吧買賣點)該板塊的規模相近。

“工業板塊達百億的說法也存在因統計口徑不同而產生的誤讀,可能把合資企業等不并表的企業也都算進去了,與上市公司合并報表口徑不同。現階段來看,天津醫藥工業在業內的排名應在前十名開外。”前述資深投資人士表示。

實際上,偏安華北的天津醫藥若要突破北方市場遭國藥、華潤夾擊之勢,并全面打入上藥、九州通(行情股吧買賣點)(.SH)等大型集團牢牢把持的華東、華中地區市場,不打破資金的掣肘則一切無從談起,其積極上市的動力可見一斑。

紅籌背書

2011年8月專門成立的金浩公司是天津醫藥集團操作整合醫藥資源的核心平臺

作為地方國資整合具有標兵意義的天津市,近年來已多番獲得國資委等上級部門的認可。而在其“自上而下”的國資整合與大發展中,天津醫藥一直被寄予厚望。

在天津醫藥上市案中,選擇香港紅籌股天津發展作為赴港上市的“殼”,無疑是一個良擇。而2011年8月專門成立的金浩公司則是集團操作整合醫藥資源的核心平臺,前后布局已一年半有余。

根據中新藥業此前的公告顯示:金浩公司是天津醫藥集團作為醫藥資產業務內部重組的全資子公司平臺,天津市國資委為金浩公司的實際控制人。去年12月24日,天津醫藥集團將金浩醫藥所有股權無償劃轉至津聯集團下屬的全資子公司瑞益控股。而津聯集團本身則是天津國資在港的窗口公司,下屬三大H股上市公司中就包括如今的“殼資源”天津發展。

前期的鋪陳搭臺基本完成,如今只差最后一步便可定局。對于最終借殼上市注資作價的方式,目前主要流傳的版本有二。

招商證券(行情股吧買賣點)曾在研報中表示,第一種可能的整合方式是金浩醫藥按照PE估值注入上市平臺,以金浩醫藥實現的凈利潤為基礎,按照一定的PE估值作價。此方案的優勢在于可控性強,容易獲得平臺公司流通股股東的通過。

另一種可能性方案,即金浩醫藥以下屬資產評估價值注入上市平臺。金浩醫藥按照其持有的中新藥業、力生制藥的市值比重作價,非上市公司以評估價作價。而目前定位中藥的中新藥業和化藥的力生制藥系天津醫藥集團的主要利潤來源,二者市值分別約為120億元和70億元,2012年年報業績預期也整體較好。

前述知情人士透露,天津發展本身是天津市政府控制的香港上市紅籌公司,這與上藥及其背后的上實集團關系十分相似。“有這樣的紅籌股作為上市背書,無疑將大大提高可行性。同時,也足見地方國資對此的重視程度。”

醫藥行業作為資金密集型的行業,自前端產品研發的巨額投入到中端生產、環保等標準化升級,乃至后端的各級渠道攻關,幾乎每個環節均是對資金要求非常高。如若最終獲得募資紓解難題后,天津醫藥是否真的就自此無虞?

“即使成功H股上市,天津醫藥要走的路還很長。現在幾大國內的醫藥集團都各有自己的核心地盤,絕不會輕易讓別人插手進來。”前述資深人士表示,“港股監管十分嚴格,國資系統對上市公司‘垂簾聽政’的做法也不鮮見,上藥便是一例,國企舊習造成的危害需要十分警惕。國資藥企能否在香港市場繼續走得‘漂亮’,現在還遠未到下定論之時。”

對上述信息,記者多次聯系天津市國資委、天津醫藥方面,截至發稿時暫未取得回應。

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