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克強看跌期權,存在嗎?

標簽 匯率 美元 中國 貨幣 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

雖然華爾街投行紛紛下調中國的經濟增長預測,但美林美銀經濟學家陸挺仍然看好中國經濟。他認為,李克強總理本周在四川成都的講話,其實已經為中國經濟“兜底”,所謂拒絕刺激,去杠桿化和結構性改革的三大支柱,是過早給“克強經濟學”下定義了:

現在有“李克強看跌期權”(政府給經濟兜底)

我們認為,總理李克強最新的聲明避免經濟增長向下跌破一定的“下限”,最終會說服脆弱的市場,他領導的新政府仍然看重增長穩定,并愿意通過循序漸進的方式解決中國的大部分問題,而不是通過不計后果的“激進現實主義”或“休克療法”。我們認為,我們可以把這種臨時的政策稱為“李克強看跌期權”,意味著李克強政府將嘗試避免經濟增長的硬著陸和金融危機。對市場來說,我們認為,由中國經濟增長和金融穩定帶來的恐慌導致的資產價格下跌,可能是一個買入的大好機會。

過早定義“克強經濟學”

相對于最近把李克強的政策框架描述為由拒絕刺激,去杠桿化和結構性改革三大支柱構成,而塑造出來的“克強經濟學”,我們則認為,李克強將不會害怕利用有限的財政刺激來實現穩定的經濟增長。李克強將很可能通過讓中央政府加杠桿,讓地方政府去杠桿的方式,實施“松財政、緊貨幣”的政策方向。我們認為,李克強本質上是一位改革者,但我們必須保持耐心,李克強必須逐步建立他的團隊,并描畫出可執行的改革計劃。短期內,他可實施的改革是具有相當不確定性的,所以,這方面的樂觀者可能要失望了。

為什么仍然存在“李克強看跌期權”

第一,我們認為,李克強需要穩定的增長環境來鞏固他的權力基礎,而經濟增長硬著陸或金融混亂可能會使人們覺得,他對政府沒有有效的控制力,也缺乏維持經濟穩定的能力。第二,李克強也需要增長時間謀劃他的改革計劃。第三,因為李克強剛剛走馬上任,他可能仍沒有足夠的信心使用“休克療法”來開始實施改革。最后,我們認為,受惠于中國的高儲蓄率、資本控制、低外債水平和高外匯儲備水平,中國政府仍然有能力解決增長下滑的問題。

今年下半年,李克強將會干什么?

投資者已經一直在問以下的問題。第一,增長“底線”在哪里?第二,如果政府不采取任何措施穩定增長,后果會怎么樣?第三,市場應該預期什么?我們認為,今年的增長底線是7.5%,2014年可能進一步下調至7.0%。我們預期,李克強將實施獨特的“松財政,緊貨幣”框架,同時限制今年下半年的擴張性財政政策規模在1500億元內(約為年度GDP規模的0.3%,通過增加支出和稅收優惠實現)。財政支出將很可能集中在保障性住房、鐵路和城市基礎建設項目上。李克強可能會引入稅收優惠和補貼,來鼓勵升級工廠設備、寬帶和4G網絡。我們預期,今年下半年人民幣兌美元匯率不會出現升值。我們維持對中國2013年和2014年7.6%的經濟增長預期,雖然華爾街已經紛紛下調對中國的經濟增長預測。

中國財政部長樓繼偉昨天表示,政府可能愿意令今年下半年經濟增長降至7%以下。

接著,陸挺寫道:

關于北京將容忍經濟增長下滑的程度,我們認為,婁部長實際上是說未來幾年的6.5%-7%,而不是今年下半年。我們認為,中國政府很可能把2014年的增長目標設定為7.0%,同時我們預期,這個十年的最后幾年,經濟增長將下滑到5.0%-6.0%。關于這方面,市場可能誤解了婁部長對經濟增長下限的時間框架。

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