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對沖基金:海外富豪們熱衷的投資“游戲”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

大家喜歡投資對沖基金的主要原因是其自由投資戰略,除了對沖戰略外,它還可以投資可轉換證券、外匯市場、期貨市場、新興資本市場等各種各樣的證券市場。熱衷于投資對沖基金并不表示你會取得高回報,但確實代表你比較有錢。

對沖基金是美國富人的投資工具,美國證券監管部門禁止對沖基金向普通民眾做廣告,并且對沖基金設有準入門坎,所以如果你沒有聽說過對沖基金,請不要為難自己。美國絕大多數人都不知道對沖基金的運作過程,投資對沖基金的人更是鳳毛麟角。如果你哪一天跟人聊天,他有意無意中透露他投資對沖基金,其表現中可能含有炫耀的成分,卻并不代表他的投資水平有多高。

根據美國證券委的法律,只有合格的投資人(AccreditedInvestors)才可以投資對沖基金。要變成合格投資人,必須滿足下列條件之一:個人或者家庭凈資產超過一百萬美元;過去兩年個人年收入都超過二十萬美元;過去兩年家庭年收入超過三十萬美元;未來收入可以保持現在的收入水平。當然,這僅是最低要求,實際凈資產要求可能在五百萬美元以上。《富爸爸,窮爸爸》一書就曾提到,作者退伍回來,把攢下來的幾千塊錢拿出來,要跟富爸爸一起投資,富爸爸說,你不能跟我們投資,那樣會違法。作者感到很驚詫,難道你們在做非法的事。富爸爸告訴他,我們投資不違法,你投資就違法,隱含的就是這條法律。除了富有的個人投資者以外,對沖基金的主要資金來源于機構投資者。這些機構投資者包括大學里的校友捐助金,美國各個州的公職人員的退休金如教師退休金等。

完全自由投資工具

根據現有的資料,巴菲特的導師格蘭漢姆(BenjaminGraham)就曾經是對沖基金經理,在上世紀美國大蕭條時期他就管理對沖基金,距今已有八十多年的歷史。

大家喜歡投資對沖基金的主要原因是其自由投資戰略,對沖基金名義是對沖,實際上是完全自由投資工具。如果完全從對沖的角度,對沖可以降低風險。譬如說,有兩家飛機公司,波音公司和空中客車,如果對兩家公司都有充分了解,并且比較肯定波音比空中客車經營得好,那么就可以購買波音公司的股票,同時賣空空中客車的股票。如果上面假設成立的話,飛機公司股票漲時,波音的股票會漲得快,你會賺錢;如果飛機股票跌時,那么空中客車的股票會跌得快,你還會賺錢。

上世紀九十年代,長期資本(LongTermCapital)主要就是采用這種戰略,購買低質量債券,賣空美國政府債券。低質量的債券利息高,高質量的美國政府債券利息低,所以穩賺利差。當年長期資本名氣很大,能去那里工作是值得自豪的事。但不幸的是趕上俄國債務危機,低質量的債券價格下跌,高質量的美國政府債券價格上漲,長期資本腹背受敵,最后由美國聯邦儲備銀行出面,聯合紐約幾家大銀行出手相救,才沒有給金融市場造成震蕩。現在有人批評美國政府說,政府救助金融機構,就是從挽救長期資本開始。

對沖基金基本上可以使用任何一種投資工具,只要能賺錢就行。除了可以使用上面提到的對沖戰略外,它還可以投資可轉換證券,如購買可轉換債券,同時賣空同一公司的股票。如果股票跌了,那么就留著債券,在賣空股票方面賺錢;如果股票漲了,那么就把債券轉換成股票平倉。

此外它還可以投資外匯市場、期貨市場、新興資本市場等各種各樣的證券市場。索羅斯在外匯市場的對沖策略,曾讓他一次就賺了10億美元。

追求絕對回報

跟普通共同基金相比,對沖基金投資比較靈活,政府監管比較少。共同基金的好壞衡量標準是相對回報,而對沖基金追求的是絕對回報。譬如,如果股票市場指數在過去一年跌了20%,而共同基金跌了10%。在共同基金經理眼里,他的投資很成功,因為他的投資回報比市場高了10%,雖然他實際上賠了10%。

對沖基金經理追求的是絕對回報。其收費標準一般是,2%和20%,即每年收2%的管理費,外加投資回報的20%。當然,各個對沖基金的收費標準也不一樣,有的對沖基金收高于市場回報以上的回報的20%。就是說,如果市場指數回報是10%,而對沖基金的回報是35%,那么對沖基金收20%的額外回報(25%)費,即5%。如果對沖基金的回報低于10%,那么對沖基金就不能額外收費。

根據2%和20%的收費,在美國,對沖基金經理的收入非常高。美國普通工薪階層的年收入大約五萬美元,而大公司總裁的年收入當于工薪階層的100倍,即一年幾百萬美元,對沖基金經理的年收入,則是大公司總裁的100倍,即以年收入幾億美元作基數。有人開玩笑說,美國10個收入最高的對沖基金經理的年收入總和,可能高過美國上市公司500強企業所有總裁的年收入總和。這雖然是玩笑,但這兩個數應該在同一個等量級。

目前來看,美國的對沖基金經理一般來自金融公司的成功的市場交易員、共同基金經理、股票分析師、投資銀行經理等。人脈固然最重要,但也必須要有過去的優良業績支撐,令投資人信任。

可風光無限亦可血本無歸

對沖基金領域的成功故事很多,如巴菲特的導師格蘭漢姆。他的書如《證券分析》和《聰明的投資者》是價值投資的經典名著。巴菲特對《聰明的投資人》一書有極高的評價,而有股神之稱的巴菲特本人,實質上也就是一個對沖基金經理。他管理的伯克希爾-哈撒韋公司(BerkshireHathaway)其實就是一個對沖基金公司。當然,它包括投資部分和實體經濟部分。美國金融行業的風云人物如索羅斯、羅杰斯也都是從對沖基金起家。

但是,在對沖基金經理光輝背后,也異常艱難。此前,花旗銀行的前總裁潘偉迪黯然下臺,而高盛銀行的前董事會成員古普塔(RajatGupta)被判刑兩年。古普塔的主要罪狀,是給對沖基金帆船集團(GalleonGroup)提供內部市場信息,幫助其基金經理拉吉拉惹勒南(RajRajaratnam)賺錢。潘偉迪(VikramShankarPandit)在加盟花旗銀行以前,曾經跟摩根斯丹利銀行的幾位老同事建立老巷(OldLaneLLC)對沖基金。后來老巷基金被花旗銀行收購,潘偉迪成了花旗銀行的總裁,但業內人士一直抱怨老巷基金的回報很糟糕,賠了客戶許多錢。

在2007年到2009年的金融危機之中,約翰

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