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獨家:透析認購權證與看漲期權

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

認購權證是一種允許其持有人(即投資者)有權利但無義務在指定的時期內以確定的價格直接向發行公司購買特定數量的標的證券。每一份認購權證將會詳細說明權證持有人可以購買的標的證券的份數、執行價格以及到期日。認購權證是發行公司給予股東的一種保證,持有人在公司確定的有效期內,可以執行權利,也可以或放棄權利,或者將權證轉讓給他人。

而看漲期權賦予持有人在一個特定時期以某一固定價格購進一種資產的權利。股票看漲期權的價值取決于到期日標的股票的價值。如果到期日的股票價格價高于執行價格,那么看漲期權處于實值,持有者會執行期權,獲得收益;如果到期日的股票價格低于執行價格,那么看漲期權處于虛值,持有者不會執行期權,此時看漲期權的價值就是0。

認購權證在實質上相似于買入看漲期權,但是二者還是有一定區別的:1、看漲期權是由個人發行的,它的交易屬于投資者之間的協議。而認購權證則是由公司發行的,是與公司新增發的普通股和優先股聯系在一起的,認購權證交易屬于投資者與發行公司之間的協議。

2、看漲期權和認購權證在被執行時產生不同結果。當看漲期權被執行時,并不會增加公司的實際流通總股本數,僅僅是資產在投資者之間的相互轉移。而當認購權證被執行時,其發行公司必須按照認購權證上規定的股份數目增發新的股票份數。認購權證每被執行一次,該公司的實際流通總股本數都會增加。

下面我們從執行看漲期權和執行認購權證而獲得的收益來分析二者的關系。

首先,看一個簡單的例子。

假設A公司的實際流通總股本數是2份,一年后股票價格將會是210,A1擁有該公司的一年期限的看漲期權1份,執行價格是180,那么一年后A1的收益將是210-180=30。

假設B公司的實際流通總股本數是2份,一年后股票價格將會是210,B1擁有B公司的一年期限的認購權證1份,執行價格是180,那么一年后B1的收益將是(210*2+180*1)/(2+1)-180=20。

為什么在相同的條件下B1執行認購權證的收益是20,而A1執行看漲期權的收益卻是30?其原因在于稀釋效應,也就是說,在執行認購權證時,公司需要增發新的股份,從而對該公司的股票價格進行了稀釋,使得一年到期后該公司股價不是210而變成200,所以B1的收益是20,小于A1的收益30。

其次,我們來推導出看漲期權的收益和認購權證的收益之間的關系。

事實上,在上例中認購權證的收益可以表示為下面的式子(210*2+180*1)/(2+1)-180=(210-180)*2/(2+1),我們知道看漲期權的收益(210-180),所以由上式可以得出認購權證的收益是看漲期權的收益的2/3。

然而,認購權證的收益是看漲期權的收益的2/3,這一結論的得出是否具有一定的偶然性呢?下面我們來回答這一問題。

一般地來說,假設A公司的實際流通總股本數是x份,一定期限后股票價格將是P1,A1擁有A公司的一定期限的看漲期權y份,執行價格是P2,那么一定期限之后A1的收益是y*(P1-P2)。

假設B公司的股數是x,一定期限后股票價格將會是P1,B1擁有B公司的一定期限的認購權證y份,執行價格是P2,那么一定期限之后B1的收益是:

通過以上分析,我們知道雖然認購權證和看漲期權之間很相似,但是在被執行時,它們產生的結果有很大差別,這樣導致認購權證的收益與看漲期權的收益不同。一般的說,在相同的條件下,認購權證的收益小于看漲期權的收益且它們之比是一個固定的數值。

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