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允許銀行賣空外匯是發現人民幣遠期價格基礎條件

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

一個完備的金融市場應該是雙向的,既可做多,也可做空。中國目前正在朝逐步完備的方向徐徐推進。股市上,股指期貨即將橫空出世,而此刻外匯市場上,又傳來了銀行可以做空的消息。

來自人民網天津的信息指出,渤海銀行已獲得國家外匯管理局的批準,成為全國第一家實行結售匯綜合頭寸正負區間管理模式的商業銀行。

身居天津濱海新區,渤海銀行此番成為享受結售匯綜合頭寸下限可為負的首家商業銀行,顯然有著便利的條件。作為綜合配套改革試點區域,濱海新區擁有國家外匯管理局批準的七項外匯管理改革試點政策,其中就包括"改革外匯指定銀行結售匯綜合頭寸管理"的內容。而目前國家外匯管理政策規定,外匯指定銀行結售匯綜合頭寸不能為負頭寸(每日賣出美元≤每日買入美元)。經國家外匯管理局批準可以為負頭寸后,為渤海銀行靈活管理結售匯頭寸,降低資金成本,運用多種金融工具提供了極大的便利。

值得注意的是,銀行可以賣空外匯的意義并不僅限于頭寸管理上的靈活性,賣空行為包含著對外匯遠期價格的判斷,使得外匯市場上的價格信號更加豐富,這將為發現人民幣遠期匯率價格水平,提供一個關鍵性的基礎條件。賣空行為的設計,其實質是直指人民幣遠期匯率形成機制的市場化改革。

一個成熟的外匯市場,不僅要求有合理的即期匯率,也要求有合理的遠期匯率。從外匯市場的實際運行來看,遠期外匯市場和掉期外匯市場的交易都非常清淡,從活躍程度和交易量來看,遠遠趕不上即期外匯市場,這既沒有實現貨幣管理當局的設想,也與國際外匯市場一般規律不相符。這其中的原因可能是:一是人民幣單邊升值趨勢明顯,這種情況下,對人民幣匯率衍生品的需求會向一邊倒,缺乏交易對手,從而達不成交易;二是交易的實需原則限制了多樣化的需求。如沒有未來實際的支付/收入外匯,不能簽訂人民幣外匯衍生品交易合約。

同時,在國內外匯市場做空機制缺乏的情況下,國外金融市場有奪走人民幣定價權的傾向。目前外國NDF(人民幣非交割遠期交易)的報價,已經顯著影響了國內銀行對人民幣遠期匯率的預期。央行在感受到這種威脅后,下令禁止了國內銀行通過境外NDF\DF的套利通道。

在這些現實需要以及國外金融市場的競爭壓力之下,管理層不可能坐視不理。于是,相關市場完善措施不斷推出。繼推出人民幣遠期、掉期交易之后,市場更有消息稱人民幣外匯期權交易即將推出。國家外管局正計劃推出此交易,目的是改善現行的銀行頭寸管理,使得商業銀行能提供更加市場化的報價。消息人士表示,目前方案已經研究多遍,但具體的實施除了最后需要央行拍板外,還取決于多重的市場因素以選擇推出的具體時機,"比如各家銀行的外匯頭寸、供求情況、匯率波動情況,以及企業的避險需求"。

允許銀行賣空外匯并持有外匯負頭寸,就是在這樣的宏觀背景下應運而生的。目前只有渤海銀行一家可以做,可以理解成一種實驗行為、一種試點,以便為外匯管理當局積累相關監管經驗,避免未來發生人民幣匯率不可控的大起大落問題。

所以,允許國內銀行賣空外匯并持有外匯負頭寸,將為發現人民幣遠期匯率創造一個關鍵性的市場條件。同時,這也意味著人民幣匯率形成機制的改革進入后期階段,人民幣匯率完全自由浮動,很可能在這一措施全面普及后得到實現。未來在此基礎上衍生出來的買空、賣空人民幣金融產品及各類衍生產品,也將迎來一個"大爆炸"式的發展。

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