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上交所研究新股發行方式擬推發行認沽權證

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

上交所有關部門正研究創新新股發行方式。例如,在新股發行時發行認沽權證,投資者可在三年后行權,以此保證投資者的利益,投資者可將該權證理解為固定收益產品。同時,上市公司因為增加或有負債,對自身的發展要求更高,對IPO發行定價將更為理性,首發價格不會虛高。

針對IPO在審企業逾800家的問題,業內人士表示,應以創新思維來考慮新股發行問題,“關閘”暫停融資的做法已不能應對新的市場情況。

中國證券報記者獲悉,上交所有關部門正研究創新新股發行方式。例如,在新股發行時發行認沽權證,投資者可在三年后行權,以此保證投資者的利益,投資者可將該權證理解為固定收益產品。同時,上市公司因為增加或有負債,對自身的發展要求更高,對IPO發行定價將更為理性,首發價格不會虛高。此外,可考慮以多種融資方式解決融資難問題。例如,擬上市公司可以先發行可轉債融資,待未來公司業績增長,投資者可以轉股,公司自然成為上市公司。該舉措既能為投資者提供保護,也不影響公司融資。

業內人士表示,解決一級市場發行對二級市場負面影響的問題,切實保護投資者的利益,才是真正合適的發行方式。某券商保薦代表透露,下一步新股發行體制改革有不少新思路。例如,進一步提高信息披露水平,逐步淡化對盈利能力判斷,將審核重點轉移到提高信息披露質量、風險提示充分性上來。研究進一步改善發行條件,健全新興業態和商業模式企業信息披露制度和市場準入安排。

某券商首席經濟學家建議,在新股發行方式中引入批量發行,由交易所決定發行時機,協調發行者和投資者之間的供需關系。新股發行最終應實行注冊制,但目前投資者專業水平和投資理念尚存在較大欠缺,審核還是需要的,但總體來看不應有太多干預。

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應停發新股重啟發行制度改革

目前最明智、成本最小的辦法就是停止新股發行,等到發行制度改革合理之后再開閘也不遲。

目前中國股市的新股發行是一個偽市場化行為,市場資源配置的功能被高度行政化,全中國只有一個發審委,千軍萬馬都在擠這個獨木橋,而且又缺乏對這個部門的監督和約束,從而尋租、插隊隨處可見;其次,國企、央企等特權企業經常插隊進入綠色通道融資圈錢,嚴重踐踏市場化規則,不顧市場真正需求而強行供應,是典型的賣方市場特征;其三,新股發行價格長期被主承銷商和機構操控,由于“直投+保薦”的利益驅動,保薦機構一定會做高發行價、抬高上市價,再加上超額募集還可以獲得更多提成和承銷費,從而他們會千方百計地制造新股發行的“三高”,如果不叫停“直投+保薦”模式,新股發行的“三高”問題會永遠存在;其四,網下特權配售讓A股市場利益分配出現扭曲,加之網下配售股份3個月鎖定期的取消,在新股快速獲利成為一些機構牟利的主要渠道;其五,由于新股發行存在巨大價差和各大利益主體在新股發行中盤根錯結的利益關系,加上龐大的“裸申專業戶”群體,導致新股發行根本不顧及二級市場的行情變化,在任何行情下都能超額認購和發行成功,這應該是全球市場中的“奇葩”,如果不用必要的制度趕走這群龐大的“裸申專業戶”,新股發行永無寧日;其六,發行價與上市價的分離導致一、二級市場割裂,也人為地制造了新股炒作的制度空間,最好的辦法就是直接用發行價開盤、上市,減少新股在一級市場的爆炒,減少一、二級市場的差價空間,讓一、二級市場價格和利益有效銜接,特權配售、打新專業戶等問題也就不存在了,一、二級市場價格割裂矛盾就自然解決了。

顯然,目前最明智、成本最小的辦法就是停止新股發行,等到發行制度改革合理之后再開閘也不遲,不能再一邊制造高價的“垃圾股”一邊縱容一級市場掠奪新股暴利,導致二級市場長期貧瘠和“擊鼓傳花”。尤其是,大盤股的發行要盡快停止,避免制造擴容壓力和避免資本錯配,在目前中國經濟結構轉型的關鍵時刻應該將支持這些大型國企、央企的資金用于支持中小板、創業板和新三板,讓資本市場為中國經濟的未來爭取戰略制高點服務,如果上交所一味地去發行大盤股,會將資本配置到傳統型、“夕陽紅”的大企業身上,這不利于支持中小型和創新型企業的發展,這與目前中國經濟結構轉型的戰略目標相悖。

而且,在停發新股后繼續推進新股發行制度市場化改革,這不是回到行政管制,與市場化并不矛盾。(金融投資報)

證監會相關人士:年內或將不再發行新股

上周,滬指收盤創四年新低,市場低迷讓新股繼續止步不前,800余家排隊企業繼續心焦如灼。

證監會最新披露的在會首發企業名錄顯示,截至11月29日,IPO在審待發企業共計809家。其中,上證所主板155家,深交所中小板338家,創業板316家。

上周僅有創業板新增一家初審企業,為浙江金華的影視公司拉風傳媒。另外,上證所主板、深交所中小板和創業板各有2家、6家和3家落實到反饋意見中,新股審核和發行環節依舊寂靜。

關于800余家排隊IPO企業何去何從,已成為市場熱議的話題。據一位保薦代表人透露,此前曾有消息稱,12月會打包發行一些過會企業,但是單個融資會減少。“但這些都是設想和建議,最終還是取決于市場情況,目前的導向是,市場穩定優于發行。”上述人士表示。也有接近證監會的業內人士預計,按照目前如此糟糕的市場行情,今年之內都沒有可能發行新股了。

漫漫等待,讓排隊企業的業績真實性和可持續性也備受考驗。2012臨近尾聲,據記者了解,有幾家過會待發企業已經收到準備2012年報的非正式訊息。而業內人士預計,在IPO審核發行重新開閘之前,或有不少企業將主動撤回上市申請,從客觀上為目前的堰塞湖“減負”。

一位投行人士認為,那些為了上市而刻意美化財務報表的企業將難以為繼,在排隊時就將出現業績“變臉”。而也有一部分企業由于整個經濟環境和所處行業不景氣的原因,因利潤下滑不符合上市條件,也將無奈退出等待的隊伍。(第一財經日報)

新股暫停:IPO審核斷檔53天

本周繼續無新股發行,這已是A股連續第六周無新股可打。

事實上,自10月10日證監會發審委審核2家企業IPO(首次公開募股)申請之后,至今還未有新股上會,IPO審核的空窗期已長達53天。此前,監管層多次公開表示,不會停發新股來救市,但今年10月和11月,A股僅有浙江世寶一筆IPO,且規模極小,總募資3870萬元,幾乎可以忽略不計,也就是說IPO從事實上已經暫停。

可查的資料顯示,進入四季度以來,證監會發審委僅在10月10日審理了2家企業的IPO申請,其中深圳市崇達電路技術股份有限公司未通過,重慶燃氣集團股份有限公司暫緩表決。截至昨日,發審委沒有再審核任何公司的上市申請;而從交易所公布的信息看,未來三周內也沒有新股網上發行。

在此之前,統計數據顯示,今年8月1日至9月24日,發行部和創業板部均未召開針對IPO申請的發審會,IPO一度進入長達58天的“空窗期”。市場曾一度將其解讀為股市低迷時期的證監會“救市”措施。

不過,在新股的“供求”關系發生了根本性轉變之后,一級市場資金卻仍未轉向二級市場。在近兩個月時間內,上證綜指從2086.17點下跌至11月30日收盤的1980.12點,成交極度萎靡。

對于A股市場的持續低迷,市場人士稱除了對市場本身缺乏信心,資本市場的新股“堰塞湖”亦引發市場擔憂。

證監會官方的信息顯示,截至11月23日,排隊申請上市的企業已達809家,包括上證所申報企業155家,深交所654家(含創業板企業316家)。與此前一周的數據相比,滬深兩市上周僅增加一家IPO儲備企業,這也意味著,伴隨著IPO審批暫停,企業申報上市的意愿已明顯減弱,但800多家排隊企業的“排洪”壓力,依然讓市場恐慌。

來自投行業的消息稱,一些IPO排隊企業急于年內融資,甚至已在考慮降低市盈率發行。“到了明年,又要重新造一套年報數據,投行負責人現在心力交瘁,已經有人放話2倍PE也愿意上。”有市場人士說道。

在融資重壓下,A股還面臨各種套現壓力。滬深交易所的安排,本周滬深兩市共有19家公司共計51.10億股解禁股上市流通,解禁市值約252億元。

據統計,本周兩市解禁股共計51.1億股,占未解禁限售A股的0.71%。其中,滬市19.22億股,深市31.88億股;以11月30日收盤價為標準計算解禁市值約252.4億元,滬市5家公司133.2億元,深市14家公司119.2億元。

西南證券首席策略研究員張剛分析稱,本周兩市解禁股數量為上周的2倍多,解禁市值環比增加11.98%,目前計算為年內偏高水平。

統計顯示,本周解禁的19家公司中,共有12家公司限售股將在今日解禁,合計解禁市值150.12億元,占到全周的59.47%。(東方早報)

101家公司IPO折戟背后原因揭秘

市場低迷、股市羸弱、新政頻出,對資本市場而言,即將過去的2012年,許多變化讓人記憶深刻。在等待IPO企業超過800家、“堰塞湖”高壓背景下,2012年企業IPO被否真相,更值得深味。

數據顯示,截至6日,今年已有225家企業上會,其中37家被否。值得注意的是,IPO被否企業,無一例外地來自創業板和中小板.

除了上述被否企業,另有64家企業遭遇“終止審查”。這其中,包括皇明太陽能、山東金創、金嶺化工等5家魯企。

經濟導報記者統計發現,在證監會披露的“被否原因”中,關聯交易導致的獨立性欠缺、持續盈利能力欠佳以及存內控風險,成為頻頻提及的原因。

“在被否個例背后,折射出IPO發審尺度的共性及監管層的思路變化。”5日,泰昌投資擔保有限公司副總經理李喜盈接受導報記者采訪時表示,企業屢屢因持續盈利和內控能力遭否,體現出監管層對上市公司成長性及細節方面的重視。

五魯企被終止審查

在上述64家遭遇“終止審查”的企業中,41家擬登陸創業板,23家擬登陸主板和中小板。

在“終止審查”的魯企中,第四次闖關的山東金創尤其引人注意。10月25日,山東金創被證監會正式作出終止審查的決定。這意味著山東金創成為A股第一家四次申請IPO均被否的企業,堪稱A股上市“碰壁王”。

綜觀山東金創屢次碰壁的原因,首次是因為遞交上市申請距離此前的資產重組不到3年,并涉及稀有資源問題;2010年4月上會遭否是因為與主管部門蓬萊市黃金總公司關聯關系不明;2011年5月上會遭否的原因是募投項目無法確定有效控制權,實施不確定;第四次沖刺IPO時,山東金創火速更改了募投項目,招致外界廣泛質疑。此外,公司在職工股權方面存在問題,也被視做上市途中的“地雷”,導致IPO審核進程受挫。

在5家魯企中,皇明太陽能的折戟也備受關注。負面新聞纏身加之光伏市場不景氣,使得皇明太陽能無奈退出。實際上,今年已有10余家光伏企業IPO擱淺。

道恩高材和宏藝科技兩家擬登陸創業板的魯企,也雙雙遭否。

其中,道恩高材由于其控股股東旗下企業存在嚴重的環境污染問題備受爭議,此外募投項目處于夕陽產業,在產能還未充分利用的情況下,募集資金上市難脫圈錢嫌疑。

更重視獨立性

和內控能力

在IPO發審收緊大背景下,監管部門對擬IPO企業的獨立性問題越發審慎,許多企業在此跌倒。

7月25日,深圳天瓏移動和湖南泰嘉新材的首發申請均未獲通過。折戟原因也如出一轍:獨立性存疑。

以泰嘉新材為例。發審委反饋意見顯示,其重要客戶金鋸聯、長沙環勝均系湖機國際的主要股東,而二股東中聯重科系湖機國際的第一大客戶;金鋸聯、長沙環勝、湖機國際的主要股東均系泰嘉新材和中聯重科的前員工。

發審委指出,“這將可能導致公司的業務不獨立,公司的獨立性存在缺陷;而這環環相扣的裙帶關聯,均未在泰嘉新材的招股書申報稿中披露。”

作為今年惟一一家被否的服裝生產企業,海瀾之家也折戟于“獨立性”。證監會披露的信息顯示,海瀾之家的控股股東海瀾集團曾是上市公司凱諾科技的控股股東,2009年、2010年,凱諾科技的3家主要供應商與海瀾之家、海瀾集團存在業務或資金往來。

“IPO申報材料和海瀾之家公司代表、保薦代表人的現場陳述未就上述具體事項作出充分、合理解釋。因此,發審委認為公司獨立性存在缺陷。”發審委在反饋材料中稱。

在上述37家公司中,也不乏因內控問題遭否者。

李喜盈表示,“實際上,隨著近年來監管層對于企業內控制度建設越發關注,內控制度不完善成為導致企業IPO闖關失敗的重要因素之一。”

李喜盈介紹說,《企業內部控制審計指引實施意見》自今年1月1日起施行,今年主板上市的IPO企業需出具內部控制審計報告。種種跡象還顯示,企業內控制度正由主板公司逐漸向中小板、創業板全面過渡。

在證監會已披露的被否原因中,通宇通訊、金大地新材料等公司,皆因內部控制問題遭否。

其中,通宇通訊實際控制人在報告期內通過11家單位占用公司資金,且未支付資金占用費。此外,通宇通訊2010年5月分別補繳2007年、2008年度企業所得稅及滯納金合計約3400萬元。

證監會認為,通宇通訊未在申報材料和現場聆訊中,對內部控制制度是否健全且被有效執行作出充分合理的說明。

細節,同樣關鍵

細節決定成敗,對志在上市的企業而言,再恰當不過。

導報記者注意到,財報亮麗并不能高枕無憂,許多企業未能過會的原因,并非明顯的財務問題。細節的疏忽,成為企業上市的絆腳石。

隨著上海來伊份上市申請被否,這家致力于打造“中國休閑食品第一品牌”、備受國內PE青睞的休閑食品連鎖企業,再次成為PE界的熱點話題。

根據證監會公告顯示,發審委在審核中關注到,來伊份存在以下情形:根據申請材料,報告期內來伊份公司多次因產品質量問題被有關部門處罰。4月24日晚,央視二套《消費主張》欄目報道公司及部分供應商產品質量存在問題。節目播出后,公司銷售收入明顯下降,第二季度處于虧損狀態。公司內部控制存在缺陷,且對公司經營產生重大不利影響。

“蜜餞門”,對正處IPO關鍵時期的來伊份來說幾乎是當頭一棒。

漢嘉設計,則倒在了一個看似低級的自相矛盾的成本核算問題上。

公司招股說明書(申報稿)披露建筑工程設計成本核算方法時稱,對于項目直接費用的計提依據是每個項目的完工百分比乘以項目的預估總直接費用,減去之前會計年度累計已確認的成本。

然而,該公司在答復反饋問題時卻表示,在實際進行成本核算時,未按照上述披露的方法對建筑工程設計成本中的項目直接費用進行核算,且漢嘉設計和保薦人中信建投在聆訊現場也未就上述差異的原因予以說明。(經濟導報)

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