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A股仍有上升空間借高貝塔ETF“看漲期權”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期A股出現連續下挫,大盤延續跌勢,似已拉開調整序幕,市場對此更多解讀為估值回歸。對此,上投摩根旗下上證180高貝塔ETF擬任基金經理黃棟認為,目前來看,中國經濟已走出底部,但仍在低位徘徊,在政府穩增長的要求下,經濟向下空間很小,這使得股票市場持續下跌動力不足;而另一方面,外部經濟環境的向好以及國內城鎮化的繼續深入,都給經濟逐步好轉帶來推動力,整體上股票市場將處于下跌動力不足而上升空間提升的環境中。

他強調,此時投資類似上證180高貝塔ETF這種高彈性基金就非常類似于買入看漲期權,對于中長線投資者來說是收益風險比更高的選擇。

玩轉高貝塔:順勢而為,彈的更高進攻更強

理財專家表示,貝塔指數所反映的是投資對象相對于大盤的表現情況,其絕對值越大,顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大。據了解,上投摩根基金公司旗下首只ETF產品――上證180高貝塔ETF已于6月3日起正式發行,投資者可前往各大券商和上投摩根基金直銷柜面認購。值得關注的是,近年上投摩根基金公司投研能力不斷提升,旗下股票型基金表現優異,作為該公司旗下首只ETF產品,上證180高貝塔ETF未來表現被寄予厚望。

該基金擬任基金經理黃棟介紹,股票的貝塔是投資者所熟悉的一個指標,貝塔值越大,股價波動幅度相比指數波動幅度就越大,比如貝塔是1.3,如果指數上漲10%,那么股價一般會上漲13%,而如果指數下跌10%,那么股價一般會下跌13%。

他強調,一般投資者都清楚,當判斷市場走勢向上,就要買高貝塔的股票,但如果只買一兩個高貝塔股票,往往個股風險較大,沒準指數漲了而個股不漲,不如買一批高貝塔股票來的保險。高貝塔指數就是將一批高貝塔的股票匯聚在一起構建成的指數,往往跟蹤這類指數的ETF,非常適合投資者用來把握市場機會。公開資料顯示,上證180高貝塔指數以上證180指數全部樣本股(剔除上市未滿半年的股票)為樣本空間,并選擇歷史貝塔值排名前60的股票作為樣本股,有望在當下為投資者提供具有高貝塔屬性指數的投資機會。

黃棟進一步解釋,上證180高貝塔指數是以上證180指數成分股中貝塔值最大的60個股票作為成份股,按它們各自的貝塔值進行加權,貝塔越大的股票,賦予其越高的權重,這種做法使得整個指數的高貝塔特性非常顯著,其歷史收益率也印證了這一點。在2006-2007年、2009年前7個月、2010年7-10月、2012年初、2012年末至2013年初的5次市場行情中,上證180高貝塔指數的漲幅都大幅超越主要股指。比如2009年前7個月,滬深300指數漲幅98%,市場主要指數漲幅均低于100%,但180高貝塔指數上漲144%;2010年7月到10月,滬深300指數上漲33%,而180高貝塔指數上漲47%。平均來看,該指數相對滬深300指數的貝塔值穩定在1.3左右。

玩轉高貝塔:資產配置+另類投資+多空對沖

分析人士指出,表面上看,貝塔值反映的是股票價格的彈性,但本質上,價格高彈性的背后體現的是盈利的高彈性以及市場對盈利高彈性的預期。比如2006-2007年,180高貝塔指數成分股盈利同比增速分別達87%、45%,而同期滬深300指數只有35%、30%;2010年180高貝塔指數盈利增速達58%,而同期滬深300指數只有33%。黃棟認為,經濟因素是根植于股價高彈性背后的基本因素。可作對比的是,美國經濟自2012年中期以來復蘇明顯,相應地標普500指數從2012年6月以來已經上漲了23%,而同期標普500高貝塔ETF(SPHB)漲幅達到了33%,超盈幅度達10%,很好地詮釋了高貝塔ETF這種工具的作用。

黃棟介紹,除了作為資產配置的工具,高貝塔ETF作為另類投資的工具也很有用處。一種應用是做日內交易,因為180高貝塔ETF彈性很高,而ETF可變相做T+0交易,因此在市場或者某類股票的大幅波動中,就很適合用這種工具。實際數據也能印證這點,比如2012年,180高貝塔指數單日振幅超過5%的天數有6天,單日振幅超過3%的天數有37天,而相比之下,滬深300指數單日振幅超過5%、3%的天數分別只有1天、13天,很顯然,用180高貝塔ETF來做T+0更有效率。

另一種應用是做多空對沖,比如用兩個差別較大的ETF作配對交易。舉個例子,2010年國慶節后市場大漲,當時美國推出了QE2,而且中國經濟數據也很好,類似這種行情,投資者就可以根據對大類資產的判斷,買入180高貝塔ETF,融券賣空中小板ETF,對沖效果就很好,2010年10月份180高貝塔指數上漲了23%,而中小板指數只上漲9%,配對交易收益可以達到14%。這種價差交易風險可控,即使判斷錯了損失也不大,風險偏好不高的投資者就可以開發類似的策略。

此外,上投摩根基金相關人士表示,上證180高貝塔ETF采用完全復制策略,將通過嚴格的投資紀律約束和數量化風險管理手段,以實現對上證180高貝塔指數的有效跟蹤,力爭控制基金的凈值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度不超過0.2%,年跟蹤誤差不超過2%。

上證180高貝塔ETF擬任基金經理黃棟:

數量經濟學碩士,8年證券、基金從業經歷。2008年入圍《新財富》“金融工程”最佳團隊,長期從事金融工程研究和量化產品開發工作。2012年9月起任上投摩根中證消費服務領先指數基金經理,截至2013年5月31日,該基金單位凈值為1.128元/份。

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