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財富證券--證券行業:融資融券和股指期貨獲批點評

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

【研究報告內容摘要】

1月8日下午,證監會公布消息稱國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨。對于融資融券,證監會將按照“試點先行、逐步推開”的原則,綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況,擇優選擇優質證券公司進行首批試點,并根據試點情況和市場狀況,逐步擴大試點范圍。證監會還將統籌股指期貨上市前的各項準備工作,包括發布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓證券公司中間介紹業務和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作,上述工作預計需3個月左右。

市場等待和期盼了很久的融資融券和股指期貨業務終于靴子落地,預計融資融券試點工作馬上就會推出,而股指期貨也在年中之前完成所有準備工作。新的金融創新工具對資本市場是一個革命性的發展,將極大地拓寬證券行業的業務范圍,帶給證券公司新的發展機遇。并且新的投資渠道對目前國內大量過剩的流動性有很強的吸納作用,也許將刺激資本市場的新一輪快速擴張。

1,融資融券業務成熟后能提高證券行業30%以上的營業收入。在成熟的資本市場中,融資業務產生的利差收入和融券業務的手續費收入一直是證券公司穩定的利潤來源。在美國融資融券利息收入占到了5-7%左右,2007年更是超過自營和投行業務,成為第三大業務來源。而在新興市場中,因為證券行業相比較成熟市場發展仍有差距,業務范圍相對較小,融資融券直接收入占比更大,在亞洲主要國家達到10-15%。目前國內券商因為業務模式單一,大量閑余資本僅僅用作貨幣或者債券投資,收益率較低,融資融券業務將提高這部分資金的收益率。

融資融券為投資者提供了金融杠桿,賣空機制也拓寬了投資者的參與形式,這都會增加對資本市場證券需求,帶動市場成交的活躍以及傭金收入的增加。在成熟市場中,信用交易占到了成交量的20%以上。券商的經紀業務也將極大獲益。

2,股指期貨對期貨行業將直接帶來150億以上的傭金收入。股指期貨為投資者提供了一種套期保值的工具,但國外市場中股指期貨交易仍然以投機為主。目前中國資本市場投資渠道較為單一,新的金融衍生工具為大量過剩流動性提供了一個投機的溫床,閑余資本向股指期貨市場流動可能超過市場預期。

對比中國與韓國、香港股市的交易熱度,我們認為未來中國股指期貨交易額與股票交易額的比例不會低于2倍。按兩市日均2100億交易額、全年245個交易日、0.015%的傭金率計算,股指期貨未來每年將帶給期貨行業150億以上的傭金收入。3,大券商最為受益于融資融券和股指期貨推出。因為融資融券對證券公司存在業務風險,目前監管部門對牌照發放相對比較謹慎。能獲得融資融券資格的券商必須具備雄厚的資本實力和布局較廣的營業網點,最開始有可能只有少數幾家大券商能獲得試點資格。對于擁有融資融券資格的券商來說,除了獲得新的業務收入來源外,也將有利于經紀業務的議價能力和搶占中小券商的市場份額。去年年底參與系統測試的11家券商包括中信證券、銀河證券、國泰君安、申銀萬國、海通證券、光大證券、東方證券、招商證券、華泰證券、國信證券和廣發證券,首批試點毫無懸念將從他們中選出。股指期貨投資者大部分都來自股票投資者,券商系的期貨公司擁有母公司天然的渠道優勢、信息優勢和技術優勢。從這一點來看,券商系的期貨公司能獲得更多的股指期貨市場份額。目前11個試點券商基本有期貨IB業務資格,他們可以為自己的期貨子公司介紹客戶并提供其它服務,將自己的研究實力和客戶資源提供給期貨子公司,大大提高了相關公司股指期貨的業務競爭力。所以券商也是股指期貨的最大受益者。4,結合創新業務對公司的影響以及目前估值情況,我們推薦吉林敖東、遼寧成大、中信證券。

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