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華泰長城期貨:期指二次探底概率在增大

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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□華泰長城期貨研究所尹波

本周市場運行重心呈現弱勢下行格局,前三個交易日連續陰跌,滬綜指和滬深300指數日K線一度收出五連陰,60日均線輕易失守,雖然周四出現小幅縮量反彈和周五沖高回落勉強收漲,但60日均線依然沒能收復,周K線上再收一根陰線,周線兩連陰。當前來看,市場情緒已然轉為謹慎,主力機構股票倉位依然處在去庫存的過程中,部分風格板塊的風險釋放明顯沒有到位,預計市場等待的3月經濟數據也難有驚喜,我們認為,市場上行的動能正在消散,近期市場難以擺脫弱勢格局,且未來伴隨著經濟弱復蘇、通脹上行、政策中性偏緊,短線即使弱反彈空間預計也有限,未來二次探底的概率已經越來越大,中期繼續對市場維持謹慎的態度。

上周末公布的經濟數據顯示,工業、投資、消費和信貸等數據均低于市場預期,重工業、基建投資、房地產投資的增速實際上并不悲觀,但工業主要行業、新開工項目計劃投資增速、中央項目投資增速和消費等數據的下降是值得密切關注的。2月CPI為3.2%,也高于市場預期,由于前兩個月經濟數據在很大程度上受到春節因素的擾動,市場對其的解讀依然不是太過悲觀,目前投資者均在等待3月經濟數據以確認經濟復蘇的情況到底如何。管理層最近指出,2月CPI數據表明通貨膨脹需要高度警惕,中央銀行也歷來高度重視消費物價指數,央行今年打算通過貨幣政策等其他措施,希望能穩定物價、穩定通貨膨脹預期,但2月份CPI的波動有基數效應的影響,除了關注CPI同比以外,還要注意觀察環比,而13%的M2增速代表了穩健的貨幣政策,也就是比較中性偏緊的。管理層的表態與之前央行在公開市場上的操作以及2月信貸數據上的表現一致,貨幣政策和流動性超預期寬松的空間不再。綜合上述分析,我們傾向于認為,市場寄予厚望的3月經濟數據大概率難給市場帶來驚喜,宏觀經濟基本面、政策面和流動性對市場的推動正在由中性轉為負面。

從技術走勢和市場盤面情況來看,在滬綜指前期創下2444.8點的本輪反彈新高后出現的第一波短暫劇烈調整中,大盤權重股跌幅較大,上證50和中證100指數均是連續向下調整,銀行、保險和煤炭等持續陰跌,中小盤和題材股相對抗跌,本周上半周中小盤和創業板大幅補跌。考慮到本輪反彈漲幅也較大,在滬綜指和滬深300指數均已經失守60日均線的情況下,我們認為,小盤股的跌幅明顯不夠,而且伴隨著市場的上行動力越來越弱,后期市場若繼續向下調整,中小盤和題材股所面臨的壓力會越來越大,在市場做空動能沒有顯著釋放前,市場難言企穩。而滬綜指和滬深300指數在周三輕而易舉跌破60日均線,并沒有遇到些許抵抗,盡管周四和周五有弱勢反抽,但基本已經確認了跌破60天線的有效性,60天線作為一根重要的中期均線,如此輕易失守也反映了市場當前的疲弱。本輪反彈漲幅相對較大而調整幅度有限的板塊存在繼續下跌的壓力,技術面維持弱勢,在這樣的背景下,暫難以對后市繼續樂觀。

雖然期指延續弱勢,但持倉數據繼續顯示空頭做空心態謹慎,另外也沒有翻多的趨向。綜合考慮到主力合約移倉換月的因素,一方面,在市場經歷了上周的劇烈震蕩后繼續向下調整的情況下,主力空頭并沒有順勢增空打壓,而是邊打邊撤,見好就收的心態較為明顯,傳統三大空頭主力國泰君安、中證期貨和海通期貨[微博]的凈空持倉量頻創近一段時間新低,且其持倉動向對短期市場的參考意義依然不大;另一方面,近期中金所前10名和前20名凈空持倉占比對市場的預測準確度大打折扣,持倉變化實際上更多地被動跟隨市場運行的步伐。在當前各方面因素下,多空雙方均對市場方向較為迷茫,心態均趨于謹慎,持倉數據所透露出來的信息對走勢預測作用有限。

整體而言,雖然市場短期經歷了連續的調整,但是技術形態的弱勢以及部分風格板塊的調整并不充分,在市場等待3月經濟數據以確認經濟復蘇情況的背景下,主力機構實際上依然處在股票倉位去庫存階段,未來1-3個月出現多種積極因素疊加帶動市場上行的可能性較小,隨著時間的推移,空方將越來越占據有利地位,中期市場或將難以避免二次探底的走勢,我們繼續維持對后市偏謹慎的觀點。當然,考慮到今年整體宏觀經濟走勢相較于2012年存在邊際改善,在通脹走勢可控和貨幣政策中性的背景下,也不宜太過悲觀,當前投資者應該繼續采取防御策略,降低倉位,規避前期漲幅過高而調整幅度有限的品種。期指操作策略上,在市場尚未出現恐慌性殺跌之前,以空頭思維為主,弱勢反抽就是提供了逢高做空的機會,若近期做空動能快速釋放則可適當博反彈。

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