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投行收縮,對沖基金得利?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投資銀行一樣,金融危機后的對沖基金行業也面臨著越來越多的監管措施。

“幾乎每一次金融危機之后,都會出現倉促出臺監管措施的情況,而這一次則是全球范圍內的。”另類投資管理協會(AIMA)香港分會主席PhilipTye表示。

全球范圍內,監管者們正在根據G20的議程,要求對沖基金經理滿足新的注冊和申報要求。在美國,對沖基金需要面對多德弗蘭克法案和消費者保護法案。今年11月起,歐洲證券與市場管理局(ESMA)一項有關賣空活動的新措施也開始生效,要求本土對沖基金向本國監管者報告所持的空倉情況。

今年6月,香港也進一步收緊了淡倉申報規則,要求市場參與者在每周最后一個交易日起的兩個營業日內,向香港證監會申報持有的淡倉數量。此前,市場參與者已經需要向港交所申報所持淡倉情況。

“與全球其他地區相比,香港可能是需要改變最少的地方。”Philip坦言,香港在幾年前就已經采取措施,對對沖基金經理以及對沖基金的運作進行監管。

但這些已經存在的監管措施并沒有讓香港豁免其他國家的“新政”。對于金融危機后涌現的監管措施,“你只能想辦法適應。”已經在金融行業從業超過20年的Philip聳聳肩,盡管大家可能希望美國認可香港現存的監管體系,并對香港的對沖基金給予一定的豁免,但事實上這不可能。

將于2014年實施的美國海外賬戶納稅法案(FATCA)也從側面影響了對沖基金的運作,盡管該法案的主旨在于增加稅收,但任何一個和美國扯上關系的對沖基金都可能因此而增加運營成本。

監管應變

“美國和歐洲提出的一些監管措施,并不僅僅影響本土的對沖基金。”Philip表示,這對于設立在香港的對沖基金來說,無疑增加了額外的負擔。多德弗蘭克法案中的一些措施,可以適用于任何一個“能夠進入美國市場”的對沖基金。

而FATCA,盡管本意并非針對對沖基金,但仍然會給該行業增加更多負擔。

“困難的地方在于,大部分以美元進行交易的機構都難免受到影響。”Philip指出。

KPMG對對沖基金行業最近的一份調查顯示,45%的對沖基金經理計劃在未來兩年內增加合規人手,而該機構的另一份調查顯示,2008年后,對沖基金普遍增加了合規投入,98%的對沖基金已經在合規領域增加人手。

“對香港(的對沖基金)已經有了影響。”Philip坦言,尤其是規模較小的對沖基金,不斷增加的監管措施是很大的成本負擔。

除了增加人手,一些小型對沖基金開始將IT、行政、合規等外包給可信的專業平臺。“香港已經有一兩個這類共用的平臺,明年亞洲會更多。”Philip介紹指,這類平臺提供合規、行政等多方面服務,外包讓小規模的對沖基金能夠更高效地運作。

但對于對沖基金而言,無論監管環境和市場如何不利,有些部分則不能輕易改變。

“基金的策略反映了基金經理的經驗,不能輕易改變。”Philip表示,對于基金的投資者來說,正是因為看中了基金經理的核心策略和經驗才決定投資,他們顯然不樂意看到自己投資的對沖基金突然改變了

投資策略。“唯一能做的就是適應,對沖基金可以選擇改變某些產品的交易方式,比如在香港,由于有賣空交易匯報機制,一些對沖基金選擇通過銀行的綜合產品來買賣股票,從而規避這一報告機制。”

與歐美相反,在中國內地,監管的改變或許能讓對沖基金獲得更多收益。

“(中國內地)正在做出改變,提議的一些措施將向對沖基金開放市場,不僅想要在內地運作的對沖基金會受益,內地想要投資在岸及離岸對沖基金的投資者,以及想要在內地進行純粹的對沖策略操作的離岸投資者都會受益。”Philip透露,從投資者角度而言,最大的改變是允許內地的對沖基金操作多空策略,這將改變目前對沖操作受到監管限制的局面。“改變正在發生。”

與投資銀行博弈

盡管同時受到監管的影響,對沖基金卻在無形中成為投資銀行收縮的受益者。

從去年底延續至今的裁員潮,讓不少投行精英考慮成立自己的對沖基金,尤其是那些由于關閉自營交易而離開投行的交易員們。

2010年,高盛前明星交易員MorganSze創立了對沖基金Azentus。今年,野村自營團隊的本杰明?富克斯計劃創立自己的對沖基金,摩根大通前亞洲股票衍生品部門主管威廉?李也計劃在今年第四季度創立一只基金。

“有更多精英的加入,對市場來說是一件好事。”Philip表示,對沖基金行業不乏更替,但直到2013年,設立基金都面臨相對動蕩的市場環境,設立者尤其需要考慮基金的投資者以決定可能適用的監管框架。

但投資銀行的收縮對于對沖基金行業來說,依然是一把雙刃劍。

“(關閉自營交易)對對沖基金主要的影響是交易流動性下降,投資銀行是主要的流動性提供者,也是對沖基金的交易對手。”Philip認為,對對沖基金而言,長期內,市場流動性的減少并不是好事情。

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