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融資融券三大主要規則簡介

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

融資融券中存在很多交易規則,我們這里主要強調以下三種投資者比較常見的規則:裸賣空、報升規則及保證金規則。

裸賣空(nakedshortselling)

裸賣空是指賣空者在本身不持有股票,也沒有借入股票,只須繳納一定的保證金并在規定的T+3時間內借入股票并交付給買入者,這種賣空形式稱為裸賣空,如果在結算日賣空者未能按時借入股票并交付給買入者,那么這被稱為交付失敗,但交付失敗并非違法,即使交付失敗,此項交易依然會被繼續下去,只至交付完成。

起初,在美國裸賣空并不是違法的,僅僅是當濫用裸賣空并對股價進行操縱才是不合法的。2008年7月15日,SEC緊急下令禁止對房利美和房地美及花旗、高盛、雷曼兄弟等19家金融類上市公司股票的裸賣空,以減少金融類股票的波動,9月17日,SEC實行了更加嚴格的禁止裸賣空措施,并指出SEC對裸賣空濫用行為已經達到了零容忍的程度。

深圳證券交易所融資融券交易試點會員業務指南中指出,客戶不得賣出超過其信用證券帳戶證券數量的證券,表明了賣空者必須在借入股票之后才能進行賣出,而且賣出量不得超過信用證券帳戶中的標的證券的數量;試點期間試點券商只能以自有證券借給賣空者,這非常有利于對融券來源、交付和結算進行監管。實際上,裸賣空的借券、交付、結算都是比普通融券更為復雜的多,其投資風險也更為復雜,因此我們認為裸賣空在我國中短期幾乎不可能進行。

報升規則(uptickrule)

報升規則,又稱為上漲拋空,即賣空的價格必須高于最新的成交價,該項規則起初是為了防止金融危機中的空頭打壓導致暴跌。

報升規則起源于美國,不過美國從2005年開始在pilot項目中逐步取消了報升規則,2007年徹底廢除了報升規則,在此次金融市場動蕩中也未對報升規則進行恢復;而我國香港地區在1996年取消了報升規則,后在1998年亞洲金融危機后,賣空價規則于1998年9月7日再度實施,此后香港證監局也曾于2007年考慮取消該限制,但至今未執行。歐洲地區一般不在賣空交易中設置該規則。

在我國,《上海證券交易所融資融券交易試點實施細則》和《深圳證券交易所融資融券交易試點實施細則》根據上交所和深交所的融券融券暫行規定了融券賣空中的報升規則:“融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價;當天還沒有產生成交的,其申報價格不得低于前收盤價。低于上述價格的申報為無效申報。”因此,我國證券市場在推行融資融券初期將嚴格執行報升規則來規范賣空者的行為。

保證金規則

信用保證金有初始最低保證金和維持保證金。投資者在開立證券信用交易賬戶時,須存入初始保證金。設立維持保證金則是,防止信用交易的標的股票因市價變動,可能對券商產生的授信風險。

在上交所和深交所公布的融資融券實施細則中規定的融資融券比例清楚的規定了初始保證金比例不得低于50%,維持擔保比例(客戶的總資產/總負債比)不得低于130%,并且客戶如果補繳維持保證金,該比例必須回到150%以上的水平。

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