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業內爭辯人民幣國際化與資本賬戶開放協調發展

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

下一步,人民幣國際化應該如何走?

“要關注人民幣國際化與資本項目可兌換進程的關系,現在已經到了著力推進人民幣資本項目可兌換的時候。”上海市金融辦主任方星海昨天在上海財經大學上海國際金融中心研究院與澳大利亞國際金融與監管中心共同主辦的“2013人民幣國際化全球論壇”上表示。

方星海說,人民幣國際化的制約因素已經轉到資本項目可兌換上,如果資本項目持續不可兌換,則人民幣國際化的推進空間已經不大。

當天參與論壇的銀行界和學界人士還表示,資本項目開放、匯率制度靈活、成熟的資本市場等都是影響未來人民幣國際化進程的重要因素。

資本項目可兌換之爭

對于資本賬戶與人民幣國際化,目前主要有三種觀點:一是資本賬戶開放可以推動人民幣國際化,且有利于經濟增長和長期內國內金融的穩定和深化;二是不利于人民幣國際化,如果控制不好,可能引起資本的大量流動導致貨幣替代等危機,因此要加強對資本項目的管制;三則是兩者無先后順序之分,是在相互促進之間保持一種動態平衡。

方星海認為,人民幣國際化步伐將推進資本項目可兌換進程的發展,而資本項目可兌換也可以反過來推動人民幣國際化向前邁步,“如果資本項目持續不可兌換,人民幣國際化的推進空間已經不大,同時在推進資本項目可兌換前想透風險因素。”他表示。

方星海同時認為,要關注人民幣國際化與國內金融市場發展之間的關系,國內金融市場的發達程度、開放程度和流動性程度等,都決定人民幣能否成為國際貨幣。

“我們的金融市場還處于初級階段,這些市場要著力改革開放,成為面向全球開放、融資能力強、定價能力強的金融市場,人民幣國際化才能真正取得預期目標,成為主要國際貨幣之一。”他說道,“在控制風險的基礎上,人民幣資本項目可兌換也可以倒逼國內金融市場發展。”

對于港澳地區人民幣市場發展,方星海表示,要加強港澳地區與內地人民幣市場的互動關系。“港澳地區在金融監管、法制建設等方面走在內地前面,而且創新度高,國際資本參與廣泛,所以港澳地區人民幣市場發展或走在內地前列,要推進港澳地區和內地人民幣市場互聯互動,從而推進國內人民幣市場的改革推進,下一步人民幣國際化過程中也會鼓勵港澳地區先行一步,起到為人民幣國際化探路、開拓新領域的作用。”他說。

“‘倒逼’資本項目開放能行得通嗎?就連國際貨幣基金組織都改變了他們原先對各國資本項目開放的態度,只有當國內外資本邊際收益率相等時才是資本賬戶開放的最佳時機。”上海財經大學上海國際金融中心研究院人民幣國際化項目首席專家丁劍平則認為,資本市場成熟應該走在資本賬戶開放之前,其中主要包括利率市場化改革和加強人民幣匯率波動靈活。

美國麻省理工大學斯隆學院國際宏觀經濟學教授RobertoRigobon指出,作為國際貨幣必須擁有經濟規模、宏觀經濟政策穩定、資本項目開放、匯率制度靈活、成熟的資本市場、網絡外部性六個要素才能達到可兌換性、有信譽性和可接受性。

Rigobon認為,目前中國有了經濟規模和獲得“網絡外部性”的機會,宏觀經濟政策績效也尚可,但其他三要素都沒有達到。他建議人民幣國際化首先要彌補三個沒有達標的要素,繼續保護本地市場,同時開放人民幣的離岸市場,并用于貿易和儲備。

人民幣計價被強調

“現在我們過分強調人民幣跨境結算,而沒有強調人民幣計價,對全球的大宗商品等沒有話語權。”丁劍平還說,由于中國在進出口結算支付中使用貨幣不對稱,人民幣計價功能的相對弱化,進口貿易在人民幣跨境貿易結算中占比較大,使得中國被動積累了大量外匯儲備,對外資產的比重結構惡化。

在丁劍平看來,貨幣國際化有兩大模式:大陸模式和島國模式。其中,大陸模式是依托大陸經濟體,以在岸市場的發展帶動離岸市場發展,比如美國和德國;島國模式在是以離岸市場發展倒逼在岸市場改革,主要通過離岸市場向國外投資的方式輸出本幣,實現本幣的國際化,比如日元和英鎊。“人民幣則應該是兩種模式相結合的推進方式。”他說。

澳大利亞國際金融與監管中心專家GeoffWeir則坦言,人民幣貿易計價日趨頻繁,但增長率還是很低;離岸人民幣流動性大幅增加,但主要還是集中于香港;越來越多央行持有人民幣資產作為儲備,包括澳大利亞馬上也會采取這一措施,但這需要資本管制的持續放松。“在中國香港以外其他國家和地區,對資本賬戶的控制依然極大制約了離岸投資者對人民幣資產的需求,如此則導致潛在投資者更愿意進行短期貨幣投機行為,而不那么愿意持有人民幣。”他說。

Weir認為,在短期內,最關鍵的是作為人民幣流動性主要基礎的人民幣貿易計價。他援引最近對澳大利亞銀行客戶的一個小型調查顯示:約35%的公司表示他們目前在使用人民幣進行貿易結算;57%的公司認為他們在今后貿易中會更多使用人民幣進行結算。

“然而,企業對人民幣計價仍感到將受到的制約多于好處,這些憂慮集中在人民幣對沖匯率風險的能力、人民幣貿易結算的相關行政負擔、結算可靠性與及時性的不確定、可能缺乏離岸人民幣流動性獲得人民幣基金的路徑,以及很多中國企業可能缺乏對人民幣計價的興趣等。”Weir說。

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