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格林期貨:供給壓力增大豆油下跌延續

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

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6月上旬油脂市場在多空交織的環境下走勢震蕩,6月下旬由于國內外宏觀層面利空頻出油脂打破震蕩試探前期低點。進入7月,隨著大豆的集中到港量增大,并且進口南美大豆因水分太大,到港后需要立即開榨,導致企業豆油壓榨開機率回升,7月份國內豆油供給將迎來供應高峰期,但是夏季是豆油的傳統消費淡季和棕櫚油的替代消費作用的存在,在供給大于需求和國內宏觀經濟脆弱的情況下,筆者預計7月份豆油期價承壓下行概率增大。

國內宏觀經濟弱勢下行。被英國《經濟學人》認為更能反映中國經濟真實狀況的克強指數顯示,當前中國經濟增長仍偏弱,構成克強指數的三大指標:克強指數分為三種經濟指標:耗電量、鐵路運貨量和銀行貸款發放量的結合。根據海通證券最新的克強指數顯示,5月值為4.02%,較4月份的5.31%下降了1.29%,也創下今年以來新低。指標顯示構成“克強指數”的三大指標中,工業用電量和鐵路貨運量下滑,而中長貸余額增速基本持平,顯示出工業企業開工需求孱弱。而“克強指數”與工業增加值的下跌一致,亦顯示宏觀經濟增速孱弱。

豆油季節性上漲概率較小。根據下表統計連豆油價格數據顯示,豆油期價也表現出明顯的季節性。在過去6年中,7月連豆油季節性上漲的概率雖為83.33%,然而平均漲幅卻為0.98%,且隨著油脂進入消費淡季,油脂價格經過前期連續上漲之后面臨獲利回調壓力在增加,并且在2013年以來整體油脂供應壓力偏大和國內宏觀經濟偏弱的情況下,油脂在長期的走勢中處于下行通道之中。

資料來源:格林期貨研發培訓中心

到港大豆增加。5月份中國進口大豆到港量為567萬噸,預計6、7月份我國大豆到港量和庫存將大幅提升,6月份大豆到港預計為727萬噸,7月份大豆到港量預估在650萬噸,8月份預估在500萬噸左右,巨大的到港量將使國內油脂市場面臨巨大供應壓力,豆油承壓下行概率極大。目前我國豆油商業庫存接近100萬噸,預計隨著大豆到港量的增加,豆油庫存將大幅上升,二季度油脂處于消費淡季,豆油庫存壓力難以緩解。

資料來源:格林期貨研發培訓中心

油廠繼續挺粕弱油。糧油信息中心最新數據顯示,沿海油廠初榨環節利潤在-170元/噸左右,已經連續6周壓榨利潤為負。從近幾年油廠季節性銷售策略來看,目前階段油廠往往采取挺粕弱油策略,主要出于以下兩方面考慮:第一,氣溫回升,棕櫚油進入消費旺季,在比價優勢下,棕櫚油的勾兌比例將會加大,豆油消費量相對減少,挺油策略風險較大;第二,進入7月份,氣溫升高,豆粕保質期變短,養殖場備貨一般采取現用現采的備貨模式,油廠借此提高豆粕價格而弱化豆油價格屢見成效。

棕櫚油替代消費啟動。近期隨著氣溫逐步回暖,國內棕櫚油需求出現復蘇跡象,進口嚴重虧損導致廠家挺價心態顯現,最近一個月棕櫚油現貨價格上漲500~600元,進口倒掛程度下降到400元左右,預計5、6月份國內棕櫚油到港量可能縮小到40萬噸~50萬噸,略微低于正常月份水平,庫存將出現一定程度的下滑。有關數據顯示,截至6月26日國內主要港口棕櫚油庫存約125萬噸,較前一周的136萬噸減少將近10萬噸。其中,廣州港庫存33萬噸左右,天津港32萬噸左右,張家港及周邊地區接近13萬噸。在2013年前兩個月進口量大幅下降之后,3~4月份我國棕油裝運進度明顯恢復,而5月份以來我國裝運進度較4月份減少37%,到港量僅為35.71萬噸。目前相對于豆油和菜油價格,棕櫚油仍存在一定比價優勢,加之由于國內“錢荒”導致銀行資金面緊張,棕櫚油融資方為了償還銀行資金或將以更低的價格拋售庫存棕櫚油,屆時豆油和棕櫚油的比價優勢將更加明顯,貿易商將更加傾向采購便宜的棕櫚油,且隨著夏季到來,預計國內棕櫚油需求會繼續回升。

資料來源:格林期貨研發培訓中心

豆油消費進入淡季。我國的油脂消費主要從餐飲收入數據作為參考指標。首先,從歷年的消費情況看,春節過后豆油將逐漸進入季節性消費淡季,傳統節日帶動的餐飲消費將明顯回落,終端市場對豆油的需求將轉弱。從2010、2011和2012年國內餐飲收入統計數據看,三個年度的6-7月份餐飲業月度收入都呈現逐月遞減的現象。可見,終端市場需求不旺的局面將持續較長時間,這將對豆油上行構成壓力。其次,國內餐飲環境轉變。2013年習近平總書記指正以來,從嚴黨風黨紀嚴禁公款吃喝,并提出光盤行動號召全民節儉,餐飲消費收入出現下滑。中國烹飪協會4月中旬發布的一份報告顯示,2013前兩個月,我國餐飲業出現了改革開放35年來的首次負增長。最后,居民消費習慣的改變。根據聯合國[微博]發布的居民食用油數量公布,發達國家的居民人均食用油消費量在20公斤左右,2007年我國居民人均食用油消費連17.6公斤左右,接近國際標準,并且從健康理念出發提倡少吃油,。我國居民人均食用油消費量的增長動能減少,也令需求動力減少,消費量的減少倒逼豆油期貨價格下行。

資料來源:格林期貨研發培訓中心

資料來源:格林期貨研發培訓中心

豆油期貨技術分析。從豆油主力1401的月度技術形態來看,連豆油指數整體在均線壓制之下,雖然在7280出暫時受到支撐,但是一旦跌破此處支撐,將打開下方的下跌空間,并且MACD指標額KD指標延續下行態勢,顯示期價目前下行可能性依然存在。對此提出相應的操作策略:

第一、7月份連豆油如果能在7280元/噸,獲得有效支撐,前期空單可暫時規避,短多可參與,但是更具季節性因素分析,反彈概率不大。

第二、7月份連豆油如果跌破7280元/噸,空單可積極介入,目標位7000元/噸。

格林期貨研發培訓中心劉錦

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