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東吳期貨:下游需求不給力PTA期貨反彈難持續

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一、PTA一周市場行情述評

1.1期貨市場綜述

上周(2011.10.24-10.28)在歐盟二次峰會終于達成債務危機達成一攬子協議、中國貨幣政策出現微調跡象及10月匯豐PMI初值數據重返景氣線以上、美國就業與GDP數據良好等眾多宏觀面利多消息刺激下,全球股市、大宗商品紛紛出現強勁反彈行情,整體創出年內最大周漲幅。國內期市成交量連續5天站在1000萬手之上,市場人氣迅速回升。滬銅主力合約周漲幅達到14.67%,成為反彈行情的領頭羊。紐約國際油價強勢突破90美元關口后繼續上攻,最高至94.65,美元/噸。國內能源化工板塊全面上漲,天膠、LLDPE、PTA漲幅超過了10%。上周商品的大漲是對前期大跌的技術性修復,基本上減倉上行,隨著宏觀面利多因素消化完畢,后市走勢將回歸供需面。

PTA期現貨市場行情回顧

自上周一開始,市場投資者便對周四凌晨將要公布的歐債解決方案預期利好,市場整體暴漲,TA1201合約周一期價大漲5.71%,完成空頭行情向多頭行情的轉換,隨后在空頭不斷出逃及短線資金日內強勢拉升下,一路上揚。TA1201合約期價自周一最低價8178點攀升至周五最高價9080點,周最大反彈幅度超過900點。TA1201合約一周上漲7.77%收于8762元/噸。上周PTA期貨市場最大的變化是近遠月和期現價格同時大幅縮小。TA1205合約周漲幅達到10.4%,走勢明顯強于1201合約。5月合約前期較1月合約期價貼水在200點左右,到上周五收盤已經縮小至12點。較現貨貼水由700多點縮小至100多點。PTA指數持倉量由前期的36.3萬降至31.6萬手。

PTA現貨在9000元、1180美元關口附近上沖受阻,價格維持弱勢震蕩格局。外盤周初市場價格隨期貨上行,個別韓國貨遞盤在1100-1110美元/噸,但多數賣家惜售。其后市場價格不斷上探,臺灣貨報價至1180美元/噸,較高成交至1170美元/噸左右,韓國貨略低。隨著價格的大漲,市場買家跟進力度明顯減弱,周四開始回落,至周末臺灣貨主流商談至1155-1160美元/噸左右。內盤報價最高至9100-9200元/噸,但買家高價跟進力度明顯減弱,實際商談靠近8900元/噸一線。

重要消息回顧

1)10月27日歐盟二次峰會在ESFS擴容、銀行業資本重組和希臘債務減計三方面達成一致意見。

2)美國第三季度GDP按年率增長2.5%,占經濟最大一部分的消費開支增長2.4%,超越經濟學家預期

3)匯豐中國10月24日發布10月PMI指數初值。數據顯示,10月中國制造業PMI為51.1(9月份為49.9),重返景氣線以上,為5個月來最高。

4)財政部24日發布通知,自2011年11月1日起至2014年10月31日止,對金融機構與小型、微型企業簽訂的借款合同免征印花稅。

5)國務院決定2012年1月1日起在上海試點增值稅改革。

6)美元/人民幣匯率中間價首破6.33,再創匯改新高。

7)中國銀監會證監會保監會主席調整。

8)9月中國進口PTA(包含QTA)為62.52萬噸,創2007年10月以來月進口量新高,MEG進口量70.14萬噸,創歷史新高,PX進口量52.2萬噸,創歷史新高。

9)國內幾大廠家10月PTA合同結算價出臺,均在9750元/噸,比上月結算下跌1000元/噸。

二、基本面因素分析

2.1歐債危機解決方案仍存隱憂

10月27日凌晨,在接近20小時的馬拉松式談判之后,歐洲領導人終于就解救歐洲債務危機達成一攬子協議。(一)民間債權人同意對希臘國債作為50%的減記;(二)通過杠桿借貸將歐洲穩定基金的可動用資金規模升級至1萬億歐元;(三)通過各種渠道將歐洲70家銀行的資本充足率提高至9%(大約需要1060億歐元)。這對于長期深受歐債危機困擾的全球投資者來講是個利好。上周歐美股市出現大漲,大宗商品也強勁反彈。不過市場反應過于樂觀,歐盟救助方案存隱憂。這一協議的關鍵細節均將推后至11月的歐盟財長會議上才有可能確定,這再度為歐債危機解決留下了懸念。首先,歐洲銀行需要補充新的資本,約1080億歐元,但其從哪里融資,在必要的情況下是否需要對銀行采取強制措施,這些疑問值得警惕。歐盟希望1萬億規模的EFSF能夠足以解決意大利和西班牙的債務問題,但是接受調查的經濟學家中不到一半的人認為此規模還不夠。同時,EFSF杠桿化本身就值得懷疑,一方面其方式尚未確定,另外EFSF杠桿化將放大風險。杠桿化將極大增加歐元區享有AAA評級的成員國蒙受損失的可能性。歐洲領導人試圖通過減記希臘50%的債務規模,幫助希臘減輕債務負擔1000億歐元。惠譽評級(FitchRatings)在聲明中指出,將希臘債務互換操作視為違約事件,該國減記50%債務仍將令主權債務評級維持低位,希臘債務/GDP之比將在2013年達到峰值142%.

2.2國際油價受阻95美元關口,亞洲PX價格持續反彈動能弱

上周受歐盟出臺解決債券危機方案影響,歐元大幅走強,美元遭到市場拋售,美元指數一周大跌1.56%收于75.08點。國際油價受此影響持續上漲,最高上沖之94.65美元/桶后開始橫盤震蕩。一周上漲6.77%收于93.32美元/桶。美國能源資料協會(EIA)數據顯示,截至10月21日當周,美國原油庫存增加474萬桶至3.3763億桶。分析師之前平均預估。國際油價上漲主要受宏觀面利好刺激,全球經復蘇進程緩慢,供需面尚難以持續走強。隨著本周美元出現反彈,國際油價將面臨回調壓力。

在國際油價走強及PTA行情上漲帶動下,亞洲PX同步反彈,一周累計上漲83.5美元/噸,漲幅5.7%。上周五收于1525.5美元/噸FOB韓國和1547.5美元/噸CFR中國臺灣/中國大陸。亞洲PX價格上周回升至1500美元/噸以上,但受下游需求下滑影響,1600美元關口阻力加大。11月PX亞洲合同報價多在1590-1620美元/噸CFR之間。由于之前買賣雙方無法達成一致,導致10月份沒有亞洲合同執行價出現。中石化10月PX合同結算價為元/噸,折合進口價為1572美元/噸,較9月份下降1000元/噸,降幅8%。該公司11月PX合同報價為元/噸,折合進口價1585美元/噸。按最新中石化報價來推算,11月份PTA生產商成本在9200元附近,目前現貨成交價低于此成本價,成本支撐作用將有所體現。

2.3國內PTA行業供給過剩壓力顯現

國內PTA裝置方面:1。亞東石化60萬噸裝置10月10日停車檢修,預期月末恢復開車。2。上海金山40萬噸裝置檢修計劃推遲到11月上旬開始執行。3.儀化一套55萬噸裝置檢修推遲到10月下旬執行,時間約3周左右。4.蓬威石化90萬噸PTA裝置計劃12月或明年1月安排三周左右檢修。5。江陰海倫另一套60萬噸PTA裝置于10月15日附近開出。第一套60萬噸裝置目前關閉。6。洛陽石化32.5萬噸裝置8月開始停車45天,10月15日已經恢復開車。7。遼陽石化二期53萬噸裝置10月中短暫停車一周左右,目前恢復開車。BP珠海60萬噸裝置10月25日因故停車,計劃安排兩周左右檢修。

受BP珠海裝置檢修影響,上周國內PTA行業開工率從99%下降至94%,但從本周開始,中石化旗下10月份檢修的PTA裝置全部恢復生產,PTA行業開工率將在11月份再度提高至99%的高位,國產量大幅增加至160萬噸左右。9月中國進口PTA(包含QTA)為62.52萬噸,創2007年10月以來月進口量新高。另外PX9月進口量為52.2萬噸,創歷史新高。顯示國內PTA行業高開工率對原料需求旺盛。粗略估算國內PTA月供給量突破220萬噸,下游聚酯行業PTA月消耗量最多200萬噸,供給過剩壓力顯現,

2.4終端紡織需求疲弱,下游聚酯滌綸行情一蹶不振

上周盡管上游聚酯原料PTA/MEG強勁反彈,但下游終端面料行情清淡,織造工廠按需采購,滌綸長絲和短纖行情一蹶不振。價格延續弱勢下跌格局,部分聚酯工廠偏高報價大幅下調,跌幅在200-500元/噸左右,大幅跌價導致市場信心脆弱,工廠庫存增加1-2天。至周末滌綸POY、DTY、FDY150D價格為、、元/噸,成交重心與前周相比分別下跌100、300、100元/噸,工廠平均產銷率維持在6-8成。

滌綸短纖行情呈現先穩后跌走勢。上半周市場成交順暢,產銷輕松超百。下半周氣氛回落明顯,成交阻力增加,周五重心明顯下挫。江浙1.4D直紡滌短主流價格跌至-元/噸出廠,累計跌幅200元/噸左右。錢清純滌紗價格繼續下滑,32S主流報價跌至元/噸,多報-元/噸。

上周CCF聚酯負荷為88%。江浙地區各主要織造地區開機率勉強維持,太倉、常熟、長興地區加彈機在70%,局部地區較低60%;盛澤噴水織機開機率降低至70%;吳江、海寧經編機開機率負荷維持在75%;圓機生意一般,蕭紹地區圓機開機率維持在65%,福建、廣東生意清淡,圓機經編開機率在5成附近。本周中國輕紡城(化纖布+棉布)日均成交量約767萬米,較去年同期日均570萬米,增加197萬米,增幅34.6%。

終端紡織、加彈企業旺季行情不旺,外貿紡織服裝訂單下滑,資金狀況緊張格局依舊。聚酯企業在銷售低迷情況下,降低開工率和降價促銷是主要手段,對PTA現貨行情也形成明顯壓制。

三、技術面分析

PTA期貨指數周K線收出中陽線,周內一度突破120周均線(當前點位8767)位置壓力,但周收盤價未能站上,上周的走勢技術上視為對120周均線的反抽。周MACD在零軸以下,中線走勢繼續偏空。

四、本周PTA期貨行情展望

上周市場以歐盟二次峰會結果的樂觀預期為導火索展開全面反彈行情,隨后在中國10月PMI初值數據重返景氣線,國內貨幣政策出現微調跡象及美國就業與GDP數據良好等眾多宏觀面利多消息刺激下,反彈幅度擴大,商品期貨空頭資金集中離場也增強了反彈力度,PTA期貨整體持倉量大幅下降,說明多頭資金逢高離場意愿也比較強烈。上周宏觀面利好已經悉數兌現和消化,本周PTA期貨行情將回歸自身基本面。上周盡管PTA期貨反彈強勁,但供需面卻不斷走弱。終端紡織行業旺季行情不旺,國內外需求下滑和資金緊張繼續困擾中小紡織企業,市場心態悲觀,尤其面臨年末資金還貸壓力,開機率成下降趨勢,拖累PTA直接下游聚酯行業行情低迷,價格陰跌,產品庫存水平整體上升至中等水平,聚酯工廠多數對后期行情偏謹慎,對PTA現貨追高意向不強,制約了PTA現貨反彈空間。10月份中石化旗下停產檢修的PTA裝置全部恢復生產,加之PTA新裝置逐步達產,國內PTA產量明顯提高,進口量居高不下,加劇了PTA市場供給過剩局面的出現。上周PTA期貨上沖9000元上方受阻回落,本周將面臨較大的回調壓力。考慮到國內宏觀經濟政策微調,PTA期貨本年度內再創新低的可能性變小,預計后市呈現寬幅震蕩走勢,波動區間為8300-9000.

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