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慈星股份調研報告:買方信貸影響有限,新品明年爆發

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投資要點:

今年主營持平得益控制費用成本,未來海外市場拓展是關鍵

2項新品銷售有望明年爆發,再造慈星&活化可用資金,橫向并購整合帶來更大想象空間

買方信貸影響有限,預計最多拖累利潤表2.1億元,分今明2年計提

報告摘要:

今年主營持平得益控制費用成本,未來海外市場拓展是關鍵。在手訂單來看預計13年業績與去年基本持平,主要得益于12年開始控制成本和費用,13年銷售+費用控制3億內。公司看好未來海外市場大發展,為此專設部門;海外設辦事處并售后本土化;篩選海外代理商。

2項新品銷售有望明年爆發,再造慈星。公司戰略高度看重新產品開發。自動對目縫合系統計劃Q4開始銷售,預計13年產能100臺(受針定制化限制),14年粗擬1000臺;一體鞋面機已銷售200臺,目前試樣為主,后續將小批量化。

活化可用資金,橫向并購整合帶來更大想象空間。可動用資金超50億,但非受限資金僅約4億,公司通過收購慈星擔保+與合作銀行全面合作活化可用資金。尋找自動化領域整合機會帶來更大想象空間。

買方信貸影響有限,預計最多拖累利潤表2.1億元,分今明2年計提。截止13年7月代償金額5.2億元,預計最終代償款7.6億元。經拖機、二手機處理后單機損失額50%,共產生3.8億元壞賬。若分13、14年處理完畢,則今明2年資產減值損失每年約1.05億元。

估值與評級。調整預測13、14和15年EPS為0.50元、0.63元和0.88元,對應EPS為18倍、14倍、10倍,考慮新產品陸續爆發有望再造慈星及公司橫向并購整合預期明確,維持“增持”評級。

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